汽车及汽车零部件行业研究：9月乘用车出海点评：环比稳健提升，长期看好趋势不变

9月乘用车出海点评：环比稳健提升，长期看好趋势不变

行业事件

• 乘联会公布数据：9月乘用车出口（含整车与CKD）43.5万辆，同比增长22%，环比增长5%；1-9月累计出口355万辆，同比增长32%。
• 9月新能源车出口10.5万辆，同比增长19.3%，环比增长6.0%，占乘用车出口的24.2%。
• 重点车企表现：奇瑞9月出口10.8万辆，同比增长20.41%，环比增长11.38%；上汽乘用车9月出口4.2万辆，同比下降29.73%，环比增长14.31%；吉利9月出口3.9万辆，同比增长42.10%，环比下降13.01%；长城9月出口3.8万辆，同比增长45.37%，环比增长8.03%；比亚迪9月出口3.1万辆，同比增长8.82%，环比增长0.20%。

事件点评及展望

1. 9月出口环比稳健增长：季节性因素和海外市场需求驱动下，预计年底前出口仍将环比稳健增长。
2. 长期趋势不变：尽管面临海外关税壁垒，但龙头车企海外布局强势，全年出口缓慢恢复是确定的，重点车企仍有超预期机会。
3. 重点国家零售表现：
   • 俄罗斯：中国占新乘用车进口份额78.6%，高档轿车销量中中国品牌占77%。
   • 巴西：9月乘用车销量17.2万辆，比亚迪市场份额2.7%，奇瑞市场份额2.5%，长城市场份额1.0%。

投资建议

• 中国汽车产业链全球竞争力提升是核心驱动力，出海将成为未来10年爆发点。
• 建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、零跑汽车等。
• 反向合资模式：中国企业负责研发、品牌授权和核心零部件供应，外资方承担生产制造，是最优出海模式之一，看好零跑汽车等。

风险提示

• 汽车与电动车产销量不及预期。
• 地缘政治风险。