通信行业周报：台积电指引强化AI景气度预期，G60组网再提速

行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了5.20%，跑赢沪深300指数涨幅（0.98%）4.22个百分点，跑赢创业板指数涨幅（4.49%）0.72个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了22.04%，跑赢沪深300指数涨幅（14.40%）7.64个百分点，跑赢创业板指数涨幅（16.06%）5.98个百分点。本周通信行业涨幅（5.20%）在所有一级行业中排序第5，全年涨幅排序第4。截至本周末，通信行业（申万）估值PE- TTM 为33.24，同期沪深300 PE- TTM 为13.00，创业板指数PE-TTM 为33.26。本周通信板块涨幅前五分别为曙光数创（+46.68%）、城地香江（+46.28%）、川润股份（+44.85%）、海能达（+43.29%）、华力创通（+36.23%）； 本周通信板块跌幅前五分别为ST天喻（-11.04%）、高鸿股份（-8.25%）、东方电缆（-5.06%）、宝信软件（-4.96%）、亿联网络（-4.94%）。 本周台积电发布2024Q3业绩，高于此前指引，台积电判断AI是真实的、更长期的、可持续的需求周期。2024Q3实现收入7,596.9亿新台币，同比+ 39.0%，环比+12.8%；实现净利润3,252.6亿新台币，同比+54.2%，环比+ 31.2%；摊薄每股盈余为新台币12.54新台币。以美元计算，2024Q3实现收入为235.0亿美元，同比+ 36.0%，环比+ 12.9%，高于此前指引224-232亿美元。2024Q3季度毛利率为57.8%，高于指引53.5-55.5%，营业利润率为47.5%，高于指引42.5-44.5%，净利润率为42.8%。2024Q3，3纳米出货量占硅片总收入的20%； 5纳米占32%；7纳米占17%。先进技术（定义为7纳米和更先进的技术）占硅片总收入的69%，先进制程收入贡献进一步提升。公司预测，今年几款AI处理器贡献的收入将增加两倍以上，并在2024年占总收入的百分之10-20%，在美国的全年收入将增长近30%。此外，台积电判断AI是真实的、更长期的、可持续的需求周期。 海内外算力建设保持高景气度，建议持续关注国内外AI产业链。根据CNBC新闻，英伟达首席执行官黄仁勋在接受CNBC的“Closing Bell Overtime”采访时表示，对该公司下一代人工智能芯片Blackwell的需求是“疯狂的”，据DCD新闻，摩根士丹利分析师与英伟达管理层会面后得到的消息，英伟达的传统客户已经购买了英伟达及其合作伙伴台积电在未来几个季度将能够生产的所有Blackwell GPU。我们认为国内外算力高景气度讲延续至2025年，有望持续带动AI产业链相关公司业绩，重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛，建议关注光迅科技、源杰科技。 G60第二批十八颗卫星顺利发射，千帆星座在轨卫星数量增至36颗，G60卫星组网进度进一步加速。10月15日19时06分，在太原卫星发射中心，千帆星座第二批组网卫星以“一箭18星”方式成功发射，发射任务取得圆满成功。 千帆星座整体采用全频段、多层多轨道设计，具有快速部署的特性，核心技术及产业链全部自主可控。作为千帆星座的建设和运营主体，垣信卫星将为全球用户提供低延时、高速率及高可靠性的卫星（宽带）互联网服务。该服务具有良好的通信体制兼容性，可平滑演进支持6G标准，最终实现地面、卫星、机载网络和海洋通信网络的无缝覆盖。按照计划，千帆星座将于2025年开始在全球范围内提供互联网服务，为交通运输、新能源、智慧城市、智慧农业、应急救灾、低空经济等领域赋能。此前，千帆星座首批18颗组网卫星已于2024年8月6日搭乘长征六号改运载火箭成功发射。随着千帆星座第二批组网卫星的成功发射，千帆星座在轨卫星数量增至36颗，G60卫星组网进度进一步加速。 