【债券周报】每周高频跟踪：地产成交“升温”

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年05月18日 【债券周报】 地产成交“升温” ——每周高频跟踪20240518 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】以史为鉴，北向回流时有什么特征？——可转债周报20240514》 2024-05-14 《【华创固收】耐心等待，变化即将到来——债券周报20240513》 2024-05-13 《【华创固收】存单周报（0506-0512）：短期震荡，下旬关注提价压力》 2024-05-12 《【华创固收】城投缩量延续，券商、保险债行情表现强势——信用周报20240512》 2024-05-12 《【华创固收】焦点回归地产——每周高频跟踪 20240511》 2024-05-11 本周工业生产节奏保持偏慢，节后以来未现强势回升；积极变化在于，投资需求继续修复、单周去库斜率创新高。工业方面，本周多种工业品开工率继续下滑，距离4月最后一周水平仍有差距。投资方面，本周建筑钢材加快去库存， 螺纹钢库存环比降幅达到-7%，创3月以来新高，增发国债项目等支撑下，投资施工需求加速释放。地产方面，本周新房、二手房成交呈现季节性回暖，同比降幅分别-30%、+10%，均明显改善，二手房成交保持韧性，杭州、西安等城市取消限购对成交表现或有支撑。消费方面，5月上旬乘用车零售同比-9%、环比+28%，燃油车消费依然不强。 后续看，基建需求保持偏强释放的概率较高，稳地产政策预计对销售、居民信贷或有提振，二季度后半段重点关注政策效果的验证。特别国债供给、专项债净融资即将提速，增发国债项目要求6月底前开工，投资需求释放预计保持偏 快。地产方面，周五调降首付比例、下调公积金贷款利率、取消贷款利率政策下限、央行设立3000亿保障性住房再贷款等“组合拳”落地，同时各地加快推进“以旧换新”，新一轮“宽信用”效果进入观察期，短期内需继续跟踪新政之下，新房销售和居民信贷的改善情况。 通胀高频：猪肉价格连涨两周。猪肉价格环比+0.3%，蔬菜、水果价格分别-2.7%、+0.3%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.9%、 -1.0%，食品价格跌幅有所扩大。 进出口高频：出口集运价格强势上涨。本周CCFI指数周度均值环比+6.0%，SCFI指数环比+9.3%。运输需求稳中向好，综合运价指数继续攀升。BDI指数环比-10.4%左右，CDFI指数环比-2.8%，部分船型可用运力过剩，运价回调。 工业高频：螺纹钢单周去库创3月以来新高 （1）工业生产：本周开工率整体平稳，节后未有强势修复。如PX、PTA、沥青开工率进一步下滑，高炉开工率环比前周持平，汽车半钢胎开工率环比提升。 （2）螺纹钢：现货价格环比-0.5%，结束连涨趋势。247家钢厂高炉开工率环比持平在81.5%。库存方面，主要钢材品种库存环比-4.0%，其中螺纹钢社会库存环比-7.2%，创3月中旬以来单周去库斜率最高值，下游施工节奏边际加快。 （3）铜：沪铜周度均价环比+1.9%，LME铜价环比+3.5%、涨幅扩大。美国核心通胀创新低、美元指数下跌，市场降息预期提前，叠加中国宏观政策发力，均提振铜价。 投资相关：水泥上涨，地产成交季节性回升 1、地产：本周，新房销售回暖。本周（5月10日-5月16日）30城新房成交面积211.4万平方米，环比+75.5%，同比降幅收窄至-30%。假期后成交节奏回归正常、杭州和西安取消限购等，均提振成交。二手房成交大幅回升，单周成交同比+10%，较2019、2021年分别+24%、+19%，升至同期偏高区间。 2、水泥：本周水泥指数环比+0.07%，北方加大错峰限产力度、供应收缩，提振价格，南方雨水天气和降价去库影响，水泥价格承压。 消费相关：5月上旬乘用车零售环比改善 1、地铁出行：5月10日-5月17日，29城地铁客运量日均305.3万人次，环比+5.3%，单周同比+18%，出行热度偏高。 2、汽车：5月1日-12日，乘用车零售同比-9%、环比+28%，车市进入平稳期，以旧换新政策带来积极因素，提振效果有待观察。 3、国际油价：国际油价先震荡后上涨。布伦特、WTI原油价格环比上周五分别+1.4%、+2.3%左右。 风险提示：稳地产政策效果超预期。 目录 一、每周高频跟踪：地产成交“升温”4 （一）通胀相关：猪肉价格连涨两周5 （二）进出口相关：出口集运价格强势上涨5 （三）工业相关：螺纹钢单周去库创3月以来新高5 （四）投资相关：水泥上涨，地产成交季节性回升7 （五）消费：5月上旬乘用车零售环比改善8 二、风险提示10 图表目录 图表15月第三周（5月12日-5月17日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格微涨（日度）5 图表3蔬菜价格转跌（日度）5 图表4本周SCFI指数继续上涨9.3%5 图表5BDI指数大幅回调（日度值）5 图表6动力煤价格连续三周上涨（元/吨）6 图表7沥青开工率略高于2022年同期（%）6 图表8螺纹钢结束连涨趋势（万吨，周度）6 图表9钢厂开工率环比持平前周6 图表10玻璃期货价格继续上涨（%，日度值）7 图表11铜价强势上涨（元/吨）7 图表125月第三周，新房成交面积同比-30%左右，季节性回暖7 图表135月第三周，二手房成交大幅反弹8 图表14截至4月29日当周，二手挂牌价环比降幅扩大8 图表15水泥价格环比小幅上涨（%）8 图表16北方地区水泥价格多强势上涨（%）8 图表17本周地铁客运量继续攀高（万人次）9 图表185月前两周乘用车零售额同比-9%9 图表19国际油价先震荡后上涨9 一、每周高频跟踪：地产成交“升温” 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 119.4 -0.89 -0.11 5.09 -1.55 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 120.1 -1.02 -0.14 