非金属建材行业2024年4月投资策略：政策有望继续加码，关注建材底部需求修复

证券研究报告|2024年04月01日 核心观点行业研究·行业投资策略 3月市场回顾：板块整体相对偏弱，玻璃和碳纤维表现突出。3月建材板块单月+1.3%，跑赢沪深300指数0.7pct，其中水泥板块单月-4.06%，跑输沪深300指数4.67pct，玻璃板块+15.57%，跑赢沪深300指数14.97pct，玻纤板块+5.53%，跑赢沪深300指数4.92pct，其他板块+0.83%，跑赢沪深300指数0.22pct。细分板块中，涨跌幅前三位为碳纤维（+32.57%）、玻璃 （+25.55%）、塑料管（+9.05%），后三位分别为涂料（-10.71%）、混凝土 （-5.54%）、防水材料（-3.35%） 基建投资有韧性，地产支持政策有望加码。基建投资增速总体稳健，随着后续专项债发行加快以及此前万亿国债逐步形成实物工作量，预计基建投资增速仍有支撑，后续万亿元超长特别国债的发行亦有利于提供更多支持。年初以来，地产政策延续宽松基调，需求端和融资端支持性政策继续双管齐下，各省市积极推进房地产融资协调机制落地，商业银行根据“白名单”加快项目贷款审批，落地项目向非国有房企倾斜，同时广州、上海、北京、深圳、苏州、杭州等热点城市相继放松限购或全面取消限购，但目前基本面暂未出现明显改善，3月22日国常会再次大篇幅提及房地产内容，明确房地产行业的重要性，并提出进一步优化房地产政策，体现出中央对稳定房地产市场的高度重视，后续支持政策仍有望进一步加码。 需求整体启动偏缓，光伏玻璃和粗纱价格提涨。①水泥：水泥整体表现弱于往年同期，随着4月下游需求进一步启动，整体施工量有望呈现进一步恢复，但北方地区陆续结束冬季错峰开窑复产，供应端亦呈现增加趋势，预计短期价格依旧偏弱运行。②玻璃：浮法玻璃：需求支撑不足下产能持续高位，产销持续偏低下累库持续，价格承压下行，后续需求预期有所恢复，但仍需观察需求恢复强度，短期仍有一定下行压力；光伏玻璃：目前订单跟进较为充足，库存呈持续下降趋势，短期组件排产仍有提升预期，虽供给端新产能有所释放，但达产仍需时间，预计供需依旧良好，价格仍有上涨预期。③玻纤：粗纱供需有所好转，价格小幅提涨，后续随着新点火产线逐步投产，产量或有增加，中期仍需跟进需求及终端订单释放节奏；电子纱需求暂无明显改善，但价格持续低位整体亏损程度仍较大，且前期供应端局部减量，随着下游需求逐步恢复，价格亦有提涨可能。 投资建议：政策端有望进一步发力，关注建材底部需求修复。目前地产整体依旧低迷，销售继续筑底，国常会大篇幅提及房地产内容，明确房地产行业的重要性，并提出进一步优化房地产政策，体现出中央对稳定房地产市场的高度重视，后续支持政策有望进一步加码，关注建材底部需求修复。同时，去年以来消费建材各细分子行业表现持续分化，龙头整体展现出较强经营韧性，供给出清亦带来格局进一步优化，优质企业凭借渠道变革、产品品类和区域布局的扩张优化，竞争优势有望进一步凸显，中长期受益集中度持续提升，成长空间依旧较大，目前板块估值和持仓仍处于低位，继续关注消费建材优质龙头及部分超跌个股投资机会，推荐东方雨虹、北新建材、坚朗五金、三棵树、伟星新材、兔宝宝，关注科顺股份；同时周期建材关注底部盈利预期有望改善的龙头标的，推荐海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、中国巨石；其他细分领域关注专业照明领域龙头企业海洋王。 风险提示：政策落地效果低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 建筑材料 超配·维持评级 证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖 010-880053150755-81981825 renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材周报（24年第12周）-国常会再提优化房地产政策，后续支持有望进一步加码》——2024-03-25 《建材行业基金持仓专题-Q4建材持仓比例降至历史低位，主要板块均减持明显》——2024-02-29 《非金属建材周报（24年第8周）-地产相关利好政策持续，关注节后需求恢复》——2024-02-29 《非金属建材行业2024年1月投资策略-稳增长仍有待发力，关 注低估值高股息》——2024-01-05 《非金属建材行业2023年12月投资策略-政策定调偏积极，关 注建材底部机会》——2023-12-12 非金属建材行业2024年4月投资策略 政策有望继续加码，关注建材底部需求修复 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 3月市场回顾：板块整体相对偏弱，玻璃和碳纤维表现突出6 单月：整体涨幅相对偏后，碳纤维和玻璃板块表现突出6 全年：整体走势偏弱，处于行业偏后水平7 基建投资有韧性，地产支持政策有望加码11 地产依旧承压，仍需政策持续呵护11 基建投资增速保持稳健，后续超长特别国债有望提供更多支持12 需求整体启动偏缓，光伏玻璃和粗纱价格提涨14 水泥：需求启动迟缓，价格偏弱调整14 玻璃：浮法玻璃偏弱，光伏玻璃持续去库，后续仍有提价预期18 玻纤：粗纱价格提涨，电子纱总体持平20 投资建议：政策端有望进一步发力，关注建材底部需求修复26 风险提示26 图表目录 图1：3月建材各板块涨跌幅6 图2：3月建材各细分子板块涨跌幅6 图3：申万一级行业3月份涨跌幅排名（%）6 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）7 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2024年年初至今涨跌幅（%）7 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图10：玻纤板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图11：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图12：年初至今建材各板块涨跌幅（%）9 图13：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）10 