2024年6月纯碱市场行情策略展望：供给端缩量预期逐步消化，纯碱后续或震荡调整

供给端缩量预期逐步消化，纯碱后续或震荡调整 ——2024年6月纯碱市场行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年5月31日 5月纯碱09合约先抑后扬，月内盘面突破前期阶段性高点阻力继续攀升，价格重心稳步上移，盘面整体表现坚挺。 本月纯碱盘面呈现较强抗跌性。基本面数据来看，随着开工负荷环比下移，产业库存得到部分消化，阶段性结构改善令盘面波段上扬。此外，地产政策回暖提振下游需求，加之后续检修缩量预期以及资金助推，09合约整体维持偏强运行。但后续来看，随着检修缩量预期情绪逐步消化，短期价格继续上冲动能或有所趋缓，但强预期仍对价格依然形成较好支撑，预估6月纯碱价格高位震荡运行的概率较大。 策略方面，价差来看，基于后续检修缩量逻辑犹存，中期纯碱09&01正套可继续关注。期权方面，可适度关 注卖SA2409C2640机会，注意风控止损。 2 纯碱09价格走势 纯碱现货价格走势 重质纯碱：华北市场价 重质纯碱：华东市场价 重质纯碱：华中市场价 重质纯碱：青海市场价 3700 3200 2700 2200 1700 1200 期货市场简述：5月纯碱09合约先抑后扬，月内盘面突破前期阶段性高点阻力继续攀升，价格重心稳步上移，盘面整体表现坚挺。 截止5月29日，纯碱09合约收盘价2433元/吨。 本月纯碱盘面先抑后扬，价格呈现较强抗跌性。基本面数据来看，随着开工负荷环比下移，产业库存得到部分消化，阶段性结构改善令盘面波段上扬。此外，地产政策回暖提振下游需求，加之后续检修缩量预期以及资金助推，09合约整体维持偏强运行。但后续来看，随着检修缩量预期情绪逐步消化，短期价格继续上冲动能或有所趋缓，但强预期仍对价格依然形成较好支撑，预估6月纯碱价格高位震荡运行的概率较大。 策略方面，价差来看，基于后续检修缩量逻辑犹存，中期纯碱09&01正套可继续关注。期权方面，可适度关注卖SA2409C2640机会， 注意风控止损。 纯碱09华北基差走势 纯碱09&01价差走势 2109合约 2209合约 2309合约 2409合约 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1909-2001 2209-2301 2009-2101 2309-2401 2109-2201 2409-2501 2000 1500 1000 500 0 -500 01-20 01-28 02-05 02-13 02-21 03-01 03-09 03-17 03-25 04-02 04-10 04-18 04-26 05-04 05-12 05-20 05-28 06-05 06-13 06-21 06-29 07-07 07-15 07-23 07-31 08-08 08-16 08-24 09-01 09-09 现货市场概述：5月纯碱现货价格稳步上移。截止5月30日，华中地区重质纯碱2300-2500元/吨；华东地区重质报价2350-2500元/吨送到；华北地区重质纯碱出厂价格2250-2400元/吨。 基差方面，截止5月底，华北重碱09合约基差约-183元/吨，华中基差-133元/吨。盘面升水部分弱化市场货源流通，进而推动产 业库存结构改善并给予盘面较强提振。 价差方面，本月SA09&01价差震荡运行，波动弹性相对有限。截止5月30日，纯碱09&01合约价差约113元/吨。09合约后续检修缩量预期支撑尚存，预估价差或偏强运行概率较大。 2024-5-31 2024-3-31 2024-1-31 2023-11-30 2023-9-30 2023-7-31 2023-5-31 2023-3-31 2023-1-31 2022-11-30 2022-9-30 2022-7-31 2022-5-31 2022-3-31 2022-1-31 2021-11-30 2021-9-30 2021-7-31 2021-5-31 2021-3-31 2021-1-31 2020-11-30 2020-9-30 2020-7-31 2020-5-31 5月合约 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 纯碱交割量 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 纯碱历史交割量情况历年纯碱05合约交割量对比 根据郑商所公布信息显示，本次SA2405合约的交割结算价为2123元/吨。 SA2405合约交割配对1876手，交割量环比2404合约增加155手，与去年05合约交割量相比增加110手，增量不大。 从5月份的交割配对情况来看，买卖席位分布来看，其中卖方主要分布在浙商期货、国泰君安、方正中期以及中信期货等席位为主；买方主要涉及英大期货、中泰期货以及格林大华期货等席位为主。 从仓单量情况来看，纯碱仓单量与去年同期相比偏高，仓单量表现平稳，压力相对可控。 5月份仓单逐步减少，因该月面临集中仓单注销，因此月末仓单降至零。 纯碱仓单量情况 2020 2021 2022 2023 2024 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 纯碱：氨碱法：产能利用率：中国（周）纯碱：联碱法：产能利用率：中国（周）纯碱：产能利用率：中国（周） 105 95 85 75 65 55 45 纯碱产能利用率情况国内氨碱法&联碱法开工率 从存量装置的表现来看，5月份纯碱开工环比进一步下滑，对盘面价格形成利多支撑。据隆众数据显示，截止5月底国内纯碱 整体开工率约82.6%，其中氨碱开工率约74.22%，联碱开工率89.16%，月内氨碱负荷降幅更为明显。 