【债券周报】每周高频跟踪：二手房成交显著反弹

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年10月19日 【债券周报】 二手房成交显著反弹 ——每周高频跟踪20241019 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】从三个视角，看不寻常的权益反弹与转债估值——可转债周报20241014》 2024-10-14 《【华创固收】政策双周报（0920-1014）：加大逆周期调节力度，一揽子稳增长政策密集出台》 2024-10-14 《【华创固收】债券视角看财政会议，要点与策略 ——债券周报20241014》 2024-10-14 《【华创固收】聚焦化债：财政发力四大核心要点 ——信用周报20241013》 2024-10-13 《【华创固收】存单周报（0930-1013）：扰动缓和，存单有望小幅修复》 2024-10-13 10月第三周，市场宏观政策预期转稳、回归现实定价，假期影响结束后，新房、二手房成交量均明显反弹。通胀方面，食品价格跌幅继续扩大；出口方面集运需求延续偏弱，运价持续回调。投资方面，螺纹钢结束连涨、环比转跌， 去库斜率继续偏快，但尚未回到节前偏强的表现，工业通胀略有回落、“强预期”略有下修。地产方面，10月第三周“银十”成色偏强，新房、二手房环比季节性回暖，尤其是二手房回升斜率超季节性偏强，未来重点聚焦二手房高斜率反弹的持续性。 往后看，前三季度经济增速4.8%，为完成全年5%四季度仍需加力，但当前宏观发力重点在于化债、地产供需结构调整等中长期问题，年内“强刺激”出台的概率不高，达标仍有难度，短期积极关注财政落实进度、投资和地产指标高频变化。对于债市而言，年内不诉求强刺激、增量财政支持相对克制，四季度实现5.3%左右以推动全年实现5%目标的难度仍然偏大。基本面“弱修复” 暂不具备反转的基础，但需要关注风险偏好对债市情绪层面的潜在扰动。 通胀高频：食品价格跌幅扩大。猪肉价格环比-0.18%、蔬菜价格环比-5.9%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-2.0%、-2.3%左右。 进出口高频：集运需求继续走弱。本周CCFI指数、SCFI指数均值分别环比-4.9%，-0.02%。BDI、CDFI指数环比-8.1%、-3.8%。 工业高频：生产略有降温，螺纹钢价格回调 （1）工业生产：10月第三周，主要工业品开工环比走弱、汽车轮胎转强。主要工业品中，PX、PVC、PTA、聚酯、沥青开工率普遍较前周下降，汽车轮胎 （半钢胎、全钢胎）开工率多较上周大幅回升。整体看，上游生产景气边际回落。 （2）螺纹钢：节螺纹钢价结束连涨。247家钢厂高炉开工率环比+0.9pct在81.7%。主要钢材品种库存环比-18%，螺纹钢库存环比-6.4%，去库斜率较前周加快，但仍不及国庆节前水平。 （3）铜：铜价承压回调。长江有色铜、LME铜均价分别-0.9%、-1.7%，延续跌势。海外市场风险偏好降低，叠加美元强势，国际铜价回调；国内市场地产政策不明朗，金属需求担忧上升。 投资相关：二手房成交明显放量 1、地产：新房方面，本周（10月11日-10月17日）30城新房成交面积270.8万平方米，环比+134.3%，同比+6%。相比于2019、2021年同期+7%、-18%二手房方面，本周（10月11日-10月17日）成交面积合计246.2万平方米， 环比+132%。相比于2023年同期，单周二手房成交同比+26%，相比2019、 2021年同期成交分别+34%、+145%，动能明显偏强。 2、水泥：水泥价格继续攀升、涨势偏强。国庆节前夕水泥价格进入偏强上涨区间，主要由水泥企业提涨带动，以弥补停产和前期低于成本销售所造成的亏损。需求端，国庆节后市场需求有所恢复，但改善幅度整体有限。 消费相关：地铁客运表现降温 1、地铁出行：本周（10月11日-10月18日），29城地铁客运量日均358.9万人次，环比-13%，同比+30%。假期影响基本结束。 2、汽车：10月前两周乘用车日零售6.3万辆，同比+20%，环比+17%。“以旧换新”政策补贴鼓励下，国庆假期及节后购车消费整体偏强。 3、原油：截至周🖂，布伦特、WTI原油价格环比上周�分别-7.6%、-8.4%。地缘局势影响转弱、原油恢复供应以及OPEC等下调预期，利空油价。 风险提示：基本面改善斜率不及预期。 目录 一、每周高频跟踪：二手房成交显著反弹4 （一）通胀相关：食品价格跌幅扩大5 （二）进出口相关：集运需求继续走弱5 （三）工业相关：生产略有降温，螺纹钢价格回调5 （四）投资相关：二手房成交明显放量7 （🖂）消费：地铁客运表现降温8 二、风险提示10 图表目录 图表110月第三周（10月12日-10月20日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格微跌（日度）5 图表3蔬菜价格跌幅扩大（日度）5 图表4出口集运价格延续弱势调整5 图表5干散货运价跌幅仍然偏大5 图表6动力煤价格跌幅扩大（元/吨）6 图表7PTA开工率环比下滑（%）6 图表8本周钢价环比回落（万吨，周度）6 图表9钢材品种显著去库、螺纹库存环比-6.4%6 图表10玻璃期货价格偏强震荡（%，日度值）7 图表11宏观政策力度不及预期，铜价回调（元/吨）7 图表1210月第三周（10月11日-10月17日）新房成交动能季节性回升、超2023年 同期7 图表1310月第三周，二手房成交面积显著反弹8 图表14水泥价格快速上涨（%）8 图表15本周各地水泥价格普遍调涨（%）8 图表1610月第三周，地铁客运量环比降温9 图表1710月前两周乘用车零售同比+20%9 图表18国际原油价格加速回调9 一、每周高频跟踪：二手房成交显著反弹 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 130.7 -1.97 -0.68 5.09 -1.55 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格 133.4 -2.25 -0.77 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 25.0 -0.18 -2.22 -6.48 -0.72 猪肉价格跌幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.9 -5.92 -2.16 -2.32 6.49 蔬菜价格跌幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 7.3 0.61 -0.95 -0.23 -0.49 水果价格转涨 PPI相关 CRB现货指数 533.1 -0.64 -0.49 -1.75 -3.21 工业现货价格跌幅扩大 南华工业品指数 3,841.6 -1.34 -0.96 -2.85 -11.12 南华期货价格指数跌幅扩大 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,405.2 -4.86 - 76.56 102.84 集运价格跌幅继续下跌 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,062.2 -0.02 - 119.26 154.67 上海港出口集运价格微跌 波罗的海干散货指数(BDI) 1,685.2 -8.06 -7.99 -2.60 41.01 BDI指数跌幅扩大 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,143.6 -3.77 -5.80 -2.25 17.52 进口干散货价格继续下跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,826.2 -2.15 1.54 1.17 -11.52 螺纹钢价格转跌 中国:高炉开工率(247家) 81.7 0.89 1.22 -1.91 -6.29 节后钢厂开工率继续上行 开工率:聚酯切片:国内 81.3 -1.37 0.00 -2.36 -0.57 节后聚酯开工率下降 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.5 4.51 -1.55 5.10 6.47 节后汽车轮胎开工率上升 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 843.3 -2.08 -0.66 -15.39 -7.44 动力煤价跌幅扩大 PTA开工率：全国 81.7 -1.41 0.00 5.58 0.13 节后PTA开工率下降 南华玻璃指数 1,687.0 5.56 -8.29 -28.18 -37.58 玻璃期货价格转涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 77,066.0 -0.88 -1.65 15.57 8.13 铜周度均价下跌 投资相关 水泥价格指数:全国 127.1 1.72 1.19 17.52 9.76 水泥价格涨幅扩大 地方债发行（亿） 551.36 85.74 -75.47 -16.82 -1.40 地方债发行小幅放量 100大中城市成交土地占地面积 2,141.6 205.34 -71.45 -27.35 46.63 节后土地成交量上升 30大中城市商品房成交面积 270.8 134.31 -42.38 -25.62 -31.62 新房成交回暖 17城二手住宅成交面积 246.2 131.93 1.36 -2.99 4.27 二手房成交大幅反弹 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 79,225.0 - - 0.79 -5.55 前两周乘用车零售同比+20% 29城地铁客运量 358.9 -13.24 -1.03 0.94 4.23 地铁出行明显降温 布伦特油价（周�值） 73.1 -7.57 1.27 -13.86 -21.29 原油价格回调 WTI油价（周�值） 69.2 -8.39 1.59 -14.88 -22.04 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表110月第三周（10月12日-10月20日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品价格跌幅扩大 10月第三周，猪肉价格环比-0.2%，跌幅收窄。本周（10月12日-10月20日）农业 部公布的全国猪肉平均批发价为25.0元/公斤，环比-0.18%，蔬菜价格环比-5.9%、降幅 扩大。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-2.0%、-2.3%。 图表2猪肉价格微跌（日度）图表3蔬菜价格跌幅扩大（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运需求继续走弱 集运价格继续下跌。本周CCFI指数周度均值环比-4.9%，SCFI指数环比-0.02%。本周欧洲航线运输市场需求继续承压下行，订舱价格延续下跌，北美航线运价分化，美西航线略有下降、美东降幅偏大。 干散货运价进一步回落。本周BDI指数环比-8.1%，CDFI指数环比-3.8%。国际干散货运输市场三大船型运输需求偏弱，市场船多货少，整体氛围不佳，运价全线回调。 图表4出口集运价格延续弱势调整图表5干散货运价跌幅仍然偏大 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：生产略有降温，螺纹钢价格回调 本周煤价跌幅扩大。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价843.3元/吨，环比-2.1%，煤价弱势加剧。需求方面，冷空气影响，电厂负荷率下降至八成附近。宏观政策面持续向好，非电企业生产稳步提升。价格方面，北方多地气温降至冰点以下，坑口煤炭销售走好，冬季储煤情绪升温，产地煤价坚挺，但另一方面下游需求季节性转弱，采购补库以 长协保供为主，港口煤价顺势下探。 10月第三周，主要工业品开工环比走弱、汽车轮胎转强。主要工业品中，PX、PVC、PTA、聚酯、沥青开工率普遍较前周下降，汽车轮胎（半钢胎、全钢胎）开工率多较上周大幅回升。整体看，上游生产景气边际回落。 图表6动