公司点评：Q3业绩同比增长货代分销高质量发展

业绩简评

2024年前三季度，密尔克卫实现营业收入95.5亿元，同比增长25.3%；归母净利润4.9亿元，同比增长21.7%。其中，Q3营收35.6亿元，同比增长14.9%；归母净利润1.8亿元，同比增长19.9%。

经营分析

1. 货代分销业务增长：2024Q3受红海事件影响，集运行业维持高景气，CCFI指数同比增长127.3%，带动公司单箱毛利及货代业务收入增长。
2. 新仓库达产：公司在连云港、烟台、天津等地的新基地快速达产，对收入形成拉动。
3. 并购项目并表：收购捷晟科技等分销业务标的，拉动收入增长。
4. 毛利率下滑，费用率上升：2024Q3公司毛利率为10.8%，同比下降0.3pct；期间费用率为4.3%，同比增长0.4pct。
5. 积极并购式发展：公司坚持“投资+资源”的双轮驱动模式，完成对捷晟科技的并购，并新设多个全资或控股子公司，进一步夯实化学品复配分销增值服务能力。

盈利预测、估值与评级

维持公司2024-2026年归母净利预测分别为6.0亿元、7.6亿元、9.1亿元，对应PE倍数为16x、13x、10x，维持“买入”评级。

风险提示

化工行业波动风险、安全运营风险、政策监管风险、并购不及预期风险、股东和董监高减持风险。

关键数据

• 2022年营业收入11.58亿元，同比增长33.90%；归母净利润0.605亿元，同比增长40.20%。
• 2023年营业收入9.753亿元，同比下降15.75%；归母净利润0.431亿元，同比下降28.75%。
• 2024年预计营业收入12.248亿元，同比增长25.59%；归母净利润0.598亿元，同比增长38.63%。
• 2026年预计营业收入15.831亿元，同比增长12.60%；归母净利润0.913亿元，同比增长20.80%。

研究结论

密尔克卫2024年前三季度业绩表现良好，货代分销业务增长显著，新仓库达产和并购项目并表对其收入形成有效拉动。尽管毛利率有所下滑，但公司通过积极并购式发展，持续强化业务能力，未来增长潜力较大。维持“买入”评级，但需关注相关风险。