2024年12月纯碱市场行情策略展望：中期供需宽松格局尚未改善，纯碱后续或宽幅震荡

中期供需宽松格局尚未改善，纯碱后续或宽幅震荡 ——2024年12月纯碱市场行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年11月29日 11月纯碱主力期价震荡整理，月内价格波动弹性有限。 本月纯碱盘面上行乏力，基本面静态数据来看，开工、库存高位震荡整理，月底负荷有所上移，供给端依然较为充裕。下游需求方面，重碱需求仍显偏弱，但近期轻碱需求有所改善。供增需弱现状令短期去库压力犹存，高库存始终无法消化部分显示目前纯碱市场结构性矛盾尚未化解，后续驱动仍显不足，预估短期纯碱盘面震荡运行概率较大。中期市场仍难改宽松格局，价格驱动或相对有限。 价差方面，SA01&05价差略有改善，但高库存对于近月压制犹存，预估后续纯碱01&05价差恐 延续低位弱势运行。 2 纯碱01价格走势 纯碱现货价格走势 重质纯碱：华北市场价 重质纯碱：华东市场价 重质纯碱：华中市场价 重质纯碱：青海市场价 3600 3100 2600 2100 1600 1100 期货市场简述：11月纯碱主力期价震荡整理，月内价格波动弹性有限。 本月纯碱盘面上行乏力，基本面静态数据来看，开工、库存高位震荡整理，月底负荷有所上移，供给端依然较为充裕。下游需求方面，重碱需求仍显偏弱，但近期轻碱需求有所改善。供增需弱现状令短期去库压力犹存，高库存始终无法消化部分显示目前纯碱市场结构性矛盾尚未化解，后续驱动仍显不足，预估短期纯碱盘面震荡运行概率较大。中期市场仍难改宽松格局，价格驱动或相对有限。 价差方面，SA01&05价差略有改善，但高库存对于近月压制犹存，预估后续纯碱01&05价差恐延续低位弱势运行。 纯碱01华中基差走势 纯碱01&05价差走势 2201合约 2301合约 2401合约 2501合约 1500 1000 500 0 -500 -1000 2001-2005 2301-2305 2101-2105 2401-2405 2201-2205 2501-2505 800 600 400 200 0 -200 -400 05-20 05-28 06-05 06-13 06-21 06-29 07-07 07-15 07-23 07-31 08-08 08-16 08-24 09-01 09-09 09-17 09-25 10-03 10-11 10-19 10-27 11-04 11-12 11-20 11-28 12-06 12-14 12-22 12-30 01-07 现货市场概述：11月纯碱现货价格平稳运行为主，据卓创数据显示截止11月28日，华中地区重质纯碱市场价约1480- 1650元/吨，华东地区重质纯碱价格约1520-1600元/吨，华北地区重质纯碱价格约1520-1600元/吨。   基差方面，截止11月28日华北重碱01合约基差约163元/吨，华中纯碱基差约13元/吨，环比小幅走强。 价差方面，SA01&05价差低位企稳震荡。截止11月28日纯碱01&05价差约-90元/吨。 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-1 2021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-1 2022-5-1 2022-8-1 2022-11-1 2023-2-1 2023-5-1 2023-8-1 2023-11-1 2024-2-1 2024-5-1 2024-8-1 2024-11-1 2024年2023年2022年2021年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 纯碱交割量 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 纯碱历史交割量情况历年纯碱各合约交割量季节性对比 根据郑商所公布信息显示，本次SA2411合约的交割结算价约为1444元/吨。 SA2411合约交割量1337手，交割量环比2410合约减少2210手，与去年11合约交割量相比减少313手。 纯碱2411合约买方席位分布情况纯碱2411合约卖方席位分布情况 1.94% 3.89% 0.23% 6.76% 浙商期货 中泰期货 10.02% 中原期货 中信期货国泰君安 云晨期货 77.16% 2.02%1.55%0.70%0.31% 2.02% 国泰君安 长江期货 18.10% 永安期货 东证期货 50.51% 24.79% 浙商期货 中泰期货华泰期货 中州期货 从11月份的交割配对情况来看，卖方席位分布更为分散。卖方主要分布在国泰君安、长江期货以及永安期货等席位为主，其国泰君安席位占比最高，约占50.51%。 买方主要涉及浙商期货、中泰期货以及中原期货等席位为主，其中浙商期货席位占比最多，约占77.16%。 纯碱产能利用率情况国内氨碱法&联碱法开工率 2020 2021 2022 2023 2024 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 从存量装置的表现来看，11月份纯碱开工先抑后扬，中旬后负荷反弹上扬，供给端压力再度增加。据隆众数据显示，截止11月28日国内纯碱整体开工率约87%，其中氨碱开工率约85.18%，联碱开工率约85.46%，环比上月出现不同程度增加。 本月检修缩量有所下滑，存量装置逐步恢复令盘面承压。对于后续市场而言，12月预期纯碱供给端仍面临部分增量压力预期，开工负荷有望于区间86%-89%波动的概率较大。 2020 2021 2022 2023 2024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 国内纯碱产量情况国内纯碱损失量季节性情况 从产量运行情况来看，今年纯碱产量绝对压力远超历史同期表现。