2024年三季报点评：产品结构持续优化，东台项目建设稳步推进

2024年前三季度，公司实现营收8.07亿元，同比+1.31%；归母净利润0.73亿元，同比-5.96%。Q3单季营收2.62亿元，同比-6.24%，环比-12.65%；归母净利润0.25亿元，同比-13.42%，环比-20.72%。扣非归母净利润Q3同比+2.95%，环比-17.39%。

核心观点与关键数据：

1. 产销与产品结构： 产销量同比基本持平，产品结构持续优化。高端客户高附加值产品销售稳步增长，24H1钴基、镍基高端高温耐蚀合金材料占比提升17.61%。公司加大为艾默生、贝克休斯等高端客户提供成品交付服务，增强盈利能力。出口业务占比持续提升，海外市场盈利水平优于国内。
2. 需求侧表现： 核电、海工、新能源领域需求较好，汽车零部件领域需求较差。
3. 价格与毛利率： 镍钴价格环比下行，高价原料成本略微拖累毛利率。前三季度毛利率约20.12%，同比+1.08pct；Q3毛利率约20.25%，同比+1.25pct，环比-1.55pct。Q3镍均价约12.97万元/吨（环比-8.91%，同比-21.55%），钴均价17.92万元/吨（环比-18.86%，同比-34.92%）。
4. 环比同比分析： Q3归母净利润环比减少665万元，主要因毛利（-1231万元）、费用及税金（-169万元）、其他收益等（-176万元）拖累，增利项主要为减值损失（+692万元）等。同比减少394万元，主要因非经常性损益拖累（毛利-2万元、费用及税金-174万元、其他收益等-543万元等），增利项主要为减值损失（+468万元）。

项目进展： 江苏新中洲二期项目已正常投产；三期项目车间主体厂房建设完工，部分关键设备正进行试生产，正式投产加快推进。

投资建议： 公司深耕民用高温合金产品，下游油气资本开支增加带动订单旺盛。产品逐步拓展新能源、核电、海工等领域需求空间。东台项目产能投放将提升交付能力，业绩释放可期。预计2024-2026年归母净利分别为0.98/1.24/1.48亿元，对应2024年10月24日收盘价PE分别为31/25/21倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 项目不及预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险等。