德意志银行 - 投资者定位和流动进一步下滑 - 109634613

德意志银行Research 全球资产分配 投资者定位和流动 Date 2024年8月3日 战略更新 进一步滑动 上周我们注意到股票配置出现了明显的回撤但仍保持高位，我们的观察显示风险偏好依然较高，这表明有逢低买入的反弹但也预示着如果此前缺失的负面催化剂出现 ，可能会出现更大的回调。尖锐的回调，但还没有，2024年7月26日).鉴于对弱于预期的就业报告的反应，市场抛售在此背景下并不令人惊讶。股票仓位继 续下滑（z分数0.48，处于第72百分位），尤其是在波动率上升的情况下，系统性策略进一步减少了暴露程度。虽然从绝对值来看仓位还不低，但现在已经调整到了与盈利增长相当的水平，正如我们今天早些时候发布的研究观点中提到的，二季度盈利增长从一季度的11.5%略微放缓至仍然强劲的10.7%。2024年第二季度收益：适度减速，缓慢旋转，2024年8月2日).在股票基金方面（流入资金89亿美元 ），连续第15周出现资金流入，但速度有所放缓；同时，债券基金的资金流入继续保持强劲（流入资金146亿美元）。 ParagThatte 策略师+1-212-250-6605 BinkyChadha 首席战略师+1-212-250-4 776 KarthikPrabhu 策略师+1-212-250-1246 BenLipsius 策略师+1-212-250-9671 图1：本周定位继续下滑，现在已经回落到盈利增长 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 标准普尔500指数每股收益增长(同比，%，权lh益s定) 位(rhs) Q2 相关性(自2010年起)：50% 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 -0.8 -1.2 -1.6 分发时间：03/08/202408:26:11GMT 来源：德意志银行资产配置 1月12日1月11日 1月16日1月15日1月14日1月13日 1月19日1月18日1月17日 1月24日1月23日1月22日1月21日1月20日 *不包括2018年企业减税对盈利增长的影响 第3页的定位和流量详细信息 德意志银行证券公司重要研究披露和分析师认证详情参见附录1。德意志银行及其子公司与研究报告覆盖的公司有业务往来。因此，投资者应当意识到，这可能导致该报告存在影响客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为其投资决策中的一个因素。MCI （P）041/10/2023。 7T2se3r0Ot6kwoPa 目录定位与流动详情.3 DBS&P500预测.5 近期出版物.5 合并股票定位.6 行业定位.7 基金流动总结.9 vFLARE：波动率敏感系统化策略.10 自定义篮子表现.14 投资者情绪.14 股票空头兴趣.15 成交量与流动性.16 期权指标.17 S&P500期权：波动率、偏斜、相关性.20 股票基金贝塔系数与S&P500相关性.20 跨资产基金流动.21 股票基金流动.23 债券基金流动.25 跨资产期货定位.27 股票期货定位.28 债券期货定位.31 外汇期货定位.34 商品期货定位.38 回购追踪.40 附录.41 定位和流动细节 n在前一周大幅下跌后，我们对整体股票仓位的衡量值继续下降（z分数0.48，第72百分位）。虽然主动投资者的仓位保持平稳（z分数0.68，第86百分位），但系统性策略的仓位降至3月中旬以来的最低水平，因为波动率上升（z分数0.46 ，第67百分位）。 nUnder全权投资者定位, n总净电话成交量（通话量减去put量，5日移动平均）进一步下降，短暂转为负值，这是近三个月来的首次，之后又小幅回升至正值（第42百分位）。净通话量本周主要在ETF和个股期权中下降。在个股期权中，净通话量在大型成长股和技术股中大幅下降，在防御性股票中有所下降 ，但在金融股和周期性股票中略有上升。