公司信息更新报告：Q3业绩符合预期，看好公司中长期高质量发展

利安隆（300596.SZ） 2023年10月27日 投资评级：买入（维持） Q3业绩符合预期，看好公司中长期高质量发展 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）徐正凤（联系人） 当前股价(元) 29.02 Q3营收、归母净利润环比延续改善，业绩符合预期，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 64.55/28.49 公司发布2023三季报，前三季度实现营收38.57亿元、同比+7.31%；归母净利 总市值(亿元) 66.64 润2.83亿元，同比-34.96%；扣非净利润2.70亿元，同比-36.58%；其中Q3实现 流通市值(亿元) 62.23 营收13.52亿元，同比+1.88%、环比+2.43%；归母净利润1.00亿元，同比-37.59%、 总股本(亿股) 2.30 环比+0.61%；扣非净利润9,384万元，同比-40.26%、环比-2.22%，业绩符合预 流通股本(亿股) 2.14 期。基于2023年公司经营情况，我们下调2023年、维持2024-2025年盈利预测， 近3个月换手率(%) 27.11 预计2023-2025年归母净利润分别为4.10（-0.46）、5.73、7.07亿元，EPS分别为1.79（-0.19）、2.50、3.08元/股，当前股价对应PE为16.3、11.6、9.4倍。我 股价走势图 们认为，公司“2.0战略规划”明晰，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 日期2023/10/26 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041 32% 16% 0% -16% -32% -48% -64% 利安隆沪深300 抗老化助剂降价叠加康泰二期产能爬坡拖累业绩表现，公司盈利短期承压 2023前三季度，公司归母净利润与扣非净利润差异主要是存在1,659万元计入当期损益的政府补助，其中Q3计入923万元；发生财务费用2,648万元，同比 -36.53%，主要系汇兑收益增加所致。2023前三季度公司销售毛利率、净利率分别为19.23%、7.19%，较2022年分别-5.03/-3.67pcts；Q3销售毛利率、净利率分别为19.11%、7.26%，环比Q2分别-0.44/+0.01pcts，盈利承压主要是部分抗老化 2022-102023-022023-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q2业绩符合预期，盈利短期承压，新业务稳步推进—公司信息更新报告》-2023.8.28 《业绩短期承压，多线业务稳步推进助成长—公司信息更新报告》 -2023.4.26 《业绩同比增长26%，第二、第三生命曲线稳步推进—公司信息更新报告》-2023.4.11 助剂产品降价幅度大于原材料采购成本降幅所致，此外康泰二期润滑油添加剂项 目处于产能爬坡阶段，人员等前置成本也对公司销售毛利率造成影响。 “利安隆2.0战略规划”明晰，看好公司中长期多层次高质量发展 10月11日，公司公告以自有资金投资100万元在天津滨海高新区成立全资子公司天津利安隆科技研发有限公司，助力提升公司在生物化工和新材料各项业务领域的核心竞争力。我们认为，公司持续在市场开拓、产能建设、人才梯队培育等方面布局，“利安隆2.0战略规划”明晰（2028年实现150亿营收目标，其中新 材料事业部100亿营收、润滑事业部40亿营收、生命科学事业部10亿营收），我们看好公司始终坚持创新驱动，实现多层次高质量发展。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,445 4,843 5,466 6,785 8,253 YOY(%) 38.7 40.6 12.9 24.1 21.6 归母净利润(百万元) 418 526 410 573 707 YOY(%) 42.5 25.9 -22.0 39.8 23.3 毛利率(%) 26.8 24.3 19.7 21.1 21.5 净利率(%) 12.4 10.9 7.5 8.5 8.6 ROE(%) 16.2 13.4 9.7 12.1 13.2 EPS(摊薄/元) 1.82 2.29 1.79 2.50 3.08 P/E(倍) 16.0 12.7 16.3 11.6 9.4 P/B(倍) 2.6 1.7 1.6 1.4 1.3 风险提示：产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 2452 3445 3542 4731 5376 营业收入 3445 4843 5466 6785 8253 现金 468 819 696 978 1212 营业成本 2520 3668 4389 5355 6478 应收票据及应收账款 919 1069 1356 1654 1912 营业税金及附加 16 20 27 28 34 其他应收款 24 25 31 40 45 营业费用 99 122 150 176 219 预付账款 61 117 27 166 81 管理费用 131 173 191 223 295 存货 893 1282 1340 1803 2035 研发费用 151 208 235 292 365 其他流动资产 86 131 92 90 91 财务费用 47 49 16 69 70 