投资者定位和流动 CPI 事件风险反弹

德意志银行(DeutscheBank) 研究 全球资产配置日期 2022年11月11日 CPI事件风险反弹 投资者定位 和流 策略更新 在温和有利的通胀数据之后，股市出现了惊人的反弹 ParagThatte 策略师 昨天,我们注意:+1-212-250-6605 进入CPI数据的隐含波动率定价是巨大的。进入 该事件，标准普尔500指数期权的隐含波动率在CPI发布时到期这一天是巨大的。相对于VIX的溢价非常高，等于 进入10月印刷，明显高于9月。正如我们 之前已经注意到，非常高的隐含交易量进入明确定义日历风险事件经常看到集会发布事件，无论 基本结果。这种动态在选举期间显而易见 如2016年和2020年美国总统大选以及英国脱欧公投（股票和总统选举溢价，2020年8月）。周四的大规模股市反弹是在 通货膨胀。但是，我们会注意到，进入最后的CPI数据隐含的音量也很高。结果，印刷品高高跃起， 股市最初在数据发布时大幅下跌，然后反弹 强劲收盘，当天收盘明显走高。这在我们的阅读中再次反映了事件风险溢价的平仓。目前，隐含的卷 12月的下一次CPI数据低迷，联邦公开市场委员会（FOMC）小幅上涨会议。 查达Binky的首席策略师 +1-212-250-4776 如果我们您正在策略师 +44-20-754-50718 图1:SPX隐含波动率 CPI打印现在 相当大的净买入期权交易量上升。在过去的两天,网络看涨期权交易量从极端负值变为正值，其中 资料来源：彭博财经，DB资产配置 过去25年中最高百分位数的绝对变化以及过去3年期权交易量非常高。此举是 图2:隐含波动率溢价 CPI的日子是非常高的进入最后2打印 驱动大多数完全由单一股票期权。NetcallvolumesforETFs也上涨，但指数期权实际上变得更加消极。 大量流入美国股票交易所交易基金。也有11美元流入美国昨天的股票ETF，使其处于每日流量的第98个百分位追溯到过去5年。相比之下，平均每周股票ETF SPXATM在CPI日到期的期权的隐含波动率， 相对于VIX指数(1d之前,卷分) 11月CPI的一天 25 20 15 市场关注 CPI天上涨4月后 10 5 0 -5 -10 流在过去5年不到50亿美元。 系统性策略尚未增加股票风险敞口，而股票风险敞口仍然存在非常低。即使隐含股票波动率大幅下降，这一巨大举措 昨天意味着已实现的交易量实际上已经走高，而交易量控制 在我们的读数中，基金股票敞口仍然非常低（第4个百分点）。CTA 仓位接近中性，但如果波动率下降和 动量信号继续上升到不那么负面的区域。风险平价基金的分配仍然极低，他们需要 波动率持续下降，分配量走高。 25 20 15 10 5 0 -5 资料来源：彭博财经，DB资产配置 -10 德意志银行证券公司。 德意志银行正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应考虑本报告 作为做出投资决策的唯一因素。披露和分析师认证位于在附录1中。097/10/2022MCI(P)。 7t2se3r0ot6kwopa 2022年11月11日 投资者定位和流 图3：最新CPI数据的隐含波动率非常高 资料来源：彭博财经，DB资产配置 图4：5月份CPI日的隐含波动率溢价开始上升，是非常高的最后2打印 SPXATM在CPI日到期的期权的隐含波动率， 11月CPI的一天 25 相对于VIX指数(1d之前,卷分) 25 20 20 15 15 10 市场关注 10 CPI天上涨 4月后 55 00 -5-5 -10-10 资料来源：彭博财经，DB资产配置 图6:大型摇摆在净叫卷 资料来源:期权交易所,DB资产配置 2022年11月11日 投资者定位和流 图5：10月份，CPI高位，市场最初大幅下跌，但然后反弹，当天大幅走高 资料来源：彭博财经，DB资产配置 1500 2d网络电话总量的变化(电话-让数以千计) 1500 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 -1000 -1000 -1500 -1500 2022年11月11日 投资者定位和流 图7：VIX指数现已大幅下跌，但由于周四的巨动 已实现的交易量实际上已经上升，保持了系统策略的股票定位很低 资料来源：彭博财经，DB资产配置 2022年11月11日 投资者定位和流 在这个报告: 合并股票定位指标 vFLARE：波动敏感型系统策略 宏观周期篮子性能 股票卖空兴趣 ETF卷和流 标准普尔500指数期货流动性和卷 标准普尔500指数选择:卷、倾斜、相关性 选择卷 股本L/S对冲基金定位 资金流动 跨资产资金流动 股票基金流入 债券基金流动 期货定位 跨资产期货定位 股票期货定位 债券期货定位 外汇期货的定位 商品期货定位 回购追踪 2022年11月11日 投资者定位和流 表的内容 合并股权定位7资金流量汇总8 vFLARE：波动敏感系统策略9 定制篮筐性能13投资者情绪13股权短息14 ETF交易量和流量15 标准普尔500指数期货流动性和交易量16 标准普尔500指数期权：波动率，偏斜，相关性16 期权卷17 股票L/S对冲基金19跨资产资金流动20股权资金流动22 债券资金流动24跨资产期货仓位26股票期货头寸27债券期货仓位30外汇期货头寸33商品期货仓位37回购跟踪器39 附录。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。