标普500指数期权偏斜（3个月 ，90%-110%区间）本周有所下降。标普500股票的隐含相关性仍然非常低，处于历史较低水平（第3百分位）。 n投资者情绪（牛市减熊市差值）在发布就业报告前的一周有所上升（处于第76百分位）。bullish情绪（处于第77百分位）和中性情绪（处于第42百分位）上升，而bearish情绪（处于第31百分位）下降。 nUnder系统战略定位, nVol控制资金他们进一步减少了股权暴露，降至去年11月以来的最低水平，这得益于波动率上升（处于第38百分位）。他们对市场抛售的敏感度已下降，此前曾在前几周显著上升。 nCTAs削减了股票多头，债券空头，提高了美元多头，而大宗商品定位的变化喜忧参半。CTAs继续削减其总体股票多头头寸（第68百分位数），尽管这些头寸仍然高于平均水平。下降主要是由于对美国（第 61百分位数）和欧洲股票多头头寸（第60百分位数）的削减。此外，CTAs也继续削减债券空头头寸（第23百分位数）。在外汇方面，CTAs大幅增加了美元多头头寸（第73百分位数），使其远高于平均水平，这主要是通过增加欧元空头头寸（第14百分位数）和新西兰元空头头寸（第22百分位数）来实现，并将澳元头寸从多头翻转为小幅空头。日元头寸仍然保持空头但不极端，瑞郎头寸则仍然非常空头。英镑多头头寸略有上升，接近极端水平。而在另一端，加拿大元空头头寸上升至历史高位附近（第1百分位数）。在商品市场，CTAs保持黄金多头头寸不变，同时削减了原油多头头寸并略微保持对铜的多头头寸。 n风险平价基金降低了大多数资产类别的风险敞口。风险平价基金的股票暴露度本周下降，仍低于平均水平（第37百分位数）。在美国市场的暴露度（第45百分位数）下降至平均水平以下，而在其他发达国家市场的暴露度（第30百分位数）继续保持在较低水平，新兴市场（EM）的暴露度则仅略低于平均水平（第47百分位数）。基金相对保持了债券暴露度的稳定（第17百分位数）。他们略微减少了通胀挂钩债券的暴露度（第39百分位数），并削减了商品暴露度（第69百分位数），尽管后者仍处于较高水平。 n行业定位：MCG和Tech的定位再次小幅下降，房地产和公用事业的定位跳升。本周MCG&Tech的定位下降，但仍处于高位(z得分1.01，第96百分位数)。 公用事业行业的定位持续上升，现已相当高企（z分数0.93，第89百分位数） 。消费品行业的定位本周有所下降（z分数0.23，第70百分位数），金融行业的定位略有上升（z分数0.18，第62百分位数），但两者仍保持在略高于平均水平的水平。房地产行业的定位本周显著上升至高于平均水平（z分数0.05，第62百分位数）。工业周期股（z分数-0.15，第50百分位数）、能源股（z分数-0.23，第50百分位数）和医疗保健股（z分数-0.35，第41百分位数）的定位略有上升，但仍低于平均水平。消费品周期股（z分数-0.44，第39百分位数）和材料股（z分数-0.68，第23百分位数）的定位仍然显著低于平均水平 。小盘股的定位继续上升，并已明显高于平均水平（z分数0.62，第77百分位数）。 n每周资金流向ETF和共同基金：股票市场流入资金（89亿美元）放缓，债券市场流入资金（146亿美元）保持强劲，而货币市场基金连续第二周出现资金流出（-125亿美元）。 nInflowsto股票基金（89亿美元)连续第15周 （总计2036亿美元）但增速放缓至近5周来的最低水平。美国市场（45亿美元流入）和新兴市场（45亿美元流入）的资金流入有所放缓 ，但全球广义基金（20亿美元流入）的资金流入有所增加。欧洲市场连续第11周出现资金流出（-10亿美元）。日本市场也出现了适度的资金流出（-9亿美元）。 在新兴市场（45亿美元流入）中，除日本外的亚洲地区（60亿美元流入），尤其是中国（80亿美元流入）继续获得健康的资金流入。广义新兴市场（-12亿美元流出）和拉美地区（-3亿美元流出）出现资金流出，而对EMEA地区的资金流入保持温和。