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.5 0.31 0.49 -0.32 1.79 猪肉价格继续上涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.8 -2.69 1.98 -0.85 -6.86 蔬菜价格下跌 平均批发价:7种重点监测水果 7.3 0.26 -0.09 -0.40 -0.93 水果价格回涨 PPI相关 CRB现货指数 542.8 -0.14 -0.03 -0.10 -0.39 工业现货价格跌幅扩大 南华工业品指数 4,173.3 0.17 -0.78 19.39 9.30 南华期货价格回涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,311.9 5.98 3.70 33.90 25.38 集运价格涨幅扩大 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,520.8 9.32 18.82 145.15 79.09 上海港出口集运价格强势上涨 波罗的海干散货指数(BDI) 1,921.8 -10.42 23.19 38.46 16.96 BDI指数回调 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,291.6 -2.82 -0.73 26.32 14.40 进口干散货价格回落幅度较大 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,822.2 -0.51 0.79 1.21 -8.16 螺纹钢价格转跌 中国:高炉开工率(247家) 81.5 0.00 0.90 -0.36 -4.95 钢厂开工持平 开工率:汽车轮胎:半钢胎 80.7 4.48 -2.82 10.46 7.26 汽车轮胎开工率开始回升 开工率:石油沥青装置 25.7 -1.30 3.40 -5.83 -10.43 沥青开工率小幅回落 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 860.0 1.13 2.83 -8.86 -19.62 动力煤价连续三周上涨 PTA开工率：全国 70.0 -3.28 -2.45 -6.59 -4.74 PTA开工率降幅扩大 南华玻璃指数 2,249.2 -0.34 3.35 15.51 -0.57 玻璃期货价格转跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 81,676.0 1.93 -1.24 23.03 11.86 铜周度均价环比上涨 投资相关 水泥价格指数:全国 107.8 0.07 -0.20 -17.83 -23.01 水泥价格小幅回涨 地方债发行（亿） 1,088.18 -35.80 66.11 -9.94 -66.84 5月第三周发行量环比下降 100大中城市成交土地占地面积 1,389.1 218.94 -67.32 -47.66 -37.42 土地成交放量 30大中城市商品房成交面积 211.4 75.48 -36.92 -47.35 -38.90 节后新房成交季节性回暖 17城二手住宅成交面积 214.4 57.97 -3.92 -12.65 -3.48 二手房成交回暖 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 46,584.0 - - -27.55 -8.56 5月1日-12日累计同比-9% 29城地铁客运量 305.3 5.34 -4.06 8.76 6.31 客运量环比回升 布伦特油价（周五值） 84.0 1.44 -0.20 10.01 6.75 国际原油价格涨幅扩大 WTI油价（周五值） 80.1 2.30 0.19 9.94 6.18 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表15月第三周（5月12日-5月17日）高频数据一览表 （一）通胀相关：猪肉价格连涨两周 5月第三周，猪肉价格环+0.3%。本周（5月12日-5月17日）农业部公布的全国猪 肉平均批发价为20.5元/公斤，环比+0.3%左右，涨幅略有收窄；蔬菜价格环比-2.7%，水 果环比+0.3%左右。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.9%、 -1.0%，跌幅扩大。 图表2猪肉价格微涨（日度）图表3蔬菜价格转跌（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：出口集运价格强势上涨 本周集运价格涨幅扩大。本周CCFI指数周度均值环比涨约6.0%，SCFI指数上涨9.3%，继续保持强势。据上海航交所披露，出口集装箱运输市场继续保持稳中向好行情，远洋航线供求良好，推动综合指数继续上涨。 干散货运价指数转跌。本周BDI指数环比-10.4%，CDFI指数环比-2.8%。主因海岬型船两大洋市场可用运力偏多，运价较大幅度下跌，同时巴拿马型船和超灵便型船市场煤炭、镍矿货盘减少，市场氛围转弱。 图表4本周SCFI指数继续上涨9.3%图表5BDI指数大幅回调（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：螺纹钢单周去库创3月以来新高 煤价连续三周上涨。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价860元/吨，环比+1.1%。需求方面，本周多地持续升温，部分地区电厂负荷上升。“迎峰度夏”临近，煤价预期向好， 企业提前备库增多，但随南方降雨影响，水电替代性增强，电厂日耗小幅回落，煤炭需求增量有限。煤价方面，前期煤价涨速较快，下游对高价煤接受度下降，但产地安全环保检查频繁，供给收紧，加之夏季用煤预期走高，煤价走势偏强。 本周开工率整体平稳，节后未有强势修复。如PX、PTA、沥青开工率进一步下滑，高炉开工率环比前周持平，仅有汽车半钢胎开工率较上周提升，分化较大