格思航天完成第二批十八颗卫星研制工作，卫星互联网产业链渐趋完善，卫星通信景气度加速提升。从发射侧来看：展望全年，我国将实现近100次发射，商业航天发射场海南商发二号工位也于6月竣工。从建设侧来看：航天科技、航天科工和中国科学院微小卫星创新研究院等单位，以及格思航天、银河航天、时空道宇、九天微星等民营企业，已经或正在加速建设各自的商业卫星超级工厂以保证卫星发射的对应供应能力。本次第二批发射的十八颗卫星均由格思航天研制完成。从参与方来看：中国移动研究院宣布设立星地融合技术研究所，标志着中国移动在推进空天地一体化技术演进方面迈出了重要一步。该研究所 将整合无线与终端技术、网络与IT技术、基础网络技术等多个领域的研发力量，致力于加速卫星产品的开发和天地一体网络的构建。中国移动还与中国星网、中国兵工共同成立了中国时空信息集团有限公司，业务范围涵盖卫星导航、卫星通信和地理遥感信息服务等，进一步巩固了其在卫星通信领域的领先地位。我们认为Q4有望进入低轨卫星组网的密集发射期，建议关注产业链相关公司，推荐上海瀚讯（星座通信分系统承研单位），铖昌科技（星载和地面用卫星通信相控阵T/R芯片领先企业）。建议关注海格通信（全方位布局卫星通信领域），信科移动（深度参与我国低轨卫星互联网建设），震有科技（国内卫星核心网主要参与者）。 通信行业持续跟踪公司： 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛，建议光迅科技、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰； 军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。 风险提示：AI建设不及预期，光模块需求不及预期，卫星发射进度不及预期，经济系统性风险。 一、本周行情回顾（2024/10/14-2024/10/20） （一）通信板块整体行情走势 本周通信行业（申万）上涨了5.20%，跑赢沪深300指数涨幅（0.98%）4.22个百分点，跑赢创业板指数涨幅（4.49%）0.72个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了22.04%，跑赢沪深300指数涨幅（14.40%）7.64个百分点，跑赢创业板指数涨幅（16.06%）5.98个百分点。 图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点） 本周通信行业涨幅（5.20%）在所有一级行业中排序第5，全年涨幅排序第4。 图表2一级行业年与周涨跌幅 （二）个股表现 本周通信板块涨幅前五分别为曙光数创（+46.68%）、城地香江（+46.28%）、川润股份（+44.85%）、海能达（+43.29%）、华力创通（+36.23%）； 本周通信板块跌幅前五分别为ST天喻（-11.04%）、高鸿股份（-8.25%）、东方电缆（-5.06%）、宝信软件（-4.96%）、亿联网络（-4.94%）。 图表3本周通信板块涨跌幅前十个股 二、台积电发布2024Q3业绩，认为AI是真实的、更长期的、可持续的需求周期 本周台积电发布2024Q3业绩，高于此前指引。2024Q3实现收入7,596.9亿新台币，同比+39.0%，环比+12.8%；实现净利润3,252.6亿新台币，同比+54.2%，环比+31.2%；摊薄每股盈余为新台币12.54新台币。以美元计算，2024Q3实现收入为235.0亿美元，同比+36.0%，环比+12.9%，高于此前指引224-232亿美元。2024Q3季度毛利率为57.8%，高于指引53.5-55.5%，营业利润率为47.5%，高于指引42.5-44.5%，净利润率为42.8%。 图表4台积电2024Q3利润表 按照技术分类，先进制程收入贡献进一步提升。2024Q3，3纳米出货量占硅片总收入的20%；5纳米占32%；7纳米占17%。先进技术（定义为7纳米和更先进的技术）占硅片总收入的69%。 