三季度维持高速增长，AI服务器有望持续带动成长

2024年10月15日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)50 公司基本资讯 产业别 计算机 A股价(2024/10/14) 40.45 深证成指(2024/10/14) 10327.40 股价12个月高/低 47/26.53 总发行股数(百万) 1472.14 A股数(百万) 1470.38 A市值(亿元) 594.77 主要股东 浪潮集团有限 每股净值(元) 公司(31.93)12.50 股价/账面净值 3.24 一个月三个月一年股价涨跌()27.63.57.1 近期评等 2024.04.30买进38.36 2023.11.01 区间操作 41.50 2023.04.12 买进 41.35 产品组合 服务器及部件 99.57% IT终端及散件 0.15% 其他 0.29% 机构投资者占流通A股比例 基金3.3% 一般法人38.5% 股价相对大盘走势 浪潮信息（000977.SZ）Buy买进 三季度维持高速增长，AI服务器有望持续带动成长结论与建议： 公司公布2024年前三季度业绩预告，公司2024年前三季度预计营业收入约818亿元，同比增长70%；实现归母净利润12.5-13.5亿元，同比增长61%-74%；预计实现扣非净利润11.2-12.2亿元，同比增长167%-191%，业绩符合预期，维持给予“买进”建议。 三季度营收创历史新高，盈利持续向好：单季度来看，Q3营收约为397亿元，同比增长70%；归母净利润6.50-7.50亿元，yoy+40.9%-62.5%；扣非净利6.92-7.92亿元，yoy+65.23%-89.1%。报告期内，公司坚持以市场为导向，积极把握行业发展机遇，进一步完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户。同时提高生产交付能力，加快产品交付，实现业务快速增长。 预计三季度存货、合同负债、计提等数据仍将大幅提升：截至2024H1，公司合同负债达到77亿元，相比23年底增加58亿元，表明下游客户通过预付款锁定服务器货源，AI算力需求旺盛。考虑到Q3营收同比高速增长70%，预计对应的相关存货等科目继续增长，资产减值损失计提或继续增加，公司部分利润并未体现在当期业绩中，实际盈利能力或表现更佳。后续随着订单转化，业绩有望再超预期。 服务器行业龙头地位稳固，AI服务器、液冷服务器服务器一枝独秀：据IDC数据，2023年公司服务器在全球市占率位居全球第二、中国第一，服务器行业龙头地位稳固。同时据IDC数据，2023全年中国液冷服务器市场销售额14.2亿美元，同比增长48.0%，�货量16.1万台，同比增长57.3%。其中，浪潮信息销售额5.2亿美元，市场份额36.8%；�货量6.6万台，市场份额40.9%，全年液冷服务器销售额和�货量双双位居中国第一。公司在AI领域长期布局，具备深厚技术优势和稳固的龙头地位，第十届IPF大会上，元脑企智EPAI重磅发布，支持千亿参数模型面向产业知识的快速再学习，并让模型具备百万Token的长文档处理能力，解决窗口长度不足的问题；。在算力方面，浪潮信息联合英特尔发布可运行千亿参数大模型的A通用服务器；存储方面，公司发布分布式全闪存储AS13000G7，解决大模型训练数据挑战；互联方面，发布国内首款超级AI以太网交换机X400，加速大模型训练推理。公司将深度受益于AI浪潮，未来业绩有望持续超�市场预期。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年净利润分别为27.79亿/33.01亿/39.27亿元，YOY分别为+55.9%/+18.8%/+19.0%；EPS分别为1.89/2.24/2.67元，当前股价对应A股2024-2026年P/E为21/18/15倍，给予“买进”建议。 风险提示：1、传统服务器行业景气度下滑；2、美国相关芯片供应政策变化；3、下游云计算、AI产业发展不及预期。 年度截止12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利(Netprofit) RMB百万元 2080.35 1782.78 2778.90 3301.28 3926.73 同比增减 ％ 3.88% -14.30% 55.87% 18.80% 18.95% 每股盈余(EPS) RMB元 1.42 1.21 1.89 2.24 2.67 同比增减 ％ 3.88% -14.30% 55.87% 18.80% 18.95% A股市盈率(P/E) X 27 32 21 18 15 股利(DPS) RMB元 0.15 0.13 0.20 0.25 0.30 股息率(Yield) ％ 0.39% 0.34% 0.49% 0.62% 0.74% 【投资评等说明】 定义 评等 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 69525 65867 111664 134011 158179 经营成本 61753 59254 100531 120227 141920 营业税金及附加 105 154 167 201 237 销售费用 1509 1455 2177 2747 3164 管理费用 3939 3836 6030 7639 9016 财务费用 84 (203) 0 0 0 资产减值损失 (393) (450) (400) (400) (400) 投资收益 75 126 100 100 100 营业利润 2156 1826 2858 3397 4041 营业外收入 7 5 7 7 7 营业外支出 3 4 1 1 1 利润总额 2160 1827 2864 3403 4047 所得税 104 31 57 68 81 少数股东权益 (25) 13 28 33 40 归属于母公司所有者的净利润 2080 1783 2779 3301 3927 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 9010 12013 15288 19515 24684 应收帐款 11041 9111 17866 21442 25309 存货 15025 19115 20099 24122 28472 流动资产合计 37580 44419 63872 76654 90478 长期股权投资 360 412 500 500 500 固定资产合计 1215 2045 2000 2000 2000 在建工程 841 152 50 50 50 非流动资产合计 3434 3701 3800 3800 3800 资产总计 41013 48120 67672 80454 94278 流动负债合计 18644 21263 35732 42883 50617 非流动负债合计 4751 8572 10848 13145 15268 负债合计 23395 29835 46580 56028 65886 少数股东权益 354 338 366 399 439 股东权益合计 17619 18285 21092 24426 28393 负债及股东权益合计 41013 48120 67672 80454 94278 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动产生的现金流量净额 1800 520 4355 5226 6169 投资活动产生的现金流量净额 (722) (585) (2000) (2000) (2000) 筹资活动产生的现金流量净额 529 2940 1000 1000 1000 现1金及现金等价物净增加额 1738 2910 3355 4226 5169 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。