聚烯烃周报：高检修缓解供应压力，旺季尾声需求将回落

高检修缓解供应压力，旺季尾声需求将回落 聚烯烃周报 2024/10/19 徐绍祖（联系人） 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 从业资格号：F03115061 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 目录 01周度评估&策略推荐 02期现市场 03成本端 04聚乙烯供给 05聚乙烯库存&进出口 06聚乙烯需求 07聚丙烯供给 08聚丙烯库存&进出口 09聚丙烯需求 周度评估&策略推荐 政策端：节后归来，宏观政策利好气氛消退，大盘及期货市场有所回调，但依旧能提振市场参与者积极性。 估值：周度跌幅（期货＞成本＞现货）；成本端支撑明显松动，本周聚烯烃估值跟随宏观情绪回落。 成本端：本周WTI原油下跌-6.83%，Brent原油下跌-6.23%，煤价下跌-1.41%，甲醇下跌-4.45%，乙烯下跌-2.26%，丙烯上涨0.58%，丙烷下跌-3.45%。宏观政策端支撑减弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。 供应端：PE产能利用率77.76%，环比上涨1.16%，同比去年下降-9.87%，较5年同期下降-9.46%。PP产能利用率77.97%，环比上涨1.22%，同比去年下降-2.11%，较5年同期下降-12.19%。根据投产计划观察，四季度聚烯烃供给端压力整体偏高PE410万吨产能、PP565.5万吨产能待投放。 进出口：8月国内PE进口为122.03万吨，环比7月下降-6.06%，同比去年上涨0.34%，主要为中东地区货源。8月国内PP进口20.52万吨，环比7月上涨1.09%，同比去年下降-5.00%。人民币升值推高进口利润，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。8月PE出口7.17万吨，环比7月上涨24.54%，同比上涨24.78%。8月PP出口18.85万吨，环比7月上涨32.31%，同比上涨131.80%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计9月PP出口量或将环比季节性下滑。 需求端：PE下游开工率44.91，环比上涨0.56%，同比下降-6.12%。PP下游开工率51.20，环比无变动0.00%，同比下降-7.88%。下游工厂新订单虽有好转，但不及预期。面对高价原料采购积极性不强，多按需随用随采，PP塑编订单量季节性上涨。 库存：聚烯烃整体库存处历史同期高位，由于上游检修高位，整体库存压力得到一定缓解，基于后期产能投放计划及下游需求订单不及同期，市场观望为主，PP中游贸易商主动去库，表现更弱。PE生产企业库存53.89万吨，环比去库-2.46%，较去年同期累库11.11%；PE贸易商库存4.54万吨，较上周去库-3.32%；PP生产企业库存59.01万吨，本周环比去库-9.10%，较去年同期去库-8.77%；PP贸易商库存13.88万吨，较上周去库-0.86%；PP港口库存6.43万吨，较上周去库-3.31%。 小结：本周宏观政策利好气氛消退，大盘及期货市场有所回调，但依旧能提振市场参与者积极性。短期主要矛盾集中在宏观政策利好与聚烯烃供应端四季度大量产能投放，但是计划检修增加为供应端缓解一点压力，对盘面形成一定支撑。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月01合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。所以预计10月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行。 下周预测：聚乙烯(LL2501)：参考震荡区间（8000-8300）；聚丙烯(PP2501)：参考震荡区间（7300-7600）。 推荐策略：观望LL-PP价差，根据投产落地节奏逢低做多价差。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口大幅回升。 表1：聚烯烃估值表 聚烯烃基本面评估 PE估值 PP估值 驱动 基差 利润 基差 利润 供给 库存&进出口 需求 数据 基差322元/吨，周内走强150元/吨 油制利润大幅走高 基差190元/吨，周内走强102元/吨 油制、PDH制利润大幅走高 本周聚乙烯检修增加，缓解供应端压力 季节性旺季尾声，订单数量虽然有所反弹，但力度不及往年同期，上游累库明显，贸易商库存存在分化，聚乙烯去库，聚丙烯累库 PE下游本周开工率44.91%环比上涨0.56%；PP下游本周开工率51.20%环比无变动0.00%。 多空评分 +1.0 -1.0 +1.0 -1.0 +0.5 -0.5 -0.5 简评 期货端跌幅较大 油制成本下降6.83% 期货端跌幅较大 油油制成本下降6.83%，PDH制成本下降3.45% 本周无新增产能 上游检修缓解库存压力 聚烯烃下游10月旺季不旺订单数量虽然有所反弹，但力度不及往年同期。 小结 本周宏观政策利好气氛消退，大盘及期货市场有所回调，但依旧能提振市场参与者积极性。短期主要矛盾集中在宏观政策利好与聚烯烃供应端四季度大量产能投放，但是计划检修增加为供应端缓解一点压力，对盘面形成一定支撑。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月01合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。所以预计10月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行。 表2：聚烯烃基本面影响因素表 指标 聚乙烯 方向预测 聚丙烯 方向预测 成本端 美国9月消费数据好于预期，EIA原油库存去化，油价下跌企稳。 中性 美国9月消费数据好于预期，EIA原油库存去化，油价下跌企稳。 中性 供给端 PE下周计划检修损失量在10.92万吨，环比增加1.81，供应端压力得到缓解。 偏强 PP下周计划检修损失量小幅增加，环比变化不大。 中性 进出口端 2024年8月进口量在122.03万吨，预计9月PE进口量在120万吨左右（根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测）。 