国债期货日报：关注今日地产增量政策

期货研究报告|国债期货日报2024-10-17 关注今日地产增量政策 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：香港特区政府助力人民币国际化。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.17%；10年期主力合约结算价涨0.00%；5年期主力合约结算价回落0.04%；2年期主力合约结算价涨0.00%。2）中国央行昨日公开市场开展6424亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，昨日还有7890亿元MLF到期。3）香港特区行政长官李家超昨日在香港特区立法会综合大楼会议厅发表《行政长官2024年施政报告》。李家超表示，特区政府会助力人民币国际化。主要措施包括持续提升基础建设，升级债务工具中央结算系统以便利国际投资者以不同币种结算各类资产；提升固定收益市场的基建，使在港发行的国债于离岸市场成为更受欢迎的抵押品；及继续研究优化“跨境理财通”。4）中国人民银行、科技部联合印发《关于做好重点地区科技金融服务的通知》。《通知》提🎧，整合各类政策资源支持科技金融发展，完善企业科创属性评价、投融资对接、风险分担补偿等机制。 海外：泰国央行下调基准利率。1）英国9月CPI同比1.7%，预期1.9%，前值2.2%；英国9月核心CPI同比3.2%，预期3.4%，前值3.6%。2）泰国央行四年多来首次下调基准利率，在周三的会议上以5-2的投票结果，决定将1天期回购利率下调0.25个百分点至2.25%，预估为2.5%。泰国央行上一次降息是在2020年5月。 数据来源：央行，财政部，华尔街见闻 ■策略 单边：2412偏空。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 112.160 -0.17% 87085 75165 1985 TL TL2503.CFE 112.070 -0.14% 10517 15214 -379 TL2506.CFE 111.650 -0.21% 1229 3317 92 T2412.CFE 106.125 0.00% 65018 185104 -2874 T T2503.CFE 106.025 0.00% 6878 18083 519 T2506.CFE 105.905 0.00% 630 1703 207 TF2412.CFE 104.785 -0.04% 41202 118722 -1310 TF TF2503.CFE 104.740 -0.03% 2432 7155 424 TF2506.CFE 104.730 -0.01% 109 551 46 TS2412.CFE 102.356 0.00% 31739 52150 351 TS TS2503.CFE 102.322 0.01% 2936 11928 816 TS2506.CFE 102.316 0.00% 52 455 15 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200004.IB 2.34 0.5456 2.0552 18.01 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.340.90571.715918.25 TL2506.CFE 200012.IB 2.32 1.0852 1.5810 17.86 T2412.CFE 240013.IB 2.00 0.0698 1.6418 6.27 T T2503.CFE 220003.IB 2.07 0.4271 2.0440 6.69 T2506.CFE 220003.IB 2.07 0.4923 2.1847 6.69 TF2412.CFE 240001.IB 1.78 0.0891 1.7766 4.03 TFTF2503.CFE240008.IB1.800.09651.78374.30 TF2506.CFE 220021.IB 1.83 0.5646 1.7501 4.70 TS2412.CFE 230017.IB 1.57 0.0938 1.6758 1.81 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.54 -0.2379 1.9221 1.93 TS2506.CFE 220002.IB 1.63 0.3374 1.9002 2.19 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 07/0507/1908/0208/1608/3009/1309/2710/11 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 07/0507/1908/0208/1608/3009/1309/2710/11 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/082024/092024/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 07/1007/2408/0708/2109/0409/1810/0210/16 2024/052024/062024/072024/082024/092024/10 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.20 07/20