11月产量先抑后扬，随着装置逐步恢复带动本月 产量再次回升。 据隆众数据显示，截止11月28日纯碱周度产量约72.53万吨，其中轻质碱产量约30.30万吨，重质碱产量约42.23万吨。 从出货量情况来看，截止11月底纯碱企业出货量约67.26万吨，纯碱整体出货率约为92.73%，环比略有回落。 11月纯碱检修缩量先扬后抑，损失增量较为有限。据钢联数据显示截止11月底纯碱损失量约39.55万吨。后续来看，鉴于装置恢复预期，纯碱检修损失或存下降预期。 从进口运行情况来看，下半年截止目前纯碱进口量趋势有所下滑，今年进口量高于往年同期表现。据隆众数据显示，10月纯碱进口量约3.5万吨，环比上月减少0.52万吨。今年1-10月纯碱进口合计约96.72万吨。 从出口情况来看，10月出口量环比继续增加。据隆众数据显示，10月纯碱出口量约16.17万吨，环比9月增加约 3.32万吨。今年1-10月纯碱出口总计约87.9万吨。 整体来看一季度纯碱净进口约31.69万吨，二季度纯碱净出口约1.58万吨，三季度纯碱净出口约8.61万吨。 国内纯碱进口量情况国内纯碱出口量情况 11月浮法玻璃日熔量小幅回升。据隆众数据显示，截止11月28日浮法玻璃行业平均开工率约77.63%，国内浮法玻璃日产量约15.91万吨。 从装置损失情况来看，本月浮法玻璃冷修损失高位小幅回落。据隆众数据显示，截止11月28日国内浮法玻璃企业冷修损失量增至约41290吨/日，环比上月有所下降。 本月浮法玻璃库存压力进一步缓解。据隆众数据显示，截止11月28日浮法玻璃样本企业总库存约4901.7万重箱，折库存天数约22.8天，环比上月有所下滑。 展望12月，预估继续去库空间或有所收窄。 浮法玻璃冷修损失量情况浮法玻璃库存情况 浮法玻璃日均价走势浮法玻璃利润情况 11月浮法玻璃市场先扬后抑，下游多刚需采购为主，月内价格弱稳运行。 利润情况来看，11月浮法产业利润得到部分修复。据隆众数据显示，截止11月28日以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-110.44元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约6.16元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约为222.42元/吨。 光伏玻璃在产日熔量情况 光伏玻璃装置冷修损失量情况 光伏日产稳步下滑。据隆众数据显示，截止11月28日国内光伏玻璃在产日熔量约86349吨/日，环比上月有所下滑。此外 从光伏玻璃企业冷修损失情况来看，11月损失量继续增加。据隆众数据显示，截止11月28日国内光伏企业冷修损失量约 38348吨/日，再创年内新高且远超去年同期量。 从光伏玻璃开工表现来看，11月光伏开工表现平稳。据隆众数据显示，截止11月28日光伏玻璃总窑炉座数约153座，共计产线607条，光伏玻璃企业开工率约62.70%，负荷环比下降。 整体来看，11月玻璃需求乏力拖累纯碱价格疲弱难改。但随着下游利润改善，我们认为后续纯碱需求端或存改善预期， 但整体需求增量或有限。 12 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 2020 2021 2022 2023 2024 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 纯碱：厂内库存：中国 纯碱：重质：库存：中国 纯碱：轻质：库存：中国 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 国内碱厂库存情况重碱&轻碱库存情况 11月纯碱企业库存高位下滑，环比出现一定程度回落，月底再现库存累积。据隆众数据显示，截止11月28日国内纯碱厂家总库存约165.58万吨，其中轻质纯碱约66.52万吨，重碱约99.06万吨。 本月产业库存压力得到适度缓解。库存消化一方面来自于供给端阶段性缩量改善，此外随着下游利润改善，需求端阶段 性补货亦有助于纯碱库存消化，进而令其价格呈现部分抗跌性。 中期来看，供需弱格局尚未发生实质性改善，去库压力下价格恐上行驱动有限。 后续来看，12月纯碱市场仍将面临较大去库压力。后续装置恢复可能带来部分供给端增量预期，需求端改善力度恐不足，产业去库压力犹存，对于后续纯碱价格反弹动能形成较强压制。 纯碱：氨碱法：生产成本：华北地区（周） 纯碱：联碱法：生产成本：华东地区（周） 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-06 2022-12-06 2023-12-06 纯碱：联碱法：生产毛利：华东地区（周）纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区（周） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 国内纯碱各工艺利润情况 国内纯碱各工艺成本情况 2021-06-04 2021-08-04 2021-10-04 2021-12-04 2022-02-04 2022-04-04 2022-06-04 2022-08-04 2022-10-04 2022-12-04 2023-02-04 2023-04-04 2023-06-04 2023-08-04 2023-10-04 2023-12-04 2024-02-04 2024-04-04 2024-06-04 2024-08-04 2024-10-04 11月纯碱产业利润略有改善，但产业理论核算利润整体依然处于亏损。据隆众数据显示，截止11月28日国内氨碱法纯碱理论利润约-48.57元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）约为-29.4元/吨，利润稳步回暖。 本月供给端压力适度缓解，且产业高库存亦得到