2024年10月尿素市场行情策略展望：外部情绪助推与弱供需交织，尿素后续或现宽幅震荡

外部情绪助推与弱供需交织，尿素后续或现宽幅震荡 ——2024年10月尿素市场行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年9月27日 9月尿素主力期价承压均线弱势运行，中旬后盘面呈现部分抗跌性，月内尿素主力合约期价重心环比继续下移并创年内新低。基本面来看本月尿素供需压力犹存，开工、日产不断攀升促使供给端压力逐步凸显，而下游刚需支撑略显不足，复合肥负荷持续下滑，市场情绪整体偏弱。此外持续攀升的产业库存又进一步弱化价格反弹动能。月底虽供需未有改善，但宏观政策提振大宗商品整体回暖，受市场情绪助推尿素价格亦出现低位反弹。 展望后市，10月尿素供需压力犹存，供给端延续宽松状态概率较大，后续储备性需求存较大不确定性，工业需求或面临部分缩量预期，产业高库存或部分抑制后续价格反弹高度。但需注意目前外部环境扰动对于价格波动弹性影响较为敏感。在政策整体回暖的背景下，产业弱势格局对价格抑制或有弱化，预估后续尿素价格宽幅震荡概率较大。 01合约期货价格走势 现货市场价格走势 东北地区 山西地区 河北地区 河南地区 山东地区 江苏地区 安徽地区 福建地区 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 2023-09-26 2023-12-26 2024-03-26 2024-06-26 现货市场概述： 9月尿素现货价格重心继续下移，各地区呈现不同程度的回落，价格不断下探年内低点，市场整体弱势格局延续。月底现货市场跌势有所趋缓，尿素企业陆续启动国庆收单，但下游跟单谨慎，部分企业在节前收单以及涨库压力下报价继续下探，终端补货持续性欠佳，预收进展缓慢。 据隆众数据统计显示，截止9月26日山东地区小颗粒主流出厂成交约1750-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格约1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格约1790-1800元/吨附近。 东北地区 山西地区 河北地区 河南地区 山东地区 江苏地区 安徽地区 福建地区 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 2023-09-26 2023-12-26 2024-03-26 2024-06-26 01合约期货价格走势现货市场价格走势 期货市场概述： 9月尿素主力期价承压均线弱势运行，中旬后盘面呈现部分抗跌性，价格维持底部弱势震荡运行，走势略显纠结，月内尿素主力合约期价重心环比继续下移并创年内新低。基本面来看本月尿素供需压力犹存，开工、日产不断攀升促使供给端压力逐步凸显，而下游刚需支撑略显不足，复合肥负荷持续下滑，市场情绪整体偏弱。此外持续攀升的产业库存又进一步弱化价格反弹动能。月底虽供需未有改善，但宏观政策提振大宗商品整体回暖，受市场情绪助推尿素价格亦出现低位反弹。 展望后市，10月尿素供需压力犹存，供给端延续宽松状态概率较大，后续储备性需求存较大不确定性，工业需求或面临部分缩量预期，产业高库存或抑制后续价格反弹驱动。但需注意目前外部环境扰动对于价格波动弹性影响较为敏感。在政策整体回暖的背景下，产业弱势格局对价格抑制或有弱化，预估后续尿素价格宽幅震荡概率较大。 尿素01合约山东地区基差情况尿素01&05价差走势情况 2101合约 2201合约 2301合约 2401合约 2501合约 800 600 400 200 0 -200 -400 2101-2105 2201-2205 2301-2305 2401-2405 2501-2505 400 300 200 100 0 05-12 06-11 07-11 08-10 09-09 10-09 11-08 12-08 01-07 -100 -200 从基差表现来看，9月份01合约基差大幅收窄，尤其月底在盘面反弹带动下基差快速收窄，部分地区基差出现盘面小幅 升水。据钢联数据统计显示，截止9月26日山东01合约基差约-10元/吨，河北09合约基差约20元/吨。 从价差运行来看，本月UR01&05价差亦弱势收窄，近月承压更为明显。截止9月26日UR11&01价差约15元/吨，UR01&05价差约-19元/吨。今年尿素价差整体走势较弱，主要受制于供需宽松基本面现状。本月尿素产业库存持续累积，销货压力渐增导致现货市场持续弱势，弱现实以及产业累库对近月合约形成部分拖累。 后续表现来看，宏观回暖对于尿素市场形成利好提振，高库存仍将对于近月形成部分压制，预估UR11&01、UR01&05价差延续弱势运行概率较大。 5资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 尿素历史合约交割及基差情况汇总 交割量 河南基差 河北基差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 尿素09合约的历史基差情况汇总 合约 最后交易日 交割结算价 河南现价 河北现价 河南基差 河北基差 UR2009 20200914 1557 1680 1650 123 93 UR2109 20210914 2546 2580 2580 34 34 UR2209 20220915 2469 2600 2600 131 131 UR2309 20230914 2534 2610 2600 76 66 UR2409 20240913 1861 1880 1880 19 19 UR2001 UR2003UR2005UR2007UR2009UR2011UR2101UR2103UR2105UR2107UR2109UR2111UR2201UR2203UR2205UR2207UR2209UR2211UR2301UR2303UR2305UR2307UR2309UR2311UR2401UR2403UR2405UR2407UR2409 尿素09合约自上市后经历5次交割，该合约作为尿素的主力合约，其历史交割量、市场参与量较其他非主力合约相比明显偏高。