苯乙烯产业链期货周报

苯乙烯产业链期货周报 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741投资咨询证号：Z0017025 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 5 第三章 周度数据追踪 19 第一章综合分析与交易策略 【综合分析】 节后纯苯供需双增，港口库存回升，月差走弱。10月纯苯下游大型装置计划检修，原料纯苯外放市场，纯苯流通性货源偏紧 的局面缓解，估值继续压缩。 苯乙烯节后供减需增，港口库存和工厂库存抬升，基差走弱。国庆期间江苏虹威苯乙烯新装置顺利投放，缓解了10月苯乙烯华东大型装置计划检修带来的供应损失，同时进口船也将陆续抵达，苯乙烯供应实际损失有限。需求方面，下游硬胶利润走强，开工提升，旺季后下游需求有走弱的预期，进口船也将陆续抵达，苯乙烯港口存累库预期仍存。10月苯乙烯供需预计呈现紧平衡的格局，旺季后需求转淡以及苯乙烯进口增加、产量上升的情况下，11-12月供需边际可能有走弱的压力。 【交易策略】 单边：震荡套利：观望期权：观望 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 5 第三章 周度数据追踪 19 第二章核心逻辑分析 2.1纯苯 2.2苯乙烯 纯苯下游大型装置检修，原料纯苯外放市场，纯苯流通性货源偏紧的局面缓解。纯苯华东中石化挂牌价走低，月差和区域间价差收窄。 纯苯华东现货价格 纯苯内盘价格结构 纯苯华东-山东价差 单位：% 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 单位：元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 现货中石化挂牌价10月下11月下12月下 单位：元/吨 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 (200.00) (400.00) (600.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 纯苯与石脑油和苯乙烯的价差继续呈现回落，纯苯利润重心下滑。 纯苯-石脑油 纯苯生产利润 苯乙烯-纯苯 单位：美元/吨 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021 单位：元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 单位：元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1000) 202220232024 201920202021202220232024 201920202021 202220232024 纯苯美亚价差关闭，中韩纯苯价差在9月一度升至6月高点附近。 纯苯美国-韩国 纯苯中国-韩国 纯苯韩国进口利润 单位：美元/吨 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 (200.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 单位：美元/吨 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) (80.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 单位：元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021 201920202021202220232024 201920202021202220232024 202220232024 亚洲PX短流程利润良好， 单位：美元/吨 PX-MX 亚洲开工率 歧化较调油维持更高的性 500400 95% 价比，PX开工率维持高位。 300 85% 进口货预期到港集中，10 200100 75% 月进口量预计升至40万吨 0 1/12/13/1 4/15/16/17/18/1 9/1 65%60%10/111/112/1 以上。 (100) 单位：% 90% 80% 70% 2017201820192020 2021202220232024 PX中国开工率PX亚洲开工率(除中国大陆) 纯苯进口量 亚洲歧化-调油 单位：万吨 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 单位：美元/吨 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 2018201920202021 202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 2021202220232024 2.1纯苯-产量稳定四季度有新装置投产预期 PXN PX中国开工率 中国芳烃联合装置PX利润压 缩至低位，但目前中国PX开工率依旧偏高，纯苯国产供应相对稳定。 四季度关注裕龙石化和南港 单位：美元/吨 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 单位：% 95% 85% 75% 65% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017201820192020 纯苯中国开工率 石化纯苯新装置投产情况。2021202220232024 2021202220232024 单位：% 95 85 75 65 55 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 纯苯产量 单位：万吨 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 201920202021 202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021 202220232024 据卓创资讯统计，2024年10月9日华东纯苯港口贸易量库存7.64万吨，较9月25日上涨2万吨，环比上涨35.46%，同比去年提升55.92%。 纯苯港口库存 单位：万吨 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 据卓创资讯统计，截止10月10日，纯苯下游加权开工率78.01%，较节前上升0.52%，纯苯下游加权利润回升至259元/吨，平均利润扭亏为盈，目前除苯酚和己二酸亏损之外，其余品种均处于盈利状态。 纯苯下游加权开工 纯苯下游加权利润 单位：% 单位：元/吨 95.00 2500.00 90.0085.00 2000.00 80.00 1500.00 75.00 1000.00 70.0065.00 500.00 60.00 0.00 55.00 (500.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 (1000.00) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 据卓创资讯统计，节后较9月25日相比，华东主港库存总量增0.13万吨在4.20万吨。华东主港现货商品量增0.16万吨在3.55万吨。目前看下周期到船计划约3.95万吨，港口到货不多。 尽管节后苯乙烯港口累库虽不及预期，但进口船也将陆续抵达，苯乙烯港口存累库预期仍存。 苯乙烯港口库存 苯乙烯工厂库存 单位：万吨 单位：万吨 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：wind 截止10月11日，苯乙烯现货10月下主力合约基差200元/吨，较节前走弱120元/吨，苯乙烯10月下基差170元/吨，较节前走弱80元/吨、苯乙烯10月下对11月下纸货月差较节前走弱30元/吨至500元/吨。 苯乙烯基差月差 苯乙烯基差季节性 单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 纸货（n+1）-（n+2）现货基差 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 资料来源：wind 浙石化180万吨苯乙烯装置计划10月中开始停车，预计检修40-50天；另外一套60万吨的PO/SM装置计划11月初停车检修，预计检修40天左右，由于检修的影响，10-11月苯乙烯合约量可能下降。 江苏虹威45万吨POSM联产装置计划投料，产品预计10月底稳定出售。 苯乙烯开工率 苯乙烯非一体化装置利润 苯乙烯-纯苯价差 单位：% 单位：元/吨 单位：元/吨 105.00100.00 95.00 7000.006000.00 50004000 90.00 5000.00 85.00 4000.00 3000 80.00 3000.00 2000 75.00 2000.00 70.00 1000.00 1000 65.00 0.00 0 60.00 (1000.00) 1/12/13/14/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 55.00 (2000.00) (1000) 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/1 2/13/14/1 5/16/1 7/18/1 9/110/111/112/1 2022 2023 2024 201920202021202220232024 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 6000 据卓创资讯统计，节后中国苯乙烯六大下游周度综合开工负荷率54.1%，较节前走弱2.33%。其中主力下游硬胶产品中，EPS开工率环比走弱1.76%至48.78%，ABS开工率环比下降1%至60.17%，PS开工率环比下降5.05%至57.29%。 ABS开工率 PS开工率 单位：% 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 单位：% EPS开工率 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 单位：% 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/1