非金属建材行业2024年10月投资策略：政策底部转向，关注建材估值修复机会

证券研究报告|2024年10月17日 核心观点行业研究·行业投资策略 9月市场回顾：政策释放积极信号，显著提振市场。9月建材板块单月+22.7%，跑赢沪深300指数1.8pct，其中水泥板块+25.4%，跑赢沪深300指数4.4pct，玻璃板块+15.7%，跑输沪深300指数5.2pct，玻纤板块+19.9%，跑输沪深300指数1.0pct，其他建材板块+23.1%，跑赢沪深300指数2.1pct。细分板块中，涨跌幅前三位的板块为建筑五金（+39.9%）、涂料（+29.9%）、减隔震（+29.9%），后三位为混凝土（+3.2%）、减水剂（+13.6%）、水泥管（+15.1%）。 政策基调转向积极，关注后续增量政策。近期政策持续释放利好、力度空前，央行降准降息加快落地，并下调二套首付比例下限、降低存量房贷利率等，对市场释放更为积极信号，随后中央政治局会议对房地产定调积极，首次强调“要促进房地产市场止跌回稳”，一线城市快速响应、接连出台楼市新政，极大提振市场信心。10月12日，国新办发布会财政部进一步明确“一揽子”政策支持房地产，为后续房地产政策调整指明方向，关注增量政策出台和落地，有望进一步改善市场预期，预计房地产市场有望边际改善。基建投资增速环比边际走弱，9月专项债发行规模再创年内新高，随着专项债集中加速发行，后续有望推动形成更多实物工作量，考虑到基建投资作为稳经济的重要抓手，财政政策仍有较大发力空间，并关注后续化债对基建的拉动。 短期需求恢复有限，关注供给端变化。①水泥：短期需求恢复有限，各地错峰力度持续加强，企业推涨意愿依然较强，考虑到市场即将进入Q4最后需求期，大部分地区价格仍处于较低水平，在主导企业引领下，目前各地仍以推涨价格为主，同时近期生态环境部就《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》公开征求意见，水泥拟纳入碳交易市场，中期有望加速行业出清。②玻璃：浮法玻璃供应端压力稍有缩减，但难以对冲订单不足影响，叠加库存高位有待消化，供需矛盾依旧突出，预计价格短期依旧延续偏弱走势，中期仍需等待进一步产能出清；光伏玻璃价格继续承压下滑，近期需求端有所改善，后续仍有提升预期，同时供给端延续缩减，但整体仍处于供过于求阶段，短期价格上涨支撑有限，预计稳定为主。③玻纤：粗纱需求局部有所恢复，需求端随着旺季逐步来临，汽车、风电、电子电器领域仍有较强向好预期，考虑供给端新增点火带来增量及后续点火预期，预计短期价格存在提涨预期但涨幅或有限；电子纱短期需求释放有限，叠加供应端有所恢复，短期进一步提涨动力有限，预计价格维稳延续。 投资建议：政策底部转向，关注建材估值修复机会。近期政策持续释放利好，政策基调明显转向积极且力度空前，后续政策仍有发力空间，关注增量政策出台和落地。短期政策引导预期转向，市场信心有望逐步修复，随着各项政策不断落地，政策效果逐步显现，有望进一步促进地产止跌回稳。目前，建材板块整体仍处于底部缓慢修复阶段，估值和持仓亦处于低位，短期政策持续落地有望带来估值修复，推荐关注成长性较强的优质消费建材龙头北新建材、兔宝宝、伟星新材、三棵树、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份；同时关注需求预期好转叠加供给边际改善，底部盈利有望改善的龙头标的，推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，关注玻璃玻纤龙头中国巨石、中材科技、旗滨集团；其他细分领域关注专业照明领域龙头海洋王。 风险提示：政策落地效果低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 建筑材料 优于大市·维持 证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖 010-880053150755-81981825 renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材周报（24年第33周）-市场修复仍待政策扶持，关注淡旺季切换和西藏板块》——2024-08-19 《建材行业基金持仓专题-24Q2建材持仓继续承压，红利和涨价逻辑成为主要配置方向》——2024-08-14 《非金属建材行业2024年8月投资策略-低估值低持仓，关注政 策落地和淡旺季逐步切换》——2024-08-13 《非金属建材周报（24年第32周）-一线城市收储再加码，产业链需求有待修复》——2024-08-12 《非金属建材周报（24年第31周）-政治局会议再提消化存量和优化增量，水泥行业倡议“防内卷”》——2024-08-05 非金属建材行业2024年10月投资策略 政策底部转向，关注建材估值修复机会 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 9月回顾：政策释放积极信号，显著提振市场6 单月：利好政策持续提振，单月表现跑赢大盘6 全年：震荡调整，近期底部明显修复7 政策基调转向积极，关注后续增量政策11 政策基调转向积极，释放强烈宽松信号11 基建增速环比边际走弱，关注财政增量政策发力12 短期需求恢复有限，关注供给端变化14 水泥：需求恢复相对有限，关注错峰价格推涨14 玻璃：供给端延续缩减，但需求有限、价格继续承压下滑18 玻纤：价格稳中调整，需求仍是主要影响21 投资建议：政策底部转向，关注建材估值修复机会26 风险提示26 图表目录 图1：9月建材各板块涨跌幅6 图2：9月建材各细分子板块涨跌幅6 图3：申万一级行业9月份涨跌幅排名（%）6 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）7 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2024年年初至今涨跌幅（%）7 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图10：玻纤板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图11：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图12：年初至今建材各板块涨跌幅（%）9 