40 2022年11月11日 投资者定位和流 合并股票定位 图8:合并股本定位 1 图9：自由裁量策略与系统策略的分歧 2 1.5 定位指示器的Z分数的Wtd平均值 1.5 1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 合并股票定位 2.0 自由与定位系统的股票 1.5 1.5 1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 -2.0 当前的百分位数 -2.0 -2.5 可自由支配的:25%系统:6% -2.5 -3.0 -3.0 可自由支配的投资者系统的策略 2.0 -2.0 -2.5 *基于指标股票表现回归的解释力的权重 当前的百分比:12% -2.0 -2.5 *定位指标的Z分数的Wtd平均值，基于解释力的权重回归股市表现的指标 资料来源：CFTC、彭博财经、Haver、德意志银行资产配置 资料来源：CFTC、彭博财经、Haver、德意志银行资产配置 图10:所有股票定位指标 图11：全权委托投资者定位与ISM对比制造业 股票定位指标(z分数) .0 3.0 11月1010月27日 .0 2.0 1.5 全权委托投资者股票定位和ISM制造 可自由支配的投资者定位(lh)ISM制造业(rhs) .0 1.0 1.0 .0 0.0 0.5 .0 -1.0 0.0 .0 -2.0 -0.5 .0 -3.0 -1.0 相关性:67% -1.5 *符号反转，因为指标与标准普尔500指数负相关 365 263 61 159 057 55 -153 -251 49 -347 45 43 41 资料来源：CFTC、彭博财经、Haver、德意志银行资产配置 资料来源：ISM、CFTC、彭博金融、Haver、德意志银行资产配置 *各指标的平均Z分;基于回归中解释力的权重，带公平性能 1股票定位指标包括:CTA投资组合权重，风险平价投资组合权重，Vol 控制分配、L/SHF贝塔、主动MF贝塔、AAII牛熊价差、现金股票空头利息、 ETF空头利息，标准普尔500期货头寸，股票看跌/看涨交易量比率，标准普尔500期权偏斜。可以在附件中找到更多细节 2系统策略指标:CTA投资组合权重，风险平价投资组合权重，波动率控制 配置,标准普尔500指数期货头寸;可自由支配的指标:L/S高频β,活跃MFβ,美国个人投资者协会牛熊价差，现金股票空头利息，ETF空头利息，标准普尔500指数期货头寸，股票 把/体积比,标准普尔500指数期权倾斜 2022年11月11日 1.5 1.0 4w平均资金跨类别流动（占资产的百分比） (z分数基于去年1年avg) 1.5 1.0 09-Nov最新数据 资料来源：EPFR、Haver、德意志银行资产配置 投资者定位和流 资金流动的总结 图12：跨资产和类别的资金流动汇总 3 当前的 4w前 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 -2.0 -2.0 图13：各资产类别和类别资金流动的近期趋势 0.4 资金流动跨类别的资产(%) (13wavg流,z得分基于去年1yavg) 高于平均水平 和不断上升的 0.3 低于平均水平 但不断上升 MBS 能源 电信 技术 0.2 所有股票 小型股瓦尔 Largecap混合 Largecap瓦尔 中型股混合 0.1 卫生保健 工业 金融类股 房地产 小型股混合 提示 材料 中型股瓦尔 0.0 银行贷款 LT债券 公司重 小型股Gr 圣债券 -0.1 缺点商品 公司HG 政府债券 公用事业公他们当地的咕咕叫LargecapGr -0.2司 -0.3 环境、社会和治 理股票 Int长期债券 中型股Gr 总体任务债券 市政债券 所有的债券 -0.4 平衡基金 新兴市场债券 EM混合咕咕叫 -0.5 低于平均水平 和放缓 他们艰难的咕咕叫 -0.6 高于平均水平 但放缓 -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 当前水平 09-Nov最新数据 资料来源：EPFR、Haver、德意志银行资产配置 z分数13wavg流,作为资产的% 3详细的资金流向图表显示在跨资产资金流量、股票资金流量、债券基金流动 2022年11月11日 投资者定位和流 vFLARE：波动敏感型系统策略 图14:系统性的战略定位 图15:Vol-Control股权分配 数据截至2022年10-11月 *基于指标股票表现回归的解释力的权重 资料来源：德意志银行资产配置，彭博财经 资料来源：德意志银行资产配置，SEC文件，彭博金融LP 系统策略股票定位 系统的股票定位 75% 卷控制基金估计股权分配 75% 1.5 定位指示器的Z分数的Wtd平均值 1.5 65% 65% 1.0 1.0 0.5 0.5 55% 55% 0.0 0.0 -0.5 -0.5 45% 45% -1.0 -1.0 35% 当前的百分比:4% 35% -1.5 -1.5 -2.0 当前的百分比:6% -2.0 25% 25% -2.5 -2.5 -3.0 -3.0 15% 15% 图16:cta接触股票 图17:Risk-Parity重量的股票投资组合 60% 60% 1.60 1.60 50% 50% 1.40 股本 中位数 1.40 40% 40% 1.20 1.20 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% -10% -10% -20% -20% -30% 1.00 cta整体股票分配 风险平价模型投资组合权重 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 当前百分位(自2010年):3% 当前的百分比:15% -30% 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 最新数据截至2022年10-11月 数据截至2022年09-11月 资料来源：德意志银行资产配置，彭博财经 资料来源：德意志银行资产配置，彭博财经 2022年1