9月保费点评：人身险增速环比下滑，财险增长稳健

证券研究报告|行业点评报告 2024年10月18日 9月保费点评：人身险增速环比下滑，财险增长稳健 保险Ⅱ行业评级:推荐 事件概述: 各上市险企陆续发布月度保费公告，2024年1-9月累计原保费收入及同比增速分别为：中国平安（6,892亿元，+8.4%）、中国人寿（6,083亿元，+5.1%）、中国人保（5,689亿元，+5.2%）、中国太保（3,694亿元，+4.6%）、新华保险（1,456亿元，+1.9%）、众安在线（255亿元，+10.9%）；2024年9月当月原保费收入及同比增速分别为：中国平安（462亿元，+16.1%）、中国人寿（434亿元，-4.0%）、中国人保（532亿 元，+7.4%）、中国太保（354亿元，+9.9%）、新华保险（154亿元，+2.1%）、众安在线（33亿元，+44%）。 分析与判断: ►人身险：9月保费增速环比下滑，预计主要系预定利率下调。 2024年1-9月，各上市险企人身险业务累计保费同比增速从高到低分别为中国平安（+9.8%）>中国人保 （+7.3%）>中国人寿（+5.1%）>中国太保（+2.4%）>新华保险（+1.9%）。2024年9月，各上市险企人身险业务单月保费同比增速从高到低分别为中国平安（+20.1%）>中国太保（+12.6%）>中国人保（+12.0%）>新华保险 （+2.1%）>中国人寿（-4.0%），环比8月单月保费增速均出现回落，我们预计主要系监管要求2024年9月1日起普通型保险产品预定利率上限降至2.5%，导致部分需求提前透支且下调后的产品吸引力相对减弱。从人保披露的新单数据来看，人保9月人身险长险新单保费同比+78.9%（8月增速为+405.3%），其中期交新单同比 +136.9%（8月增速为+663.1%），期交推动总体新单保持较高增速，我们预计主要系银保渠道销售逐步回暖。 ►财产险：9月保费稳健增长，人保车险增长提速。 2024年1-9月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+10.9%）>中国太保（+7.7%）>中国平安（+5.9%）>中国人保（+4.6%）。2024年9月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+44.0%）>中国平安（+10.9%）>中国太保（+7.2%）>中国人保（+6.7%）。其中老三家9月保费收入合计同比+8.1%，继续保持高增；众安在线保费同比显著增长，主要系去年同期基数较低。从人保披露的细分险种数据来看，车险方面：9月人保车险原保费收入同比+5.3%，环比6/7/8月同比增速 （+1.8%/+3.9%/+4.4%）继续提速。据乘联会及中国汽车流通协会分析，国家报废更新政策及各地方以旧换新置换政策稳定发力，叠加“中秋”及“十一”节日效应，9月车市零售呈较强增长态势；10月份汽车报废更新政策及各地以旧换新政策稳步实施，叠加黄金周车展、自驾游热潮及经销商年末“冲刺”，车市需求将持续高涨，进而推动车险保费稳步增长。非车险方面：9月人保非车险原保费收入同比+8.9%，主要受益于意健险/信用保证险/企财险同比+18.3%/+15.8%/+11.9%。 投资建议: 负债端，预定利率下行叠加产品及渠道高质量转型，2024年前三季度各险企NBV增速有望较中报继续提升。资产端，随着一揽子稳经济政策陆续出台，投资者对权益市场信心有望继续逐步修复，投资收益在去年同期低基数下将大幅改善，压制寿险板块利润和股价估值的掣肘有望被全面打开。维持行业“推荐”评级，首推资产端权益弹性较大的纯寿险标的新华保险和中国人寿；推荐业务持续优化的中国人保；看好负债端稳健的中国太保和中国平安。 风险提示 经济增长不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2022A EPS(元)2023A2024E 2025E 2022A P/E 2023A 2024E 2025E 601318.SH 中国平安 57.00 买入 6.36 4.84 6.65 7.60 8.96 11.78 8.57 7.50 601628.SH 中国人寿 42.75 买入 1.14 0.75 3.04 1.43 37.66 57.24 14.06 29.90 601601.SH 中国太保 37.16 买入 3.89 2.83 4.41 4.08 9.56 13.12 8.43 9.11 601336.SH 新华保险 47.30 买入 6.89 2.79 6.40 4.57 6.86 16.94 7.39 10.35 601319.SH 中国人保 7.15 买入 0.57 0.51 0.81 0.66 12.54 14.02 8.83 10.83 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SACNO：S1120520070004 联系电话： 图12024年各上市险企原保费累计同比增速拆分 公司名称 累计同比 2024年1月2024年1-2月2024年1-3月2024年1-4月2024年1-5月2024年1-6月2024年1-7月2024年1-8月2024年1-9月 人身险业务中国人寿 2.2% 2.8% 3.2% 3.9% 4.3% 4.1% 4.4% 5.9% 5.1% 太保寿险 -14.7% -9.3% -5.4% -3.5% -2.1% -1.2% -2.6% 1.5% 2.4% 平安寿险及健康险 -2.2% 0.0% 1.2% 2.1% 3.3% 5.0% 6.3% 8.9% 9.8% 平安人寿 -3.9% -1.1% 0.9% 1.9% 3.2% 5.1% 