非银行金融：互换便利迅速落地，支持优质非银机构盘活资产

行业点评 互换便利迅速落地，支持优质非银机构盘活资产 非银行金融 2024年10月18日 行情走势图 强于大市(维持) 相关研究报告 【平安证券】行业点评*非银行金融*国君海通重组方案落地，加快建设一流投资银行*强于大市20241010 【平安证券】行业点评*非银行金融*国联收购民生方案落地，行业供给侧改革加速*强于大市20240929 【平安证券】行业点评*非银行金融*多措并举稳定资本市场，助力非银机构高质量发展*强于大市20240924 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号S1060520040001BQC673 李冰婷 WANGWEIYI059@pingan.com.cn投资咨询资格编号S1060520040002 韦霁雯 LIBINGTING419@pingan.com.cn投资咨询资格编号S1060524070004 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 10月18日，中国人民银行发布公告，即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。 平安观点： 中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容：1）交易对手方为中债信用增进公司，非银机构参与意愿较强、目前已有20家证券、基金公司获准参加、首批申请额度已超2000亿元。央行委托中债信用增进公司与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。考虑到工具创新性和风控需求，预计首批参与非银机构多为规模靠前、风控与合规能力较好的头部机构，此前证券时报10月10日报道中提及中信证券、中金公司已提出相关申请、上报方案。2）操作机制为以券换券。换出资产为可用质押品，包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。据9月24日国新办新闻发布会，换入资产为国债、央行票据等高流动性资产。参考2019年央行推出的央票互换工具(CBS)，互换的央行票据和合格银行永续债只交换债券本金，不交换债券利息，互换的央行票据不可用于现券买卖、买断式回购等交易，但可用于抵押。预计互换便利中的国债、央票也将通过质押等方式获取流动性，但目前能否用于现券买卖、买断式回购仍有待确认。据证券时报报道，部分国有大行表示愿为互换便利项下相关回购融资提供便利，放宽参与机构回购融资的授信额度要求。3）互换期限为1年，可视情展期。4）互换费率由参与机构招投标确定。CBS工具中采用固定费率数量招标方式，今年以来九期CBS操作费率均为0.10%、期限为3个月。预计互换便利的费率也将较低。5）资金用途仍强调只能投向资本市场，进一步明确为用于股票、股票ETF的投资和做 市。 新工具落地速度快，彰显监管对于稳定资本市场、支持非银机构获取流 动性的重视，政策信号意义较强。自9月24日央行行长潘功胜在国新办新闻发布会中宣布将创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款以来，新工具落地迅速。10月10日央行公告即日起创设互换便利，接受符合条件的非银机构申报。至10月18日，20家证券、基金公司获准参与，首批申请额度已超2000亿元，占首期互换便利额度40%。互换便利限定用于股票、股票ETF投资和做市，将有助于增加股票市场的流动性，同时给予非银机构自主权，有助于盘活非银机构存量资产、提升资金运用效率，并发挥市场机构择机、择时专业能力，或将 行 业报 告 行 业 点评 证 券研究报 告 增厚非银机构投资收益。 非银行金融行业点评 投资建议：近期资本市场重磅“组合拳”出台，本轮政策力度大、范围广、落地速度快，对市场情绪形成强烈催化，市场信心快速回升，9月下旬以来A股成交活跃度快速回升。互换便利的迅速落地也有望支持资本市场流动性充裕、进一步活跃市场交投情绪，并助力优质非银机构盘活资产、提升资金使用效率。证券行业从估值和业绩均具备beta属性，全面受益，继续推荐证券行业，建议关注东方财富、同花顺、中信证券、中国银河等。保险资金长期投资改革持续推进，资本市场景气度回升有利于保险公司资产端修复，今年以来上市险企负债端改善较好，保险板块估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值，建议关注中国太保、新华保险。 风险提示：1）政策落地进度不及预期；2）权益市场大幅波动，影响交投活跃度及投资收益；3）投资者风险偏好降低，拖累市场景气度；4）宏观经济下行影响市场基本面；5）寿险产品预定利率切换带来的负面影响超预期、居民储蓄险需求释放不及预期，代理人数量持续下滑、质态提升进度缓慢，导致寿险新单与NBV不及预期；6）监管政策不断趋严，对证券、保险公司各业务影响程度超预期；7）长端利率超预期下行；8）产险赔付超预期导致承保利润下滑。 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话:4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层