食品饮料行业酒水饮料周报：政策出台提振信心，把握板块修复性反弹机会

市场表现复盘 本周（10月8日-10月11日）食品饮料板块/白酒板块/沪深300涨跌幅分别-7.47%/-8.21%/-3.25%。具体白酒板块来看，本周舍得酒业+9.42%、酒鬼酒-3.27%、泸州老窖-5.56%涨跌幅居前，而老白干酒-12.88%、迎驾贡酒-13.75%、伊力特-13.88%涨跌幅居后。 周观点更新 白酒：本周白酒板块-8.21%，表现弱于沪深300，我们认为，本周板块回调主要系资金面及外部环境因素（10月4日美国非农就业数据大超预期，重挫美国降息预期，美债收益率重新回升等）。我们认为，短期板块估值快速修复后的阶段性回调不改本轮“政策牛”基调，本周国家发改委、财政部先后出席国新办新闻发布会，进一步指明宏观政策逆周期调节方向及力度。我们坚信，后续随一揽子扩内需、促销费政策落地见效，白酒需求有望回暖，板块基本面预期有望得到提振。当前，中证白酒指数10年市盈率分位数仍处于16.52%的相对偏低水平，同时贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头股息率（ TTM ）在3%以上，分红回报相对可观。当前进入Q4收尾阶段，我们建议密切关注酒企回款及库存去化情况，看好回款进度良好、旺季后库存去化表现相对更好的酒企业绩韧性，同时基于中秋国庆白酒动销整体偏弱，我们预计部分酒企或出现健康降速。 啤酒：板块短期承压系资金&外部环境，关注三季报行情。我们认为，顺周期逻辑下，假如餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量、升级节奏修复，Q4天气转凉、进入淡季，重点关注后续政策落地传导进度，动销等待来年。 东鹏饮料：公司发布业绩预告，预计2024Q1-3营业收入同比+44%-47%，归母净利同比+57-65%，公司持续以“动销指导相关经营活动”为核心策略，推动全国化战略，并积极拓展多品类业务。 核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2320/2240元，较上周变动-90/-60元；普五（八代）批价960元，较上周变动0元；国窖1573批价为860元，较上周变动0元。 板块投资建议 我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（10月8日-10月11日）食品饮料板块/白酒板块/沪深300涨跌幅分别-7.47%/-8.21%/-3.25%。具体白酒板块来看，本周舍得酒业+9.42%、酒鬼酒-3.27%、泸州老窖-5.56%涨跌幅居前，而老白干酒-12.88%、迎驾贡酒-13.75%、伊力特-13.88%涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 白酒：本周白酒板块-8.21%，表现弱于沪深300，我们认为，本周板块回调主要系资金面及外部环境因素（10月4日美国非农就业数据大超预期，重挫美国降息预期，美债收益率重新回升等）。我们认为，短期板块估值快速修复后的阶段性回调不改本轮政策牛基调，本周国家发改委、财政部先后出席国新办新闻发布会，进一步指明宏观政策逆周期调节方向及力度。我们坚信，后续随一揽子扩内需、促销费政策落地见效，白酒需求有望回暖，板块基本面预期有望得到提振。当前，中证白酒指数10年市盈率分位数仍处于16.52%的相对偏低水平，同时贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头股息率（ TTM ）在3%以上，分红回报相对可观。当前进入Q4收尾阶段，我们建议密切关注酒企回款及库存去化情况，看好回款进度良好、旺季后库存去化表现相对更好的酒企业绩韧性，同时基于中秋国庆白酒动销整体偏弱，我们预计部分酒企或出现健康降速。 酒企动态/观点更新 老白干酒:河北衡水老白干酒业股份有限公司第八届董事会第八次会议于2024年10月10日在公司十三楼会议室以现场与通讯相结合的方式召开。河北衡水老白干酒业股份有限公司拟吸收合并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司。吸收合并完成后，丰联酒业的独立法人资格将被注销，公司将承继及承接丰联酒业的全部资产、债权债务、股权、业务等其他一切权利与义务。会议召开符合《中华人民共和国公司法》等相关法律、法规和《公司章程》、《董事会议事规则》的规定。 伊力特:新疆伊力特实业股份有限公司控股股东新疆伊力特集团有限公司增持计划实施完成情况：自2024年3月4日至2024年10月8日，伊力特集团采用集中竞价方式累计完成增持6,300,150股，占公司总股本的1.33%，增持金额为130,000,804.50元（含交易费用）,本次增持计划已实施完毕。 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2320/2240元，较上周变动-90/-60元；普五（八代）批价960元，较上周变动0元；国窖1573批价为860元，较上周变动0元。 