图表5台积电2024Q4收入按技术拆分 按照行业分类，HPC收入占比51%，智能手机收入占比34%，物联网收入占比7%。 图表6台积电2024Q4收入按行业拆分 2024Q4业绩指引： 1）收入预计在261亿美元至269亿美元之间； 2）基于1美元兑32.0新台币的汇率假设，毛利率预计在57.0%至59.0%之间，预计第四季度整体产能利用率的提高，部分被N3产能增加的持续稀释、台湾电价上涨以及N5到N3的转换成本所抵消； 3）营业利润率预计在46.5%至48.5%之间。 台积电认为AI是真实的、更长期的、可持续的需求周期。根据公司业绩交流会，2024Q3收入增长主要来自于智能手机和AI相关需求对公司行业领先的3纳米和5纳米技术的强劲需求。2024Q3的实际毛利率比三个月前提供的区间上限高出2.3%，主要是由于整体产能利用率高于预期。2024年下半年，公司继续观察到客户极其强劲的人工智能相关需求，从而提高公司领先的3纳米和5纳米工艺技术的整体产能利用率。公司预测，今年几款AI处理器贡献的收入将增加两倍以上，并在2024年占总收入的百分之10-20%，在公司的技术领先地位和更广泛的客户群的支持下，公司有能力抓住该行业的增长机会。公司预测，在美国的全年收入将增长近30%。此外，台积电一直在工厂和研发运营中使用人工智能和机器学习，通过使用AI台积电能够通过提高生产力、效率、速度和质量来创造更多价值。1%的生产力提升几乎等于台积电获得约10亿新台币，这是一个实实在在的ROI优势，因此，台积电判断AI是真实的、更长期的、可持续的需求周期。 海内外算力建设保持高景气度，建议持续关注国内外AI产业链。根据CNBC新闻，英伟达首席执行官黄仁勋在接受CNBC的“Closing Bell Overtime”采访时表示，对该公司下一代人工智能芯片Blackwell的需求是“疯狂的”，据DCD新闻，摩根士丹利分析师与英伟达管理层会面后得到的消息，英伟达的传统客户已经购买了英伟达及其合作伙伴台积电在未来几个季度将能够生产的所有Blackwell GPU。我们认为国内外算力高景气度讲延续至2025年，有望持续带动AI产业链相关公司业绩，重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛，建议关注光迅科技、源杰科技。 三、G60第二批十八颗卫星顺利发射，千帆星座在轨卫星数量增至36颗 G60第二批十八颗卫星顺利发射，千帆星座在轨卫星数量增至36颗，G60卫星组网进度进一步加速。根据上海松江公众号新闻，10月15日19时06分，在太原卫星发射中心，千帆星座第二批组网卫星以“一箭18星”方式成功发射，卫星顺利进入预定轨道，所有卫星状态正常，发射任务取得圆满成功。千帆星座整体采用全频段、多层多轨道设计，具有快速部署的特性，核心技术及产业链全部自主可控。作为千帆星座的建设和运营主体，垣信卫星将为全球用户提供低延时、高速率及高可靠性的卫星（宽带）互联网服务。 该服务具有良好的通信体制兼容性，可平滑演进支持6G标准，最终实现地面、卫星、机载网络和海洋通信网络的无缝覆盖。按照计划，千帆星座将于2025年开始在全球范围内提供互联网服务，为交通运输、新能源、智慧城市、智慧农业、应急救灾、低空经济等领域赋能。根据澎湃新闻，整体来看，“千帆星座”分三阶段建设，第一阶段，计划到2025年底，实现648颗星提供区域网络覆盖；第二阶段，到2027年底，第二批648颗星提供全球网络覆盖；到2030年底，实现15,000颗星提供手机直连多业务融合服务。此前，千帆星座首批18颗组网卫星已于2024年8月6日搭乘长征六号改运载火箭成功发射。随着千帆星座第二批组网卫星的成功发射，千帆星座在轨卫星数量增至36颗，G60卫星组网进度进一步加速。 图表7 G60第二批卫星顺利发射 格思航天完成第二批十八颗卫星研制工作，卫星互联网产业链渐趋完善，卫星通信景气度加速提升。在发射规划上，我国目前共有G60星链、GW星座和Honghu-3（鸿鹄-3）三大万星级别