本月纯碱装置检修增多，整体产能利用率继续缩量下滑，且现阶段负荷低于去年同期表现，供给端边际继续改善进而给予盘面利多提振。 对于后续市场而言，夏季检修预期仍在，但前期市场已部分兑现检修预期，未来该因素对盘面提振或边际弱化。 2020 2021 2022 2023 2024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 从产量运行情况来看，由于去年新增产能释放导致今年纯碱产量绝对压力出现大幅增加，远超历史同期表现。但从今年产量趋势变化来看，一季度纯碱产量持续攀升，4月产量在检修支撑下环比也是出现缩量回落，阶段性压力环比改善。从静态数据来看，本月产量压力缓解力度相对有限。 据隆众数据显示，截止5月底，纯碱产量约68.86万吨，环比上月继续回落。其中轻质碱产量28.56万吨，重质碱产量40.31万吨。从出货量情况来看，截止5月底，纯碱企业出货量约72.31万吨，纯碱整体出货率为105.01%。 5月纯碱损失量增量明显且持续攀升，这也给本月纯碱上冲提供有效助力。据数据显示，截止5月底，纯碱损失量约20.8万吨。后续来看，纯碱检修损失高峰期尚未到来，预计6月供给端压力相对有限，但支撑亦或有限减缓。 国内纯碱产量情况国内纯碱损失量季节性情况 201920202021202220232024 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 从进口运行情况来看，一季度纯碱进口量激增，绝对量远超去年同期。但4月进口出现明显下降。据隆众数据显示，4月纯碱进口量约6.39万吨，环比上月大幅缩减，但依然高于去年同期。进口增量对盘面形成部分拖累。 从出口情况来看，今年纯碱出口则明显弱于去年同期。据隆众数据显示，4月纯碱出口量约9.05万吨，环比变化不大。 综合来看，4月纯碱压力得到明显缓解，预估5月进口压力或有所增加。 国内纯碱进口量情况国内纯碱出口量情况 浮法玻璃日熔量情况浮法玻璃库存情况 5月浮法玻璃日熔量有所回落，但仍高于去年同期，基本维持高位运行。据隆众数据显示，截止5月底，浮法玻璃行业平均开工率83.5%。国内浮法玻璃日产量约17.2万吨，周度浮法玻璃产量约120.33万吨。 浮法玻璃库存得到部分消化。据隆众数据显示，截止5月底浮法玻璃样本企业总库存5931.9万重箱，折库存天数25天。展望6月，浮法玻璃库存有望企稳整理，进一步去库空间或有限。 需求端来看，地产政策回暖对于市场情绪带来较大提振，后续需求改善预期犹存。 国内碱厂库存情况重碱&轻碱库存情况 2020 2021 2022 2023 2024 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 纯碱：重质：库存：中国 纯碱：轻质：库存：中国 60 50 40 30 20 10 0 本月纯碱企业库存环比稳步运行。据隆众数据显示，截止5月底，国内纯碱厂家总库存约81.82万吨，其中轻质纯碱36.27万吨，重碱 45.55万吨，重碱去库更为明显。 5月纯碱下游阶段性需求释放、地产政策回暖以及供给端压力部分缓解使其产业库存稳步运行，未现明显累库压力。展望6月，我们预估纯碱库存或窄幅下行，对其价格形成部分抗跌性。 2020-12-11 2021-02-11 2021-04-11 2021-06-11 2021-08-11 2021-10-11 2021-12-11 2022-02-11 2022-04-11 2022-06-11 2022-08-11 2022-10-11 2022-12-11 2023-02-11 2023-04-11 2023-06-11 2023-08-11 2023-10-11 2023-12-11 2024-02-11 2024-04-11 纯碱：氨碱法：生产成本：华北地区（周） 纯碱：联碱法：生产成本：华东地区（周） 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019-06-14 2020-06-14 2021-06-14 2022-06-14 2023-06-14 纯碱：联碱法：生产毛利：华东地区（周）纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 国内纯碱各工艺利润情况国内纯碱各工艺成本情况 5月纯碱产业利润稳步回升，尤其联碱法增幅明显。据隆众数据显示，截止5月底，国内氨碱法纯碱理论利润456.59元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）为914.6元/吨，环比上月均呈现不同程度增加。 5月纯碱价格重心继续上移，但原料端相对平稳使得产业利润得到进一步改善。 01-20 01-28 02-05 02-13 02-21 03-01 03-09 03-17 03-25 04-02 04-10 04-18 04-26 05-04 05-12 05-20 05-28 06-05 06-13 06-21 06-29 07-07 07-15 07-23 07-31 08-08 08-16 08-24 09-01 09-09 1909-2001 2209-2301 2009-2101 2309-2401 2109-2201 2409-2501 2000 1500 1000 500 0 -500 纯碱09合约走势纯碱09&01价差走势 展望6月份，基于目前现状，随着检修缩量预期情绪逐步消化，短期价格继续上冲动能或有所趋缓，但夏季检修对价格依然形成较好支撑，预估6月纯碱价格高位震荡运行的概率较大。 策略方面，价差来看，纯碱09&01正套可继续关注。期权方面，期权方面，可适度关注卖SA2409C2640机会，注意风控止损。