金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年10月17日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.住建部部长倪虹在国新办新闻发布会上表示，将通过货币化安置等方式，新增实施 100万套城中村改造和危旧房改造。 2.住建部部长倪虹表示，年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。城市房地产融资协调机制要将所有房地产合格项目都纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷，满足项目合理融资需求。 3.财政部部长助理宋其超表示，财政部拟会同相关部门实施利用专项债收储土地和收购存量商品房政策。对于支持地方用好专项债收购存量商品房用作保障性住房，这项政策主要是由地方自主决策、自愿实施，遵循法治化原则，按照市场化运作，在确保项目融资收益平衡的基础上，地方可安排专项债券收购存量商品房用作保障性住房。 4.自然资源部副部长刘国洪表示，允许专项债券用于土地储备，主要是为地方政府以收回收购的方式盘活存量土地提供资金支持。将考虑优先回购企业无力开发或者不愿继续开发、尚未动工建设的住宅、商服用地，及时匹配专项债券等资金。对于收回来的土地，再次组织供应用于房地产的，将严格把控。市场确有需求的，才可以优化条件、精准投放，但必须控制在收回收购总量的一定比例之内。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月17日以固定利率、数量招标方式开展了1326亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日1500亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场冲高回落，至收盘，上证50指数跌1.5%，沪深300指数跌1.13%，中证500指数跌0.77%，中证1000指数跌0.34%，沪深两市成交额重返1.5万亿元。 早盘市场跳空高开后一度冲高，各指数涨幅多超1%，但10点之后市场震荡回落，尾盘更是放量下行，至收盘上证指数跌破3200点整数关。两市个股跌多涨少，超3400家飘绿。盘面上，信创、网络安全概念股逆势大涨；铜缆高速连接、SORA等AI软硬件、鸿蒙等华为概念股反复走强；消费电子、军工信息化、车路协同、跨境支付等板块均有所表现。跌幅方面，房地产产业链集体下挫；川渝本地股走势分化；白酒、脑机接口、有色金属、银行、猪肉、化工等板块均表现不佳。 股指期货全线回落，至收盘，主力成交合约IH2410跌1.63%，IF2410跌1.19%，IC2410跌0.85%，IM2410跌0.37%。各品种基差再度下行，除IH下季合约外，全线贴水。IC和IH成交分别增加0.5%和2.8%，IF和IM成交分别下降1.9%和1.2%。IC、IF和IH持仓分别下 降1.2%、4.5%和5.9%，IM持仓增加2%。 上行无力，市场再度下探寻求支撑。早盘股指跳空高开显示投资者热情，但住建部新闻发布会后，市场逐级走低，热情下降。尾盘随着高位股的跳水，个股普跌，指数纷纷以最低点收盘。市场仍保持着热度，一方面成交在1.5万亿元以上，另一方面受消息面影响网络安全、AI手机等概念股走强，北交所个股集体大涨，表明结构性行情仍在。在各方因素无明显变化的情况下，预计股指震荡个股活跃的局面仍将继续。 金融期权：今日A股市场个股层面跌多涨少，全市场成交额维持在1万亿以上。宽基指数方面，中小市值类指数韧性相对较强。 期权方面，多数期权品种日度成交整体维持高位。隐波方面，所有品种隐波暂时止跌。近期标的日间实际波动和日内振幅偏高，预计各个品种隐波将维持高弹性。 尽管当下多数期权隐波水平处于历史高点，但卖权策略入场仍需谨慎。一方面，标的日内/日间波动较大，对冲难度较高。同时由于ETF期权行权价数量有限，虚值期权（虚值认购）数量较少。导致在行情较大时，卖权仓位很容易由虚变实，除gamma、vega风险以外，流动性风险也相对显著。整体来看，当前市场环境下，波动率套利策略依然比较有优势。卖权策略预期四季度会有表现机会，但短期由于标的实际波动较高同时隐波弹性较大，使卖权策略对冲层面面临较大难度。目前10月合约临近到期，时间价值相对可观，可以轻仓参与卖近月波动的交易，但最好以结构性的头寸为宜，做好事前压力测试。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 50.99% 60.93% 60.23% 125.93% 66.56% 72.48% 108.56% 波动率指数 23.60% 24.04% 29.71% 39.65% 36.01% 32.12% 46.27% 成交量 2,236,781 2,131,950 1,729,297 1,341,396 282,333 84,039 1,177,175 持仓量 2,066,611 1,639,350 1,222,264 1,528,053 237,264 192,008 1,587,505 国债期货：周四国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.6%，10年及5年期主力合约涨0.21%，2年期主力合约涨0.1%。现券方面，银行间市场国债收益率明显回落，其中2-5年期国债活跃券收益率下行4-6bp左右，长债收益率下行3bp左右。TL、T、TF、TS主力合约IRR分别约为1.3101%、1.6191%、1.9331%、1.9085%。 今日市场资金面小幅趋松。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率多数小幅回落，其中7天期资金价格在1.6%附近。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.9475%附近，较上日微升不足1bp。 今日住建部新闻发布会上，新增实施的城中村改造和危旧房改造规模，地方自主决策、自愿实施安排专项债收购存量商品房等内容不及市场预期，带动投资者风险偏好快速回落，现券收益率普跌，期债盘面增仓上行，收盘普涨。除资金面因素外，2-5年期收益率下行幅度更大，或与今日主要买盘为债基、证券有关。 短期来看，基本面现状仍然偏弱，已公布的9月宏观经济数据多数不及预期，基本面现状并不支持债市走势反转。与此同时，政策预期对债市阶段性扰动尚存，这对收益率持续下行也形成一定约束。不过，随着权益市场逐步降温，近期债市赎回压力已明显缓和。机构行为驱动下，短期内债市或将震荡偏强运行。操作上，单边建议可考虑轻仓短线试多，配置型投资者买入现券后也可适度利用期货卖出套保对冲后续不确定性。套利方面建议暂以观望为主。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，轻仓试多 三、数据图表呈现 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2024-04-17 2024-04-24 2024-05-06 2024-05-13 2024-05-20 2024-05-27 2024-06-03 2024-06-11 2024-06-18 2024-06-25 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 2024-07-23 2024-07-30 2024-08-06 2024-08-13 2024-08-20 2024-08-27 2024-09-03 2024-09-10 2024-09-19 2024-09-26 2024-10-10 2024-10-17 2024-04-25 2024-06-21 2024-04-16 2024-04-30 2024-05-17 2024-05-31 2023-08-16 2023-09-13 2023-10-19 2023-11-16 2023-12-14 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-06-17 2024-01-12 2024-07-01 2024-02-19 2024-07-15 2024-03-18 2024-07-29 2024-04-17 2024-08-12 2024-05-20 2024-08-26 2024-06-18 2024-09-09 2024-07-16 2024-09-25 2024-08-13 2024-10-16 2024-09-102024-10-17 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-08-2024-09-2024-10- 191817201816131017 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 4