3Q24公司盈利同比高增，磷矿化一体景气延续

2024年前三季度，云天化业绩明显改善，磷矿化一体持续驱动主业成长。公司营业收入467.24亿元，同比下跌12.34%；归母净利润44.24亿元，同比上涨19.42%；扣非净利润43.45亿元，同比上涨21.42%。3Q24单季营收147.31亿元，同比下跌18.54%，环比下跌18.77%；归母净利润15.83亿元，同比上涨54.16%，环比上涨14.56%。毛利率16.99%，同比上涨2.86pcts；净利率10.92%，同比上涨2.56pcts。业绩增长主要得益于磷肥价格上涨、大宗原材料价格下降、财务费用降低及子公司磷化集团股权回购。

公司现金流方面，经营活动现金流量净额75.06亿元，同比增长6.83%；投资性现金流量净额-2.41亿元，同比增长88.53%；筹资活动现金流量净额-67.06亿元，同比减少198.45%。期末现金及现金等价物余额65.73亿元，同比下降22.26%。应收账款16.45亿元，同比下跌32.12%，周转率显著上升；存货周转率下降。

主营产品方面，磷铵/复合肥/尿素等产销同比增长，磷肥价格同比上升。磷铵产量372.93万吨，销量359.22万吨；复合肥产量136.40万吨，销量137.24万吨；尿素产量203.53万吨，销量204.80万吨。磷化工景气延续，毛利同比增加。

募投项目方面，10万吨/年电池新材料前驱体等4个项目结项，未来将持续放量。全资持股磷化集团，深化磷产业全链条优势，预计每年增加归母净利润2.10亿元。

投资建议：预计2024-2026年营收分别为645.92/676.68/696.70亿元，归母净利润分别为53.05/56.69/58.10亿元，EPS分别为2.89/3.09/3.17元，对应PE倍数7.4X、7.0X、6.8X。看好公司磷化工一体化及景气回升，维持“买入”评级。

风险提示：市场价格波动风险、原材料价格波动风险、新产业发展不及预期风险、安全环保风险等。