汽车及汽车零部件行业研究：9月乘用车销量点评：销量同比转正略超预期，10月旺季将持续

月乘用车销量点评：销量同比转正略超预期，10月旺季将持续 行业事件： 1、乘联会发布9月乘用车销量： 1）总量：9月狭义乘用车批售250.9万辆，同/环比+2.3%/+16.3%，累计批售1844.9万辆，同比+3.5%；零售211.2 万辆，同/环比+4.6%/+10.7%，累计零售1557.7万辆，同比+2.2%； 2）电车：9月电车批售123.2万辆，同/环比+48.2%/+17.3%，1-9月累计791.1万辆，同比+33.7%；9月电车零售112.3万辆，同/环比+50.9%/+9.6%，1-9月累计713.3万辆，同比+37.4%，本月电车零售渗透率53.2%。 2、国内车企销量陆续出炉，其中： 1）新势力车企中：我们计算10家新势力9月销量总计27.0万辆，同/环比+42.8%/+14.0%；1-9月累计178.3万辆，同比+45.5%。 2）传统自主车企中：比亚迪稳健提升，9月销售41.9万辆（历史新高），同/环比+45.9%/+12.4%，累计274万辆，同比+32.2%；其中海外销售（含出口和海外生产）3.3万辆，同/环比+17.7%/+5.0%，累计29.8万辆，同比+104.7%；新技术周期拉动下比亚迪稳步提升；其他传统自主中，吉利/长安/长城9月分别销售201949/129286/108398辆，同比+18.5%/-10.0%/-14.9%，环比+11.4%/+14.9/+10.8%。 事件点评及展望： 1、销量表现超预期：市场销量同比转正，表现超预期。超预期来源主要是政府及车企层面政策的双重拉动。9月各省陆续发布置换政策，鼓励消费者以旧换新，有效拉动了新车销量：1）国家层面，以旧换新持续放量；2）地方层面，各省补贴政策频出；3）车企层面，各车企为冲击销量纷纷推出厂商促销补贴政策。在政策补贴等利好因素的加成下，车市传统的“金九”销量表现亮眼，尤其新能源产品增量势能高于历史预期，燃油车则仍表现平平。 2、Q4车市旺季将持续：10月看，政策补贴及厂商促销持续，叠加9月底如蔚来、极氪、华为智选新车推出，小鹏M03、理想L6等车型亦将持续放量，在中央货币政策出台的大背景下，预计10月车企表现将继续强势。全年看，我们预计全年零售总量有望小幅增长。 2、关注整车结构性机会。24年以来，电车渗透率持续超预期。本月电车零售渗透率再超50%，增速渗透率均超预期，伴随9月大批热门新车集中上市并在10月及Q4放量，叠加以旧换新政策、地方置换补贴政策对电车的偏向性，行业及各车企销量Q4有望持续超预期演绎。 目前看，24年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15万以下和40万以上市场，格局最为明确。15万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系。 投资建议： 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。其中整车展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注首尾两端比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会；国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑汽车等。 风险提示 产销不及预计，行业竞争加剧。 一、总量综述 1、总量：9月狭义乘用车批售250.9万辆，同/环比+2.3%/+16.3%，累计批售1844.9万辆，同比+3.5%；零售211.2万辆，同/环比+4.6%/+10.7%，1-9月累计零售1557.7万辆，同比+2.2%； 图表1：国内乘用车月度批售（辆）图表2：国内乘用车月度零售（辆） 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 来源：乘联会，国金证券研究所来源：乘联会，国金证券研究所 2、电车：9月电车批售123.2万辆，同/环比+48.2%/+17.3%，1-9月累计791.1万辆，同比+33.7%；电车零售112.3万辆，同/环比+50.9%/+9.6%，1-9月累计713.3万辆，同比+37.4%，本月电车零售渗透率53.2%。 图表3：国内电车月度批售（辆）图表4：国内电车月度零售（辆） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 来源：乘联会，国金证券研究所来源：乘联会，国金证券研究所 二、新势力车企 新势力车企总计：我们计算10家新势力9月销量总计27.0万辆，同/环比+42.8%/+14.0%；1-9月累计178.3万辆，同比+45.5%。 