图14：3月建材板块个股涨跌幅（%）10 图15：水泥板块PEBand10 图16：水泥板块PBBand10 图17：玻璃板块PEBand10 图18：玻璃板块PBBand10 图19：玻纤板块PEBand11 图20：玻纤板块PBBand11 图21：其他建材板块PEBand11 图22：其他建材板块PBBand11 图23：房地产开发投资完成额累计增速（%）12 图24：商品房销售面积累计增速（%）12 图25：房屋新开工面积累计增速（%）12 图26：房屋竣工面积累计增速（%）12 图27：广义基建投资完成额（万亿）及同比增速（%）13 图28：单月广义基建投资增速（%）13 图29：广义基建投资中各细分项累计同比增速（%）13 图30：地方政府专项债当月发行额（亿）13 图31：全国水泥平均价格走势（元/吨）14 图32：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）14 图33：华北地区水泥价格走势（元/吨）14 图34：东北地区水泥价格走势（元/吨）14 图35：华东地区水泥价格走势（元/吨）15 图36：中南地区水泥价格走势（元/吨）15 图37：西南地区水泥价格走势（元/吨）15 图38：西北地区水泥价格走势（元/吨）15 图39：全国水泥平均出货率16 图40：3月份水泥全国出货率低于往年同期（%）16 图41：2024年1-2月全国水泥产量同比下降1.6%16 图42：2023年5月以来水泥当月产量延续下滑趋势16 图43：全国水泥库容比（%）16 图44：历史同期全国水泥库容比（%）16 图45：华北水泥库容比（%）17 图46：东北水泥库容比（%）17 图47：华东水泥库容比（%）17 图48：中南水泥库容比（%）17 图49：西南水泥库容比（%）17 图50：西北水泥库容比（%）17 图51：浮法玻璃国内主流市场平均价18 图52：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）18 图53：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）18 图54：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）18 图55：行业月度生产线冷修停产产能（万重箱）19 图56：行业月度净增加产能（万重箱）19 图57：2024年1-2月光伏累计新增装机量同比增长80.27%19 图58：2024年1-2月光伏新增装机量处于同期高位19 图59：2024年2月光伏组件累计出口同比增长45%19 图60：2024年1-2月光伏组件出口均优于预期19 图61：国内3.2mm光伏镀膜玻璃价格走势（元/平米）20 图62：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）20 图63：光伏玻璃库存天数20 图64：光伏玻璃在产生产线产能20 图65：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）21 图66：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）21 图67：国内主流G75电子纱均价（元/吨）21 图68：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）21 图69：国内7628电子布主流成交均价（元/米）21 图70：国内重点池窑企业库存（万吨）21 图71：广义基建投资完成额及同比增速22 图72：房地产开发投资完成额累计增速22 图73：全国新增并网风电装机容量当月同比及累计同比22 图74：公开招标市场月度风电招标容量22 图75：全国汽车销量及当月同比23 图76：全国新能源汽车销量及当月同比23 图77：全国乘用车零售销量及当月同比23 图78：全国新能源乘用车零售销量及当月同比23 图79：全球光伏新增装机规模及预测24 图80：中国光伏新增装机规模及预测24 图81：玻纤及其制品月度出口数量及当月同比24 图82：玻纤及其制品月度出口数量同期比较（万吨）24 图83：玻纤及其制品月度出口金额及当月同比25 图84：玻纤及其制品月度出口金额同期比较（亿美元）25 表1：多家企业复合材料光伏边框/支架产品陆续通过第三方权威认证24 表2：2023年以来玻纤产线变动情况25 3月市场回顾：板块整体相对偏弱，玻璃和碳纤维表现突出 单月：整体涨幅相对偏后，碳纤维和玻璃板块表现突出 从我们关注的96家建材公司样本（其中：水泥行业14家、玻璃行业9家、玻纤 8家、其他建材行业65家）来看，建材板块继2月止跌反弹后3月延续小幅上涨，整体上涨1.30%，跑赢沪深300指数0.69个百分点，建材龙头企业下跌3.07%，跑输沪深300指数3.68个百分点。具体来看，水泥板块单月下跌4.06%，跑输沪 深300指数4.67个百分点，玻璃板块单月上涨15.57%，跑赢沪深300指数14.97 个百分点，玻纤板块单月上涨5.53%，跑赢沪深300指数4.92个百分点，其他建 材板块单月上涨0.83%，跑赢沪深300指数0.22个百分点。 从具体细分子板块来看，3月份涨跌幅前三位的板块分别为碳纤维（+32.57%）、玻璃（+25.55%）、塑料管（+9.05%），后三位分别为涂料（-10.71%）、混凝土 （-5.54%）、防水材料（-3.35%）。 图1：3月建材各板块涨跌幅图2：3月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，3月份建筑材料板块（申万一级行业）单月下跌1.67%，居所有行业中第27名，跑输沪深300指数2.27个百分点，处于偏后水平。 图3：申万一级行业3月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 全年：整体走势偏弱，处于行业偏后水平 今年年初至今，前期受市场信心不足、悲观情绪集中释放等影响，市场加速探底，随着情绪逐步修复，行情止跌回升，建材板块年初至今总体下跌5.19%，相对沪深300指数跑输8.29个百分点，龙头企业下跌2.21%，相对沪深300指数跑输5.31