投资者定位和流量进一步下跌

德意志银行 Research Global资产配置Date 2023年10月6日 进一步减轻体重 投资者定位 和流量 战略更新 我们对总股本定位的衡量标准进一步下降到 underweightterritory(zscore-0.21,32percentile).Systematicstrategies 定位(z得分0.0，第40个百分点)急剧下降到中性，而 可自由支配的投资者定位（z得分-0.28，第29个百分点）进一步下降并回到了它已经徘徊了一年多的体重不足范围 直到5月。净看涨期权交易量（看涨期权减去看跌期权）跌至负水平在过去的二十年里，只有很少的几次(第一百分位数)， 主要是由于指数和ETF认沽交易量激增。值得注意的是，标准普尔500指数期权今天的就业报告的价格飙升，其消散 一旦事件过去，很可能是在集会背后，就像我们之前看到的那样围绕关键事件风险日（CPI事件风险反弹，2022年11月）。 从下周开始的盈利季节，落在我们所看到的中间 作为典型的回调(ThePullbackExtends,Sep222023)。正如我们在今天的另一份报告，我们预计收益将环比增长三分之一 连续季度创下新高(第三季度盈利预览：寻找新的 High,Oct062023).Earningsseasonshavetypicallybeenpositivefor股票，标准普尔500指数80%的时间上涨，平均上涨2%，定位和市场表现是市场规模的关键驱动因素 反弹。减持定位，大幅抛售和强劲收益 正如我们预期的那样，共同为高于平均水平的反弹提供了肥沃的土壤 (+4%)，特别是如果盈利衰退的叙述开始减弱。对于 反弹要维持在更高的水平，关键是利率Vol要放松，也就是说，利率要成为范围限制，即使这发生在较高的水平。 ： 战略家 +1-212-250-6605 BinkyChadha 首席战略家 +1-212-250-4776 KarthikPrabhu 战略家 +1-212-250-1246 BenLipsius 分析员 +1-212-250-9671 定位和流程详细信息 Under全权投资者定位， 净认购总量（认购减去认沽）进一步大幅下降至 9个月来最低，处于负水平，只有少数 过去二十年的时间(第一个百分位数)。看跌期权交易量激增达到今年3月中旬以来的最高水平，而通话量上升 本周仅适度。在不同的产品中，净呼叫量 指数期权本周跌至2022年1月以来的最低水平。净赎回 ETF期权的成交量也出现了下降，而单只股票的成交量也出现了下降optionswaslargelyflat.Withinsinglestockoptions,netcallvolume 除能源外，各行业集团均小幅上涨， 下跌的金融股和大盘股。标准普尔500指数 期权偏斜（3m，90%-110%）本周小幅上涨。 投资情绪(Bullminusbearspread)仍然非常看跌， 德意志银行证券公司. 附录1中的重要研究披露和分析师证书。德意志银行确实 并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，该公司可能有利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为仅 做出投资决策的因素。MCI（P）097/10/2022。 7T2se3r0Ot6kwoPa 尽管与上周相比略有上升（第16个百分点）。看涨反应（第25个百分点）上升，看跌反应（第85个百分位数)，而中性反应(第36百分位数)下降。 一篮子卖空最多的股票继续表现不佳 更广泛的市场，而一篮子股票的最高呼吁量前一周的表现与市场基本一致。 Under系统的战略定位， 卷控制基金将其股票敞口大幅削减至65% （第34个百分点）本周。 CTAs的总股票配置本周大幅下降，原因是波动性增加和趋势信号反转的组合。在 美国，CTA削减了标准普尔500指数的多头，但仍坚定地做多Nasdaq100.TheyaresolidlyshorttheRussell2000.Outsidethe 美国，CTA做多日经指数，中性欧元斯托克50，做空新兴市场，以及富时100指数。在债券方面，本周的利率飙升保持不变 CTA在欧洲和美国的曲线上持续做空，并看到 他们做空日本10年(从中性)。在外汇中，美元的 最近有CTA做空主要货币（欧元，英镑，日元，瑞士法郎）。最后，在大宗商品方面，尽管本周 考虑到上涨和抛售的速度，回调。持续的进一步抛售应该会看到它们开始减少。当被石油捕获时，CTA仍然坚定地做空铜、金和银。 风险平价基金适度削减资产配置 随着整体波动性的增加，本周的课程及其总 按照历史标准，风险敞口现在非常低(第9个百分点自2009年年中以来)。他们的股权敞口现在已经下降到第25个百分点。大宗商品的配置略有增加 并且是目前唯一的资产类别风险平价策略超过- 相对于历史平均值(第67个百分位数)的权重。 通胀挂钩票据的头寸也下降了(第18个百分点)，而债券也出现了适度的配置减少，但这里的配置 相对于历史(第7个百分位数)来说已经很低了。 扇区定位:大多数行业的定位继续下降， 与我们更广泛的总量定位指标的下降保持一致。 在我们的阅读中，现在没有明显高于平均水平的行业曝光。技术定位(z分数0.12，第55个百分点)和 消费主食(z得分0.05，54分)现在只略高于中性，和能源（z得分-0.04，第65）略低于。定位在 非必需消费品（z得分-0.20，51），工业（z得分-0.27， 46）和通信服务（z得分-0.29，52）是温和的 体重不足，而在医疗保健(z得分-0.58，23分)，材料(z 得分-0.64,28），公用事业（zscore-0.78,16）和金融（zscore-0.83，第13位)是坚定的减持，而在房地产(z得分-1.14，第2位)是 在一个极端。 