6.4% 9.1% 10.2% 平安养老 75.4% 39.2% 1.5% -0.8% -0.2% -4.2% -2.6% -2.4% -4.9% 平安健康 5.2% 5.7% 10.7% 12.0% 11.8% 13.0% 13.6% 13.7% 14.6% 人保寿险及健康险 -15.3% -11.9% -3.7% -2.3% -0.7% 2.4% 3.5% 7.0% 7.3% 人保人寿 -18.5% -16.8% -8.2% -5.9% -3.6% 0.3% 1.5% 5.7% 5.9% 人保健康 -4.5% 2.4% 8.2% 6.0% 5.9% 7.4% 8.4% 10.1% 10.5% 新华保险 -15.0% -14.6% -11.7% -11.7% -10.9% -8.4% -6.4% 1.9% 1.9% 财产险业务 人保财险 2.7% 1.0% 3.8% 2.8% 3.1% 3.7% 4.0% 4.3% 4.6% 平安财险 1.1% 1.0% 2.8% 3.1% 3.5% 4.1% 4.4% 5.3% 5.9% 太保财险 8.9% 6.2% 8.6% 7.8% 7.6% 7.7% 7.5% 7.7% 7.7% 众安在线 19.9% 15.9% 18.1% 14.7% 10.5% 5.3% 6.1% 7.3% 10.9% 上市集团 中国人寿 2.2% 2.8% 3.2% 3.9% 4.3% 4.1% 4.4% 5.9% 5.1% 中国平安 -1.4% 0.3% 1.6% 2.4% 3.4% 4.7% 5.7% 7.6% 8.4% 中国人保 -5.5% -4.1% 1.3% 1.3% 2.0% 3.3% 3.9% 5.0% 5.2% 中国太保 -7.5% -3.9% -0.2% 1.0% 1.9% 2.4% 1.5% 4.1% 4.6% 新华保险 -15.0% -14.6% -11.7% -11.7% -10.9% -8.4% -6.4% 1.9% 1.9% 众安在线 19.9% 15.9% 18.1% 14.7% 10.5% 5.3% 6.1% 7.3% 10.9% 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 图22024年各上市险企原保费当月同比增速拆分 公司名称 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 当月同比2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 人身险业务中国人寿 2.2% 5.3% 4.4% 11.6% 7.7% 3.2% 8.3% 29.0% -4.0% 太保寿险 -14.7% 7.4% 4.7% 12.3% 7.4% 2.3% -12.8% 53.0% 12.6% 平安寿险及健康险 -2.2% 7.0% 5.1% 6.3% 10.4% 14.7% 17.2% 36.0% 20.1% 平安人寿 -3.9% 7.8% 8.2% 6.7% 10.6% 16.2% 17.2% 38.0% 22.5% 平安养老 75.4% -14.1% -36.2% -11.0% 3.8% -27.0% 15.0% -0.4% -22.9% 平安健康 5.2% 7.4% 26.7% 17.6% 11.0% 19.7% 17.5% 14.4% 21.4% 人保寿险及健康险 -15.3% -0.8% 31.2% 9.7% 17.0% 27.2% 22.9% 79.2% 12.0% 人保人寿 -18.5% -10.4% 34.8% 23.6% 23.0% 30.1% 21.8% 94.6% 8.8% 人保健康 -4.5% 18.2% 25.1% -4.2% 4.6% 19.9% 25.3% 44.0% 17.5% 新华保险 -15.0% -13.2% -4.4% -11.6% -6.2% 3.2% 11.3% 122.0% 2.1% 财产险业务 人保财险 2.7% -1.6% 7.8% -1.4% 4.4% 6.1% 7.6% 7.0% 6.7% 平安财险 1.1% 0.9% 5.9% 4.1% 5.3% 6.4% 6.6% 12.5% 10.9% 太保财险 8.9% 1.6% 12.7% 4.7% 6.7% 8.0% 6.0% 9.5% 7.2% 众安在线 19.9% 11.6% 22.3% 6.3% -2.1% -12.5% 9.6% 14.2% 44.0% 上市集团 中国人寿 2.2% 5.3% 4.4% 11.6% 7.7% 3.2% 8.3% 29.0% -4.0% 中国平安 -1.4% 4.9% 5.4% 5.4% 8.5% 11.4% 13.2% 26.3% 16.1% 中国人保 -5.5% -1.4% 12.2% 0.9% 6.6% 9.9% 10.3% 17.2% 7.4% 中国太保 -7.5% 4.9% 8.2% 8.1% 7.1% 4.5% -5.1% 31.6% 9.9% 新华保险 -15.0% -13.2% -4.4% -11.6% -6.2% 3.2% 11.3% 122.0% 2.1% 众安在线 19.9% 11.6% 22.3% 6.3% -2.1% -12.5% 9.6% 14.2% 44.0% 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 中国人寿 中国人保 中国平安 新华保险 中国太保 五家合计 150% 100% 50% 0% -50% 中国人寿 中国人保 中国平安 新华保险 中国太保 五家合计 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09