金融行业周报：互换便利迅速落地，大行调降存款利率

证券研究报告 金融行业周报 ——互换便利迅速落地，大行调降存款利率 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）韦霁雯S1060524070004（证券投资咨询） 研究助理 许淼S1060123020012（一般证券业务）李灵琇S1060124070021（一般证券业务） 2024年10月20日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 互换便利迅速落地，大行调降存款利率 1、互换便利迅速落地，支持优质非银机构盘活资产。10月18日，中国人民银行发布公告，即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。新工具落地速度快，彰显监管对于稳定资本市场、支持非银机构获取流动性的重视，政策信号意义较强。自9月24日央行行长潘功胜在国新办新闻发布会中宣布将创设证券、基金、保险公司互换便利和股票 回购、增持专项再贷款以来，新工具落地迅速。10月10日央行公告即日起创设互换便利，接受符合条件的非银机构申报。至10月18日，20家证券、基金公司获准参与，首批申请额度已超2000亿元，占首期互换便利额度40%。互换便利限定用于股票、股票ETF投资和做市，将有助于增加股票市场的流动性，同时给予非银机构自主权，有助于盘活非银机构存量资产、提升资金运用效率，并发挥市场机构择机、择时专业能力，或将增厚非银机构投资收益。 2、大行调降存款挂牌利率，存款端成本压力降低。10月18日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行分别在官网发布关于调整人民币存款挂牌利率的公告，宣布自当日起调整人民币存款挂牌利率。此次存款利率的调整中，各项存款均有所调降，各期限存款分别调降5BP-40BP不等。这是继7月后，时隔不到3个月大行再度下调存款利率，也将是自2022年9月以来大行第六次主动下调存款利率。人民银行行长潘功胜9月24日在国新办新闻发布会上曾透露，在市场化的利率调控机制下，政策利率的调整将会带动各类市场基准利率的调整，预计随着政策利率调整之后，存款利率等也将随之下行。 3、央行表示年底择机降准，金融监管总局持续加大市场供给。10月18日，2024金融街论坛年会召开，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽在会上发表演讲。潘功胜表示，人民银行在政策制定过程中，主要有三点考虑。第一，当前经济运行需要实施较强的宏观总量支持政策。第二，当前经济运行还存在一些突出矛盾和挑战，主要是房地产市场和资本市场。第三，中央银行需要从宏观审慎管理的角度，观察、评估金融市场风险，并采取适当的措施弱化金融市场风险累积。李云泽表示，当前，我国经济运行总体平稳、稳中有进，新旧动能持续转换，高质量发展扎实推进，市场广阔、经济韧性强、潜力大、活力足等有利条件并未改变。要着力优化信贷管理模式，有效提升服务实体经济能力；聚焦重点领域和薄弱环节，加大金融支持力度；统筹发展和安全，积极营造良好金融环境。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •互换便利迅速落地，支持优质非银机构盘活资产 •大行调降存款挂牌利率，存款端成本压力降低 •央行表示年底择机降准，金融监管总局持续加大市场供给 行业新闻 •银行：金融监管总局：推动小微企业融资协调工作机制快速落地 •证券：关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知 •保险：金融监管总局等三部门联合召开金融机构落实金融增量政策工作座谈会 •金融科技：中国人民银行、科技部联合印发《关于做好重点地区科技金融服务的通知》 行业数据 •本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动+2.62%、+3.58%、+0.10%、+13.65% •银行：公开市场操作实现净投放6475亿元，SHIBOR利率上升 •证券：周度股基日均成交约2万亿 •保险：十年期国债到期收益率环比上周下降1.83bps 互换便利迅速落地，支持优质非银机构盘活资产 事件：10月18日，中国人民银行发布公告，即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。 （资料来源：央行，证监会，证券时报，财联社，平安证券研究所） 中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容： 1）交易对手方为中债信用增进公司，非银机构参与意愿较强、目前已有20家证券、基金公司获准参加、首批申请额度已超2000亿元。央行委托中债信用增进公司与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。 据证监会公告，首批证券、基金公司为中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券、财通证券、光大证券、中泰证券、浙商证券、国信证券、东方证券、银河证券、招商证券、东方财富证券、中信建投、兴业证券、华夏基金、易方达基金、嘉实基金。 2）操作机制为以券换券；获得的国债或互换票据只能在银行间市场质押融资、不得卖出；资金用途限于股票、股票ETF投资和做市；买入股票可以对冲，但对冲规模不能超过融资金额10%。据财联社，《通知》对参与机构的业务流程进行全面明确，包括： (一)互换操作。中国人民银行通过公开招标确定SFISF操作的互换费率和中标结果，之后通过特定公开市场业务一级交易商中债信用增进公司，以债券借贷方式将国债或互换央票换出给中标的证券、基金、保险公司。参与SFISF操作的金融机构应在中标后10个工作日内向中债信用增进公司提供符合条件且足额的质押品并完成交易。 (二)机构融资。证券、基金、保险公司通过SFISF获得的国债或互换央票只能在银行间市场以回购方式进行融资。