股票基金（ETF和共同基金）第二次获得资金流入（33亿美元）连续一周，尽管速度比上周慢。流入美国 （39亿美元）和日本（12亿美元）放缓，而新兴市场（2亿美元）则有少量资金流入。 广泛的全球基金（-7亿美元）出现赎回，而从欧洲（-18亿美元）连续第30周。在行业中 基金、公用事业和能源各获得5亿美元的资金流入，流入Tech （3亿美元）放缓，而房地产（2亿美元）和电信（1亿美元）收到适度流入。消费品（-10亿美元）和医疗保健（-7亿美元） 再次遭受明显的外流。材料和金融出现了 -每个20亿美元，而流向工业的资金微不足道。 债券基金连续第二周出现资金外流（-25亿美元），再次主要由信贷资金流出驱动。广义债券 （12亿美元）和政府债券（46亿美元）收到了比 上周。然而，HY的大量资金流出(-31亿美元)持续了五分之一 连续一周，IG（-10亿美元）的资金流出仍在继续，但有所放缓。新兴市场债券流出（-30亿美元）加速至中期以来的最高水平- 3月。穆尼斯（-7亿美元），银行贷款（-7亿美元），TIPS（-3亿美元）和MBS（- 2亿美元）也出现了资金流出。 货币市场基金（708亿美元）获得了三个月来的强劲流入，经过连续两周的资金外流。美国(718亿美元)获得了大部分 资金流入，而全球（9亿美元）的资金流入不多。欧洲（-9亿美元）日本（-17亿美元）出现资金外流。 CFTC更新。美国股票期货头寸再次下跌 本周，在标准普尔500指数净多头减少和罗素上涨的带动下2000净空头。纳斯达克100净多头持平，新兴市场净多头连续第四周下降。总债券净空头也 本周增加。美元净空头有所减少 随着美元反弹。此举是由欧元多头减少和 英镑头寸从净多头转向空头，而空头在加元上涨， 瑞士法郎和日元。澳元净空头下跌。最后是大宗商品，石油网-longswereflat.Goldandsilverpositionsflippedfromnetlongtoshortwhile铂金净空头增加；铜净空头减少。 目录 一周的图表……………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………… ………………… 我们最近的出版物………………… 合并股权定位。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。12 部门定位13 资金流动汇总表………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………… ………………… vFLARE：波动敏感的系统策略…………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………16 定制篮子性能20 投资者情绪20 股权短息。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。21 成交量和流动性。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。22 选项指标23 标准普尔500指数期权：体积、偏斜、相关性…………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………26 股票基金对标准普尔500指数的贝塔系数。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。26 跨资产基金流动27 股票基金流动29 债券基金流量31 跨资产期货定位。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。33 股票期货定位。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。34 债券期货定位37 外汇期货定位。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。40 商品期货定位44 回购跟踪器46 DB标准普尔500指数预测46 附录47 合并股权定位 *基于股票表现对指标回归的解释力的权重 来源：德意志银行资产配置 本周图表 图1：我们对总股本定位的衡量标准进一步下降体重不足地区 1.5 定位指标Z得分的Wtd平均值 1.5 1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 -2.0 当前百分位数：32% -2.0 -2.5 -2.5 系统策略 当前百分位数 1.0 Overall 总体：32% 1.0 0.5 全权投资者 全权委托：29% 0.5 系统性：40% 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 -2.0 -2.0 来源：德意志银行资产配置 图2：自由投资者和系统策略都削减了定位 股权定位* *定位指标的Z分数的Wtd平均值，基于中的解释力的权重股票业绩对指标的回归 图3：全权投资者定位重回减持范围内它持有的范围超过一年，直到五月 1.5 定位指标Z得分的Wtd平均值 1.5 1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 当前百分位数：29% -1.0 -1.5 -1.5 来源：德意志银行资产配置 图4：认沽/认购量比大幅上升（图中倒挂） 看跌/看涨