在各个行业中，科技行业（60亿美元流入）的资金流入达到了近6周以来的最高水平。能源行业（7000万美元流入）、公用事业（6000万美元流入）和医疗保健（5000万美元流入）也获得了显著的资金流入。金融行业（2000万美元流入）获得了少量的资金流入。另一方面，消费品行业（-70 00万美元流出）、电信行业（-4000万美元流出）、原材料行业（-20 nIn0fl0o万ws美to元债流券出基）金和工(1业4.行6亿业美（元-1)0的00流万入美略元低流于出上）周均但出仍现然资强金劲流。出宽。范围房基地金产的行流业入的(5资.9金亿流美动元保)和持政温府和债。券(2.9亿美元)的流入加速。投资级债券(IG)的流入(4.4亿美元)依然稳健，而高收益债(HY)的流入本周有所 放缓。新兴市场债券(-0.2亿美元)出现小幅流出。市政债券(0.2亿美元)和抵押支持证券(MBS)(0.6亿美元)的流入速度放缓。银行贷款(-0.2亿美元)和通胀保值债券(TIPS)(-0.3亿美元)出现流出。 n货币市场基金(-12.5亿)连续第二周遭受资金流出，尽管速度远不及上周。欧洲(-8.2亿)、美国(-1.2亿)和日本(-1.9亿)均出现资金流出。 nCFTC更新(截至周二的数据)：美国股票净多头总体略有下降但仍接近历史范围的高位。纳斯达克100指数净多头略有下降并处于历史范围的中位，标普500指数净多头也略有下降但仍然维持在较高水平。罗素2000指数净多头略有上升并保持适度多头。整体债券净空头增加，主要由5年期和10年期债券净空头上升带动，部分被30年期净空头下降所抵消，而2年期净空头持平。3个月SOFR净多头略有上升。在外汇市场，美元净多头上升，英镑净多头从极端高位回落，欧元净多头几乎回到中性水平，澳元仓位从净多头转为适度的净空头，加元净空头继续增加并向极端水平靠近。部分抵消这些变化的是，日元净空头减半，瑞郎净空头下降但仍处于较高水平。在商品市场，原油净多头降至历史范围的低位，黄金净多头在较高水平略有上升，铂金净多头略高于中性水平。白银净多头略有下降，铜净多头大幅下降并接近中性水平。 DB标准普尔500指数预测 标准普尔5002024目标5500标准普尔5 002024每股收益$258-$271 DBS&P500f去模 我们最近的出版物 投资者定位和流动 n夏普回撤，但还没有-2024年7月26日 n轮换，政治和回调-2024年7月19日 n行业定位会在这个盈利季节旋转吗？——2024年7月12日 n图表包-2024年7月5日 n缓解一些-2024年6月28日 n另一个喘息的时间-Jun212024 nRatchetedHigher-Jun142024 n强劲的股票和债券流入-2024年6月7日 n仍然停留在该范围内-2024年5月31日 n边缘稍低-5月24日2024 n夏普向上移动-2024年5月19日 n不同资产类别的强劲流入-2024年5月10日 n导航多种催化剂-2024年5月3日 资产分配 n2024年第二季度收益-适度减速，缓慢旋转-2024年8月2日 n2024年第二季度收益预览-寻求增长回升和扩大-2024年7月1日 n股票H2展望：采用我们范围的顶部，2024年5月17日 n公司在说什么：坚持饮食，2024年5月17日 n2024年第一季度全球收益：全球收益增长回升，2024年5月3日 n2024年第一季度收益-提高估计，2024年4月29日 n第一季度收益预览：寻找增长的轮动，2024年4月2日 n企业趋势：周期性悬吊吊装，2024年3月14日 n公司在说什么：上涨的迹象，2024年2月16日 n全球收益：全球收益增长转为正值，2024年2月9日 n2023年第四季度收益：混合季度-2024年2月5日 n2023年第四季度收益：为大节拍而准备，2024年1月5日 合并股权定位 图2：综合股权定位1 图3：可自由支配战略与系统战略的分歧2 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.