但从主力合约交割情况来看，09合约交割量整体弱于01合约及05合约表现。如上图所示，今年截止目前各合约交割情况来看，尿素2409合约整体交割量较高。 根据郑商所公布信息显示，本次UR2409合约的交割结算价为1860元/吨，贴水河南现货18元/吨，贴水河北现货18元/吨。相较历史同合约来说，交割结算价以及基差相对偏低。从整体基差表现来看，河南、河北地区大部分情况仍以盘面贴水为主。 今年尿素市场供需整体处于偏宽松格局，且产业库存持续累积，高库存压制下使得今年尿素绝对价格重心不断下移。鉴 于现货市场的疲软下滑，强基差特征也在今年明显弱化。 6 资料来源：郑商所、海证期货研究所 01合约交割量02合约交割量03合约交割量04合约交割量 05合约交割量06合约交割量07合约交割量08合约交割量 09合约交割量10合约交割量11合约交割量12合约交割量 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 下半年上半年 2024年截止目前 2023年 2022年 2021年 2020年 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 尿素各合约的历史交割量对比尿素上半年&下半年交割量对比 从该合约历年交割情况来看，该合约实际进入交割环节的量整体较为稳定，大部分年份该合约交割量处于900-1200手左右波动，其中UR2109合约交割量最高，约1214手。但UR2309合约交割量明显低于历史同合约表现。 我们分析认为该合约交割量大幅下滑或与价差走势有一定关系。从UR2309&2401价差季节性走势可以发现，该合约在进入交割月后价差并没有逐步收窄，而是持续拉涨至临近交割，盘面获利平仓意愿或高于参与交割积极性。 对比往年同期我们发现，今年上半年交割量弱于往年同期，市场参与意愿有所降温，我们分析预估除了政策导向影响外，今年价差走势变化也部分影响企业参与积极性。而下半年交割意愿有所回暖，对比历史7-9月交割量来看，今年三季度尿素交割量整体偏高，部分显示市场宽松格局下盘面销货意愿有所增加。 尿素09合约年度交割量对比尿素样本企业库存表现 09合约交割量 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 根据郑商所公布信息显示，本次UR2409集中交割配对1070手，名义交割量约21400吨，交割量环比2408合约增加573手，与去年09合约交割量相比增加611手。因涉及非主力合约以及去年基数偏低致使今年同比、环比均呈现不同程度增加。 今年整个三季度尿素交割量偏高，我们认为可能与今年市场疲弱现状有关。今年尿素整体供需趋于宽松，且产业库存持续大幅累积，河南、河北地区产量自7月以来持续攀升，三季度农业需求处于淡季且工业需求亦支撑乏力，加之出口依然从紧，企业销货压力渐显，盘面抛货可作为企业销货渠道缓解企业库存压力。 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 河北 河南 山东 湖北 广西 河北东光晋控天庆中农控股四川农资辉隆集团云图控股 451 739 600 551 尿素仓单地区分布 UR2409仓单分布情况 50 250 从最后交易日的仓单分布来看，09合约仓单分布相对集中，主要分布于中农控股、四川农资、云图控股等5家厂库 为主，其中中农控股占比较大，约为28%。 从省份分布情况来看，五家厂库仓单涉及山东、湖北、广西、河南以及河北地区，其中河北地区仓单量较大，占比约45%，仓单量更为明显。 此次注册仓单均分布于厂库，仓库未出现仓单量。 根据郑商所公布仓单、交割数据，本次尿素实际交割量约占仓单总量的约41%。 买方占比较高会员席位卖方占比较高会员席位 0.5%0.5%0.3%1.8% UR2409合约交割配对情况 3.0%4.2% 5.6% 5.6% 36.5% 42.1% 长江期货永安期货一德期货海通期货国泰君安中泰期货安粮期货中信建投瑞达期货国元期货 国泰君安 22% 恒银期货 7% 长江期货 3% 中信期货 1% 中粮期货 37% 冠通期货 卖方会员 买方会员 交割量 冠通期货 长江期货 322 中粮期货 永安期货 300 恒银期货 长江期货 75 国泰君安 一德期货 60 中粮期货 永安期货 50 国泰君安 长江期货 48 中粮期货 海通期货 45 国泰君安 国泰君安 32 国泰君安 永安期货 31 国泰君安 中泰期货 26 国泰君安 国元期货 19 国泰君安 中泰期货 19 长江期货 海通期货 15 长江期货 永安期货 10 中信期货 长江期货 5 中粮期货 安粮期货 5 长江期货 中信建投 5 国泰君安 瑞达期货 3 30% 从尿素会员席位分布来看，本次2409合约交割量1070手，卖方席位涉及会员相对集中。 买方会员较为分散，席位分布在10家席位，且占比差异较大。主要以长江期货以及永安期货等席位为主，其中长江期货席位占比最大，约450手，占比约42.1%，永安期货席位占比约36.5%，其他席位占比较低且较为分散。 卖方会员席位集中分布在6家，其中中粮期货席位占比最大，约37.38%， 冠通期货及国泰君安期货席位占比分别为30.09%、22.24%。 国内尿素装置检修损失情况 国内尿素装置样本检修情况 从检修情况来看，9月份装置检修损失大幅下降，环比上月形成明显对比。据隆众数据统计显示，截止9月底尿素装置检修量合计约为61.89万吨，环比上月减少约36万吨，降幅明显。 后续预估情况来看，10月计划装置检修较为有限，后续供给端依然较为宽松，供给端压力犹存。 国内尿素日产量 2020202120222023 2024 190000 1