非流动资产 3126 4138 4524 4526 4503 资产减值损失 -24 -31 -2 -2 -2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 30 28 20 20 20 固定资产 1194 2326 2786 2874 2911 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 228 305 333 363 390 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 1704 1507 1405 1289 1202 资产处置收益 -0 -3 -2 -2 -2 资产总计 5578 7583 8066 9258 9879 营业利润 479 592 463 649 796 流动负债 2164 2485 2783 3703 3934 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 656 639 1003 980 1411 营业外支出 4 10 8 7 8 应付票据及应付账款 696 1103 729 1609 1282 利润总额 476 582 457 642 788 其他流动负债 811 743 1051 1115 1241 所得税 50 56 46 64 79 非流动负债 788 1169 998 765 526 净利润 426 526 411 578 709 长期借款 733 1102 941 706 465 少数股东损益 9 0 1 4 3 其他非流动负债 55 67 57 59 61 归属母公司净利润 418 526 410 573 707 负债合计 2952 3655 3781 4468 4460 EBITDA 666 860 754 988 1162 少数股东权益 105 111 113 117 120 EPS(元) 1.82 2.29 1.79 2.50 3.08 股本 205 230 254 254 254 资本公积 915 1707 1707 1707 1707 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 1407 1870 2219 2710 3313 成长能力 归属母公司股东权益 2521 3817 4172 4672 5300 营业收入(%) 38.7 40.6 12.9 24.1 21.6 负债和股东权益 5578 7583 8066 9258 9879 营业利润(%) 39.8 23.4 -21.7 39.9 22.7 归属于母公司净利润(%) 42.5 25.9 -22.0 39.8 23.3 获利能力毛利率(%) 26.8 24.3 19.7 21.1 21.5 净利率(%) 12.4 10.9 7.5 8.5 8.6 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 16.2 13.4 9.7 12.1 13.2 经营活动现金流 312 514 162 967 481 ROIC(%) 13.7 12.5 8.3 11.4 12.5 净利润 426 526 411 578 709 偿债能力 折旧摊销 132 209 238 283 312 资产负债率(%) 52.9 48.2 46.9 48.3 45.1 财务费用 47 49 16 69 70 净负债比率(%) 39.8 25.6 35.6 20.5 17.3 投资损失 -0 -0 -0 -0 -0 流动比率 1.1 1.4 1.3 1.3 1.4 营运资金变动 -327 -324 -503 46 -599 速动比率 0.7 0.8 0.8 0.7 0.8 其他经营现金流 33 53 -0 -9 -12 营运能力 投资活动现金流 -551 -501 -605 -284 -286 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.8 0.9 资本支出 515 293 647 289 285 应收账款周转率 6.6 7.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 -35 -40 0 0 0 应付账款周转率 7.5 8.1 17.1 0.0 0.0 其他投资现金流 -2 -168 42 4 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 475 258 -121 -320 -404 每股收益(最新摊薄) 1.82 2.29 1.79 2.50 3.08 短期借款 266 -17 364 -23 431 每股经营现金流(最新摊薄) 1.36 2.24 0.70 4.21 2.10 长期借款 367 369 -161 -235 -241 每股净资产(最新摊薄) 10.98 16.62 18.06 20.24 22.97 普通股增加 0 25 25 0 0 估值比率 资本公积增加 0 792 0 0 0 P/E 16.0 12.7 16.3 11.6 9.4 其他筹资现金流 -158 -910 -348 -62 -595 P/B 2.6 1.7 1.6 1.4 1.3 现金净增加额 226 269 -564 362 -209 EV/EBITDA 12.8 9.8 11.9 8.6 7.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计