绿电的反击解决应收催化来临关注哪些可能受益标的20241021

绿电的反击：解决应收催化来临，关注哪些可能受益标的？20241021_导读2024年10月21日21：06 关键词 绿电乐观程度研究员市场风格估值修复基本面应收账款新能源装机电价ROE资产质量自然资源行业基本面盈利波动绿电企业政策取向锂电池估值PB 全文摘要 研究员对于绿电市场态度乐观，尽管市场风险偏好下降，绿电业绩未超预期，但其基本面改善和估值便宜推动了强劲表现。核电行业因其稳健经营和未来预期获得市场偏好。绿电被看作高胜率投资领域，尽管面临量价双杀问题，但政策调整和市场发展预示基本面改善。 绿电的反击：解决应收催化来临，关注哪些可能受益标的？20241021_导读2024年10月21日21：06 关键词 绿电乐观程度研究员市场风格估值修复基本面应收账款新能源装机电价ROE资产质量自然资源行业基本面盈利波动绿电企业政策取向锂电池估值PB 全文摘要 研究员对于绿电市场态度乐观，尽管市场风险偏好下降，绿电业绩未超预期，但其基本面改善和估值便宜推动了强劲表现。核电行业因其稳健经营和未来预期获得市场偏好。绿电被看作高胜率投资领域，尽管面临量价双杀问题，但政策调整和市场发展预示基本面改善。绿电企业基本面下行，电价和装机分布问题凸显，但资源改善有望缓解。绿电行业估值体系混乱，市场对高ROE企业定价迷茫。政策解决应收账款问题，建议关注ROE高、PB低于1.5的风电企业。绿电领域，尤其是海上风电和央企角色值得关注，建议加大对绿电的关注和投资。 章节速览 ●00：00绿电市场乐观态度变化与选股建议 研究员对于绿电市场的态度更加乐观，尤其对比今年二三季度。市场风险偏好下降，但绿电未显现明显业绩超预期。核电行业因稳健经营和未来基本面改善的预期，获得市场偏好。去年12月至今，绿电市场受益于基本面的清晰向上拐点和估值的便宜，表现出强劲表现。建议基于未来盈利改善的明确判断进行选股，重点关注基本面预期转好和估值合理的绿电企业。 ●03：26绿电行业的乐观预测及基本面分析 在对去年年底至当前火电、水电、核电行业的重估中，绿电被视为具有更高胜率的投资领域。尽管市场风格对水电和核电影响较大，但绿电的乐观程度不亚于去年对火箭的判断。研究员基于盈利预期差、行业政策变化和公司调研，认为绿电存在明显拐点，看好其未来表现。特别指出，市场对绿电的悲观预期过度，主要是由于量价双杀问题，但随着政策调整和市场发展，绿电企业基本面正逐渐改善。 ●07：23绿电企业基本面下行及市场预期调整 调研反馈显示，绿电企业基本面呈下行趋势，主要体现在电价和装机分布上。市场化交易电量及电价显示，市场对绿电的高预期可能已被消化，需要时间重新评估盈利节奏。同时，有迹象表明，绿电运营商开始调整策略，回归风电以寻找更稳定的盈利来源。自然因素如风资源的波动也对今年的运营造成一定压力，但长期来看，资源改善有望缓解这一状况。尽管市场对绿电的估值已处于底部，但仍需考虑基本面的变化，重新评估其价值。 ●12：40绿电企业ROE与PB关系的市场估值解读 在对绿电企业进行估值分析时，发现传统PBROE曲线并非呈现正常行业预期的右上方倾斜，而是呈现出向右下方倾斜或近乎平直的不寻常现象。这表明市场对高ROE的绿电企业给予较低的PB定价，可能基于 对未来高ROE企业盈利下行压力的担忧。然而，近年来，即使ROE水平未见明显变化，市场对不同ROE水平的企业给予的PB估值差异变得不明显，暗示了市场对绿电行业的估值体系可能正面临重构。 此情况反映出绿电行业当前估值体系的混乱，以及市场在不确定未来趋势下对绿电资产定价的迷茫。 ●16：15绿色电力企业解决应收账款问题与选股策略 讨论关注政策变化对绿色电力企业的影响，特别是解决应收账款问题。提出在基本面和估值分析的基础上，选择ROE高、PB低于1.5的公司作为投资标的，最终筛选出五家风电为主的绿色电力企业。建议关注这些企业以应对市场变化。 ●18：54绿电投资前景及政策支持 讨论了绿电领域的投资机会，特别是海上风电（海风）和央企在绿电行业中的角色。强调了海风和中闽等公司的基本面强劲，以及三峡和龙源电力作为A股和港股的龙头公司的投资价值。提及了政策文件对解决绿电应收账款问题的催化作用，以及绿电行业当前估值仍处于底部，建议加大对绿电的关注和投资。计划未来进行更多行业和公司深度研究的交流。 要点回顾 在最新的观点变化中，绿电方面的态度有何明确的变化？ 