中性 2024年8月出口量在18.85万吨，预计9月PP出口量在17万吨左右（根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测），出口季节性淡季来临。 中性 库存端 下游需求或将走出季节性旺季，订单数量环比有所提升，但不及往年同期，上、中游大幅累库，整体库存压力偏高。 中性 下游需求或将走出季节性旺季，订单数量环比有所提升，但不及往年同期，上游累库，贸易商主动去库，整体库存压力小于PE。 中性 需求端 “金九银十”旺季不旺，订单数量环比有所提升，但不及往年同期，制品提价有限，利润空间被挤压，对于高价原料采购谨慎，整体开工回升远不及同期。 偏空 “金九银十”旺季不旺，订单数量环比有所提升，但不及往年同期，制品提价有限，利润空间被挤压，对于高价原料采购谨慎，塑编开工环比回升后高位企稳。 中性 表2：聚烯烃产业链周度数据表 表3：聚乙烯供需平衡表 图3：2024年PE供需差与价格推演（元/吨）图4：2024年PE库销比与价格推演（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 表4：聚丙烯供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 图5：2024年PP供需差与价格推演（元/吨）图6：2024年PP库销比与价格推演（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 图7：PE期限结构图8：LLDPE主力合约价格（元/吨） 图9：LLDPE主力合约基差（元/吨）图10：LLDPE1-5价差（元/吨） 图11：LLDPE活跃合约持仓量（手）图12：LLDPE合约注册仓单量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图13：LLDPE活跃合约成交量（手）图14：LLDPE虚实比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：PP期限结构图16：PP主力合约价格（元/吨） 图17：PP主力合约基差（元/吨）图18：PP1-5价差（元/吨） 图19：PP活跃合约持仓量（手）图20：PP合约注册仓单量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：PP活跃合约成交量（手）图22：PP合约虚实比（手） 图23：LL-PP价差（元/吨）图24：PP-1.2PG价差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图25：PP-3MA价差（元/吨）图26：LL-PVC价差（元/吨） 成本端 图35：PE期现价格及成本（元/吨）图36：PP期现价格及成本（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图37：WTI原油价格（元/吨）图38：动力煤价格（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图39：石脑油价格（美元/桶）图40：丙烷价格（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图49：汽油裂解价差（美元/吨）图50：P/N/C价格（元/吨）图51：LPG注册仓单（手） 图49：国内LPG期现价格&基差（元/吨）图50：沙特CP价格（美元/吨）图51：远东FEI价格（美元/吨） 图52：国内LPG供应端构成（万吨/月）图53：中国LPG产量（吨/月）图54：中国原油加工量（万吨） 图37：中国主营炼厂产能利用率（%）图38：中国主营炼厂毛利（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图39：山东主营炼厂产能利用率（%）图40：山东独立炼厂产能利用率（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图55：国内LPG进口依存度（%）图56：中国LPG进口来源占比（%）图57：华南地区LPG进口利润（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图58：LPG到港量（10Kton/M） 资料来源：五矿期货研究中心 图58：中国LPG进口量（万吨/月）图59：中国LPG进口量（YTD）图60：加通湖水位（英尺） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图61：美国发往远东货价（美元/吨）图62：美国至远东运费（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图63：中东发往远东货价（美元/吨）图64：中东至远东运费（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图65：LPG炼厂库容比（%）图66：LPG港口库容比（%） 图69：中国LPG需求占比（%）图70：中国LPG化工需求占比（%）图71：中国烯烃LPG实际需求量（万吨/周） 图75：MTBE生产毛利（元/吨）图76：MTBE装置产能利用率（%）图77：山东MTBE装置产量（万吨/月） 图72：PDH生产毛利（元/吨）图73：PDH装置产能利用率（%）图74：PDH装置产量（万吨/月） 图78：烷基化油生产毛利（元/吨）图79：烷基化油装置产能利用率（%）图80：烷基化油装置产量（万吨/月） 图78：U.S.MBPrice(DollarsperGallon)图79：U.S.ProductionofPropane(ThousandBarrelsperDay)图80：U.S.Stocks(ThousandBarrels) 图67：U.S.Exports(ThousandBarrelsperDay)图68：U.S.ProductSupplied(ThousandBarrelsperDay) 聚乙烯供给 图83：PE生产原材料占比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图84：PE生产原材料逐年占比(%) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究