2024年三季报点评：业绩充分释放，项目扩建持续推进

2024年前三季度，公司实现营收367.25亿元（同比增长13.93%），归母净利润27.32亿元（同比增长24.33%），扣非归母净利27.66亿元（同比增长17.84%）。其中，2024Q3营收117.48亿元（同比增长23.02%），归母净利润11.12亿元（同比增长60.91%），扣非归母净利10.90亿元（同比增长26.89%）。

环比来看，Q3归母净利润环比增长2.3亿元，主要得益于资产减值损失减少2.4亿元、营业外支出减少1.7亿元、投资收益增加2.86亿元，部分抵消毛利环比减少2.5亿元的影响。毛利环比下降主因是铜价环比降低6.1%至7.52万元/吨，但玉龙铜矿Q3权益产量环比增长9.5%。投资收益增加或因消除前期套保浮亏，资产减值损失减少因无重大减值事项，营业外支出减少因无重大罚款和违约金。

同比来看，Q3归母净利润同比增长4.21亿元，主要来自毛利同比增长6.59亿元（产品量价齐升，铜/铅/锌价同比分别增长9.5%/10.9%/13.2%，玉龙铜矿产量同比大幅增长）和营业外利润增加3.45亿元（23Q3有3.46亿元支出，本期无）。

扩建项目持续推进，冶炼端盈利有望改善：矿山方面，玉龙铜业3000万吨扩能项目前期手续办理，双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程推进，西部铜业多金属选矿（二选）技改项目试生产（处理能力150万吨/年）；冶炼方面，西矿稀贵金属多金属资源综合循环利用项目进入投试生产阶段（年产电铅20万吨等），西部铜材节能环保升级改造项目竣工试生产（电解铜产量提升至15万吨/年）。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利分别为37.31亿元、42.63亿元、49.38亿元，对应10月18日收盘价PE为11x、10x和8x，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进度不及预期，分红比例下调，铜铅锌锂等金属价格下跌。