我们最近对绿电的态度由看多转为更为明确，相较于今年二三季度，目前对绿电的乐观程度更高。这种变化主要基于市场风险偏好下行、十年长债利率走低以及市场对红利资产和防御性资产的关注增加。尽管今年二季度至三季度，水电火电和核电行情演绎中，研究员层面EPS追踪并未看到明显的业绩超预期增长或基本面变化，但整体市场对于绿电行业基本面视角的变化更为清晰。 火箭行业去年12月月底至今年上半年的行情是如何演绎的？ 火箭行业去年四季度末至今年上半年经历了一波明显的行情，研究员能感受到行业基本面视角的变化，尤其是对于24年EPS出现清晰向上拐点的判断。这一拐点主要基于24年各省份长协电价落地和煤价相对稳定的预期，同时叠加火箭估值便宜和基本面拐点明确等因素，使得研究员从去年Q4开始旗帜鲜明地推荐火箭。 绿电这一波行情研究员如何看待其盈利拐点或估值修复拐点？ 研究员对于绿电盈利拐点和估值修复拐点的判断比去年下半年对于火箭的判断更为明确且胜率更高。研究员认为，绿电的基本面改善和预期差存在显著的逻辑推演，乐观程度和坚定推荐程度不亚于去年对火箭的判断。绿电业绩看空或悲观幅度远超实际经营现状，尤其是在量价双杀的问题上，虽然三北地区负荷不足且新增装机导致弃风弃光率上升，但目前这些基本面下行节奏已开始缓和，特别是在市场化交易电量占比和价格方面。 在当前环境下，运营商对于绿电业务的策略有何变化？ 近期我们注意到很多运营商正在重回风电领域，这一变化源于对光伏行业盈利波动较大的感知，以及资产质量相对较低的问题。部分运营商已减少甚至停止新增光伏项目，并选择出售存量资产，转而投资于风电资源作为储备。 今年绿电运营商面临的盈利压力主要由哪些因素导致？ 今年绿电运营商盈利压力主要来自两方面：一是光伏业务盈利稳定性不如预期，波动较大；二是今年风资源没有达到理想水平，部分原因是夏季高温导致风速下降，尽管这并非严格意义上的周期性规律，但大致5到7年是一个风资源由差到好的修复过程，这两年的压力确实比前几年大。 市场对绿电企业估值存在怎样的误解，以及未来发展趋势如何？ 市场对绿电企业的估值存在一定程度的悲观预期，超出了企业当前的经营状况。从基本面角度看，随着市场化交易下电价变化及企业盈利能力的变化，市场应重新理解和定价绿电企业的价值。长远来看，若自然资源条件改善，绿电企业的业绩压力将有所减轻。 对于高ROE的绿电企业，市场估值有何现象及原因？ 过去几年，市场对于高ROE的绿电企业给予了较低的PB（市净率）估值，这与传统行业如水电不同，其PBROE曲线呈现向右下方倾斜的趋势。但近几年这一现象有所改变，无论是高ROE还是低ROE的公司，其PB估值几乎无差异，市场似乎认为高ROE企业面临的下行压力更大，因此给出较低的PB估值。 如何理解当前绿电行业的估值体系混乱以及未来发展趋势？ 当前绿电行业的PBROE估值体系较为混乱，急需重构。随着行业层面的催化事件出现，预计ROE更高的公司PB值会上升，而ROE较低的公司PB值可能会下降。同时，解决应收账款这一事件性催化也为绿电行业提供了基本面和估值方面的有力支撑，使得看多绿电行业的信心增强。 在选择绿电企业时，您们主要考虑了哪些指标？ 我们主要考虑了三个指标：首先，按照周五发布的文件，根据应收账款从高到低进行排序；其次，加入了RO（净资产收益率）大于8%的筛选条件；最后，对PB（市净率）的要求低于1.5。 根据这些筛选条件，您们最终确定了哪些公司作为关注标的？您们是如何进一步简化并建议投资者关注的标的？ 通过筛选，我们最终确定了五家公司作为关注标的，分别是哈金开新能、中闽能源、三峡能源、金嘉泽新能、节能风电。这些公司主要以风电为主，光伏被剔除在外。如果将这些标的进一步简化，我们建议投资者重点关注海风（中闽能源）和央企，因为央企在行业中往往能提供超额收益机会。具体来说，A股方面推荐三峡能源，港股方面推荐龙源电力，因其PD（市盈率）较低，性价比更高。 是否还有其他企业可以作为配置选择？ 如果想流动性更好、规模更大的配置，可以考虑三峡能源和龙源电力。此外，五家入选的公司（哈金开新能、中闽能源、三峡能源、金嘉泽新能、节能风电）以及福能都可以作为打包配置的选择。 此次报告主要基于哪些政策背景和市场趋势？ 本次报告主要基于国家政策文件的催化，特别是关于解决绿电企业应收账款问题的政策文件，以及四季度以来绿电行业估值仍在底部这一市场现象。我们强烈看好绿电行业，并将持续关注行业层面和公司的深度研究，同时欢迎各位领导关注我们后续的经验研究汇报。