图13：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）10 图14：9月建材板块个股涨跌幅（%）10 图15：水泥板块PEBand10 图16：水泥板块PBBand10 图17：玻璃板块PEBand10 图18：玻璃板块PBBand10 图19：玻纤板块PEBand11 图20：玻纤板块PBBand11 图21：其他建材板块PEBand11 图22：其他建材板块PBBand11 图23：房地产开发投资完成额累计增速（%）12 图24：商品房销售面积累计增速（%）12 图25：房屋新开工面积累计增速（%）12 图26：房屋竣工面积累计增速（%）12 图27：广义基建投资完成额（万亿）及同比增速（%）13 图28：单月广义基建投资增速（%）13 图29：广义基建投资中各细分项累计同比增速（%）13 图30：基建投资中部分重要细分项累计同比增速（%）13 图31：地方政府专项债当月发行额（亿）14 图32：地方政府专项债发行进度情况6%）14 图33：全国水泥平均价格走势（元/吨）14 图34：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）14 图35：华北地区水泥价格走势（元/吨）15 图36：东北地区水泥价格走势（元/吨）15 图37：华东地区水泥价格走势（元/吨）15 图38：中南地区水泥价格走势（元/吨）15 图39：西南地区水泥价格走势（元/吨）15 图40：西北地区水泥价格走势（元/吨）15 图41：全国水泥平均出货率16 图42：水泥全国出货率持续低于往年同期（%）16 图43：2024年1-8月全国水泥产量同比下降10.7%16 图44：2024年8月水泥当月产量同比降幅略有缩窄至11.9%16 图45：全国水泥库容比（%）17 图46：历史同期全国水泥库容比（%）17 图47：华北水泥库容比（%）17 图48：东北水泥库容比（%）17 图49：华东水泥库容比（%）17 图50：中南水泥库容比（%）17 图51：西南水泥库容比（%）18 图52：西北水泥库容比（%）18 图53：浮法玻璃国内主流市场平均价18 图54：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）18 图55：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）19 图56：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）19 图57：行业月度生产线冷修停产产能（万重箱）19 图58：行业月度净增加产能（万重箱）19 图59：2024年1-8月光伏累计新增装机量同比增长23.7%19 图60：2024年7月光伏新增装机量同比增长2.9%19 图61：2024年1-7月光伏组件累计出口同比增长26%20 图62：2024年7月光伏组件出口同比35%延续增长20 图63：国内3.2mm光伏镀膜玻璃价格走势（元/平米）20 图64：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）20 图65：光伏玻璃库存天数20 图66：光伏玻璃在产生产线产能20 图67：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）21 图68：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）21 图69：国内主流G75电子纱均价（元/吨）21 图70：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）21 图71：国内7628电子布主流成交均价（元/米）22 图72：国内重点池窑企业库存（万吨）22 图73：广义基建投资完成额及同比增速22 图74：房地产开发投资完成额累计增速22 图75：全国新增并网风电装机容量当月同比及累计同比23 图76：公开招标市场月度风电招标容量23 图77：全国汽车销量及当月同比23 图78：全国新能源汽车销量及当月同比23 图79：全国乘用车零售销量及当月同比24 图80：全国新能源乘用车零售销量及当月同比24 图81：玻纤及其制品月度出口数量及当月同比25 图82：玻纤及其制品月度出口数量同期比较（万吨）25 图83：玻纤及其制品月度出口金额及当月同比25 图84：玻纤及其制品月度出口金额同期比较（亿美元）25 表1：多家企业复合材料光伏边框/支架产品陆续通过第三方权威认证24 表2：2023年以来玻纤产线变动情况25 9月回顾：政策释放积极信号，显著提振市场 单月：利好政策持续提振，单月表现跑赢大盘 从我们关注的96家建材公司样本（其中：水泥行业14家、玻璃行业9家、玻纤 8家、其他建材行业65家）来看，9月建材板块整体上涨22.74%，跑赢沪深300 指数1.78个百分点，建材龙头企业上涨25.08%，跑赢沪深300指数4.11个百分 点。具体来看，水泥板块单月上涨25.41%，跑赢沪深300指数4.44个百分点， 玻璃板块单月上涨15.72%，跑输沪深300指数5.24个百分点，玻纤板块单月上涨19.94%，跑输沪深300指数1.03个百分点，其他建材板块单月上涨23.05%，跑赢沪深300指数2.08个百分点。 从具体细分子板块来看，9月份涨跌幅前三位的板块分别为建筑五金（+39.94%）、涂料（+29.93%）、减隔震（+29.92%），后三位分别为混凝土（+3.21%）、减水剂（+13.58%）、水泥管（+15.14%）。 图1：9月建材各板块涨跌幅图2：9月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，9月份建筑材料板块（申万一级行业）单月上涨22.9%，居所有行业中第12名，跑赢沪深300指数1.93个百分点，处于行业中靠前水平。 图3：申万一级行业9月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 全年：震荡调整，近期底部明显修复 今年年初至今，前期受市场信心不足、悲观情绪集中释放等影响，市场加速探底，随着情绪逐步修复，行情止跌回升，5月地产政策放松加码，建材板块大幅修复，6月以来受复苏预期反复、行业淡季等因素影响，弱预期