图表5：10家新势力车企2024年9月销量（辆） 公司 24.09 24.08 23.09 同比 环比 24年累计 23年累计 累计同比 蔚来 21,181 20,176 15,641 35.4% 5.0% 149,281 109,993 35.7% 小鹏 21,352 14,036 15,310 39.5% 52.1% 98,561 81,443 21.0% 理想 53,079 48,122 36,060 47.2% 10.3% 341,182 244,225 39.7% 哪吒 11,005 11,005 13,211 -16.7% 0.0% 85,908 97,770 -12.1% 零跑 33,767 30,305 15,800 113.7% 11.4% 172,861 88,827 94.6% 鸿蒙智行 39,931 33,699 7,125 460.4% 18.5% 311,917 49,516 529.9% 埃安 35,780 35,355 51,596 -30.7% 1.2% 283,739 360,014 -21.2% 极氪 21,333 18,015 12,053 77.0% 18.4% 142,873 79,019 80.8% 岚图 10,001 6,156 5,010 99.6% 62.5% 52,548 27,460 91.4% 深蓝 22,709 20,131 17,370 30.7% 12.8% 143,779 86,904 65.4% 累计 270,138 237,000 189,176 42.8% 14.0% 1,782,649 1,225,171 45.5% 来源：各车企官网，国金证券研究所 1、蔚来：蔚来9月销售2.1万辆（历史新高，含乐道），同/环比+35.4%/+5.0%，累计14.9万辆，同比+35.7%； 2、小鹏：小鹏9月销售2.1万辆（历史新高），同/环比+39.5%/+52.1%，累计9.9万辆，同比+21%； 图表6：蔚来汽车月销量（辆）图表7：小鹏汽车月销量（辆） 25000 25000 20000 20000 15000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 来源：蔚来官网，国金证券研究所来源：小鹏官网，国金证券研究所 3、理想：理想9月销售5.3万辆（历史新高），同/环比+47.2%/+10.3%，累计34.1万辆，同比+39.7%；公司7月起便推行终端优惠政策，9月政策+冲量刺激下销量持续突破。 图表8：理想汽车2024年1-9月车型销量结构（辆） 标准车型 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 理想L9 8762 6336 8595 6560 6579 6841 7495 6696 7597 理想L8 9061 5457 6392 5035 5322 5754 6592 5476 7109 理想L7 13343 8459 10768 10666 9540 10726 11403 10307 12731 理想MEGA 0 3229 1145 614 589 654 746 879 理想L6 2381 12965 23864 24856 24897 25393 L6占比 9.2% 37.0% 50.0% 48.7% 51.7% 48.1% L6以外车型 销量 31166 20252 28984 23406 22055 23910 26144 23225 28316 来源：乘联会，国金证券研究所 4、哪吒：哪吒9月销售10118辆，同/环比-23.4%/-8.1%；24年累计85908辆，同比-12.1%。 图表9：理想汽车月销量（辆）图表10：哪吒汽车月销量（辆） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 来源：理想官网，国金证券研究所来源：哪吒汽车官网，国金证券研究所 5、零跑：9月销售3.4万辆，同/环比+113.7%/+11.4%，累计17.3万辆，同比+94.6%； 6、华为（鸿蒙智行）：9月销售4.0万辆，同/环比+460.4%/+18.5%，累计31.2万辆，同比+529.9%； 图表11：零跑汽车月销量（辆）图表12：鸿蒙智行月销量（辆） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 来源：零跑官网，国金证券研究所来源：鸿蒙智行官网，赛力斯官网，国金证券研究所 7、埃安：埃安9月销售35780辆，同/环比-30.7%/+1.2%；24年累计283739辆，同比-21.2%。 8、极氪：极氪9月销售21333辆，同/环比+77.0%/+18.4%；24年累计142873辆，同比+80.8%。 图表13：埃安汽车月销量（辆）图表14：极氪汽车月销量（辆） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 来源：广汽埃安官网，国金证券研究所来源：极氪官网，国金证券研究所 9、深蓝：深蓝9月销售22709辆，同/环比+30.7%/+12.8%；24年累计143779辆，同比+65.4%。 10、岚图：岚图9月销售10001辆，同/环比