证券、基金、保险公司为SFISF国债或互换央票实施专项额度管理，涉及的相关交易不纳入债券正回购余额、银行间市场债券借贷规模等考核，放宽相关经营性指标。 (三)机构投资。证券、基金、保险公司通过SFISF国债或互换央票回购获取的资金，只能用于投资资本市场，限于股票、股票ETF的投资和做市。未来经中国人民银行和中国证监会同意，可适当扩大投资范围。 据财联社，《通知》也明确，相关融资资金可部分用于对冲互换便利方向性投资的市场风险，原则上不得超过融资资金规模的10%。 互换便利迅速落地，支持优质非银机构盘活资产 事件：10月18日，中国人民银行发布公告，即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。 （资料来源：央行，证监会，证券时报，财联社，平安证券研究所） 3）质押品范围包括AAA级债券、股票ETF、股票、公募REITs；质押率原则上不超过90%，补仓线设置不低于75%：出借的国债、央票利息仍归央行所有。 质押品范围包括AAA级债券(含ABS)、股票ETF、沪深300成分股、公募REITs等;根据市场发展和业务需要(例如，首次操作时)，中国证监会可商中国人民银行对质押品范围予以调整。 质押品折算率根据风险特征分档设置，原则上不高于90%。 中债信用增进公司和证券、基金、保险公司等相关参与方对质押品进行盯市管理，并合理设置补仓线(不低于75%)。 利息归还：对在SFISF操作中借出的国债或互换央票，利息仍归央行所有。 4）互换期限为1年，可提前到期或视情况展期。据财联社，SFISF期限为1年，可提前到期;经申请同意可展期。 5）互换费率:通过单一价格(荷兰式)招标确定。 6）优化券商监管安排：换入国债/央票不占用银行间市场接待规模，不计入“固收自营/净资本”指标；换入后交易的股票不计入表内资产，市场风险、所需稳定资金指标减半计算。 参与互换便利换入国债、互换央票、通过银行间市场的融资行为，不占用银行间市场债券借贷规模，不计入债券交易正回购余额。 参与互换便利换入的国债、互换央票，不纳入“自营非权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围;开展相关自营投资、做市交易 持有的权益类资产，不纳入“自营权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围。 参与互换便利提交的质押资产，按照当前自营持仓计算各项风险控制指标，无需调整为“已冻结或质押”。换入的国债、互换央票及回购融资后开展自营投资、做市交易持有的权益类资产，不计入表内资产总额、减半计算市场风险和所需稳定资金。符合条件的投资，经公司内部评估后可归入其他权益工具核算。 自参与互换便利当月起可适用《证券公司风险控制指标计算标准规定》，各项风险控制指标计算标准。 互换便利迅速落地，支持优质非银机构盘活资产 事件：10月18日，中国人民银行发布公告，即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。 （资料来源：央行，证监会，证券时报，财联社，平安证券研究所） 此外，监管要求机构参与互换便利应当专项管理、专款专用、封闭管理，加强全面风险管理。 据财联社，监管要求，在批准的额度范围内，获批机构应于指定交易场所开展互换便利相关交易，不得利用互换便利工具从事违法违规行为。参与互换便利过程中，如遇重大情况和问题应及时向中国人民银行和证监会报告。 证券公司参与互换便利相关融资资金的投资，应当按照“专款专用封闭管理”的原则，通过向证券交易所备案的专用账户开展自营投资和做市交易，确保资金投向符合政策要求。 券商参与互换便利的，应当对相关融资和投资行为实施专项管理，建立有效的跟踪监测和监督约束机制，与现有经营性业务有效隔离， 切实防范利益冲突、内幕交易等违法违规行为。 券商应当切实加强全面风险管理，充分评估市场情况，审慎决策参与互换便利规模和交易策略，稳妥做好资产调度和风险敞口管理， 确保自身市场风险和流动性风险可测、可控、可承受。参与互换便利过程中，如遇重大情况和问题，应及时向相关监管部门报告。 点评：新工具落地速度快，彰显监管对于稳定资本市场、支持非银机构获取流动性的重视，政策信号意义较强。自9月24日央行行长潘功胜在国新办新闻发布会中宣布将创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款以来，新工具落地迅速。10月10日央行公告即日起创设互换便利，接受符合条件的非银机构申报。至10月18日，20家证券、基金公司获准参与，首批申请额度已超2000亿元，占首期互换便利额度40%。互换便利限定用于股票、股票ETF投资和做市，将有助于增加股票市场的流动性，同时给予非银机构自主权， 有助于盘活非银机构存量资产、提升资金运用效率，并发挥市场机构择机、择时专业能力，或将增厚非银机构投资收益。 大行调降存款挂牌利率，存款端成本压力降低 事件：10月18日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行分别在官网发布关于调整人民币存款挂牌利率的公告，宣布自当日起调整人民币存款挂牌利率。 （资料来源：公司公告，平安证券研究所） 大行存款挂牌利率 15年10月挂牌利率（%） 22年9月挂牌利率（%） 23年6月挂牌利率（%） 23年9月挂牌利率（%） 23年12月挂牌利率（%） 24年7月挂牌利率（%） 最新挂牌利率（%） 活期 0.3 0.25 0.2 0.2 0.2 0.15 0.10 三个月 1.35 1.25 1.25 1.25 1.15 1.05 0.80 半年 1.55 1.45 1.45 1.45 1.35 1.25 1.00 整存整取 一年二年 1.752.25 1.652.15 1.652.05 1.551.85 1.451.65 1.351.45 1.101.20 城乡居民及单位存款 定期 三年五年 2.752.75 2.62.65 2.452.5 2.22.25 1.95 2 1.751.8 1.501.55 零存整取、整 一年 1.35 1.25 1.25 1.25 1.15 1.05 0.80 存零取、存本 取息 三年五年 1