上市险企7月保费数据点评：人身险基数效应明显，财险增速差距收窄

保险月度跟踪 证券研究报告 保险Ⅲ2024年08月18日 保险行业月报（2024年7月） 人身险基数效应明显，财险增速差距收窄 ——上市险企7月保费数据点评 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 2023-08-16~2024-08-16 5% -4% -13% 23/0823/1024/0124/0324/0624/08 -22% 保险Ⅲ沪深300 相关研究报告 《保险行业周报（20240805-20280809）：24Q2核心偿付能力充足率环比上行，综合口径微降》 2024-08-11 《保险行业周报（20240729-20240802）：行业首建预定利率动态调整机制，险资举牌及增持密集发生》 2024-08-04 《保险行业重大事项点评：首建预定利率动态调整机制，人身险估值有望回暖》 2024-08-03 人身险业务：1-7月保费三升两降，7月单月保费多数上行。据险企最新披露公告，2024年1-7月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿5235亿元同比+4.4%；平安3655亿元，同比+6.3%；太保1706亿元，同比-2.6%；新华1119亿元，同比-6.4%；人保1233亿元，同比+3.5%。2024年1-7月份人身险 保费增速顺序依次为：平安>国寿>人保>太保>新华。除太保外单7月同比均上行，增速环比表现分化：国寿+8.3%、+5.1pct；平安+17.2%、+2.5pct；太保 -12.8%、-15.1pct；新华+11.3%、+8.1pct；人保+22.9%、-4.3pct。 1）基数影响因子显著。受基数影响，太保单月保费同比下行，去年7月单月保费同比+89.8%。除此之外的其他四家上市保险公司，在2023年停售3.5%预定利率产品之前选择较为保守的产品策略，单月保费增速均环比下行，国寿/平安/新华/人保2023年7月保费增速分别为4.7%/14.9%/21.9%/12.8%，环比- 股票家数(只) 6 占比% 0.00 总市值(亿元) 22,413.48 2.74 流通市值(亿元) 15,458.10 2.41 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.2% 2.9% -8.8% 相对表现 7.6% 3.5% 3.6% 13.7pct/-6.1pct/-2.3pct/-64.4pct。预计主要由于基数原因，上述四家上市保险公司单7月保费均上行。此外，由于今年预定利率或进一步下调等资讯于6月中旬开始发酵，一定程度提振短期销售表现。 2）人保：新单承压，续期发挥压舱石作用。累计保费增速进一步走扩，其中寿险同比+1.5%，健康险同比+8.4%。寿险方面，长险新单同比-19.5%，环比降幅略微收窄，续期保费提振主要来自去年新单带动，持续发挥压舱石作用。 财产险业务：上市险企保费增速差距收窄，人保单7月保费增速领先。据险企最新披露公告，2024年1-7月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保3448亿元，同比+4.0%；平安1854亿元，同比+4.4%；太保1277亿元，同比+7.5%。2024年1-7月份财产险保费增速顺序依次为：太保>平安>人保。 单7月财产险保费均上行，增速环比分化：人保+7.6%、+1.5pct；平安+6.6% +0.2pct；太保+6.0%、-1.9pct。单7月增速：人保>平安>人保。 人保财险：1）从累计角度看，整体增速上行0.3pct，主要贡献来自责任险/意健险/车险，保证险/企财险/货运险/农险部分抵消正向影响。车险累计同比 +2.7%，环比+0.2pct，主要来自基数压力变动。单7月汽车市场需求未见明显提振，汽车销量同比-5.2%。非车险方面，责任险增速环比+8.2pct至11.5%，意健险同比+0.3pct至6.0%，但农险/累计增速同比-1.0pct至2.4%，企财险/货 运险同比-2.5pct/-1.4pct至2.9%/8.9%，保证险加速风险出清，同比-5.2pct至-11.5%。2）从单7月角度，车险增速环比+2.1pct至3.9%，责任险同比大幅增长（+288.6%），去年同期是-70.7%。 投资建议：七月人身险基数压力多数减小，带来单月保费增速繁荣。财产险方面，今年以来整体景气度低于去年，横向来看太保领先，但7月差距在收窄。展望中报业绩，我们认为新单或好于预期，新业务价值率同比改善，预计24H1上市险企仍能维持NBV两位数增长。财产险方面景气度环比上行，成本端主 要压力来自南方多地降雨带来赔付率上行，预计COR或有小幅抬升。当前推荐产寿基本面稳健、长航转型带来阿尔法效应的中国太保，以及看好龙头中国财险H的长期投资价值。 我们的推荐顺序是：太保、中国财险H、国寿、新华、友邦保险H、平安。 风险提示：监管变动，改革不及预期，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 中国太保 27.83 3.26 3.64 4.00 8.54 7.64 6.95 0.99 推荐 新华保险 29.47 3.68 4.61 5.52 8.01 6.39 5.33 0.84 推荐 中国人寿 30.68 1.51 1.90 2.28 20.35 16.11 13.43 1.66 推荐 中国平安 41.61 6.70 7.46 7.89 6.21 5.58 5.27 0.72 强推 中国人保 5.61 0.59 0.66 0.73 9.55 8.54 7.67 0.94 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年8月16日收盘价 图表1中国人寿月度人身险保费及增速（亿元）图表2中国平安月度人身险保费及增速（亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -15% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -10% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表3中国太保月度人身险保费及增速（亿元）图表4新华保险月度人身险保费及增速（亿元） 2500 2000 1500 1000 500 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -40% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -20% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表5中国人保月度人身险保费及增速（亿元）图表6中国人保月度财产险保费及增速（亿元） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -20% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -5% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表7中国平安月度财产险保费及增速（亿元）图表8中国太保月度财产险保费及增速（亿元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -10% 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 0% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经