板块投资建议： 我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台； ③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 1.2.啤酒&饮料板块观点更新 本周（10月7日-10月11日）股价涨跌幅东鹏饮料+6.8%、康师傅控股+3.7%、华润啤酒-3.6%、珠江啤酒-4.2%、燕京啤酒-5.9%、青岛啤酒股份-8.4%、百威亚太-9.3%、青岛啤酒-9.8%、重庆啤酒-10.8%。本周东鹏披露业绩预告、Q3实现高增，关注后续三季报行情。 我们认为，顺周期逻辑下，假如餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量、升级节奏修复，Q4天气转凉、进入淡季，重点是关注后续政策落地传导进度，动销等待来年。关注青啤、华润、燕京等。 东鹏饮料：公司发布业绩预告，预计2024Q1-3营业收入同比+44%-47%，归母净利同比+57-65%，公司持续以“动销指导相关经营活动”为核心策略，推动全国化战略，并积极拓展多品类业务。 1.3.板块及个股情况 10月8日~10月11日，4个交易日食品饮料板块增长-7.47%，上证综指增长-3.56%，沪深300指数增长-3.25%，具体来看，软饮料+0.17%、乳品-5.90%、白酒-8.21%、其他酒类-8.67%、啤酒-8.67%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为舍得酒业、酒鬼酒、泸州老窖、古井贡酒和五粮液，涨跌幅分别为+9.42%、-3.27%、-5.56%、-6.92%和-7.91%.；涨跌幅后五个股分别为洋河股份、金徽酒、老白干酒、迎驾贡酒和伊力特，涨跌幅分别为-12.68%、-12.88%、-13.35%、-13.75%和-13.88%。 酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为西部牧业、舍得酒业、东鹏饮料、岩石股份、张裕B，涨跌幅分别为+10.28%、+9.42%、+6.77%、+1.69%和-1.16%，涨跌幅后五个股分别为老白干酒、香飘飘、迎驾贡酒、伊力特和皇台酒业， 涨跌幅分别为-13.35%、-13.58%、-13.75%、-13.88%和-23.02%。 表1：本周主要食品饮料公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五）周涨幅居前 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股涨跌幅（%） 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股涨跌幅（%） 估值方面，截至2024年10月11日食品饮料板块动态市盈率为21.2倍，位于一级行业第16位。酒水饮料块中，其他酒类（39.53倍）、软饮料（27.92倍）、啤酒（25.08倍）、白酒（21.08倍）、乳品（16.19倍）。其中软饮料（申万）板块（0.18%）本周估值涨跌幅最大，啤酒（申万）板块（-8.67%）本周估值涨跌幅最小。 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图9：白砂糖零售价（元/公斤） 图10：猪肉价格（元/公斤） 图11：大豆市场价（元/吨） 图12：糖蜜现货价（元/吨） 图13：大麦市场价（美元/吨） 图14：生鲜乳价格（元/公斤） 图15：瓦楞纸价格（元/吨） 图16：铝材价格（美元/吨） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图17：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图18：茅台1935批价走势（元/瓶） 图19：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图20：国窖1573批价走势（元/瓶） 图21：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图22：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图23：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图24：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图25：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图26：Liv-ex100红酒指数走势 图27：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图28：22省市玉米平均价格走势 图29：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比不变，牛奶零售价环比下降，酸奶零售价环比不变。根据Wind数据，截至2024年9月19日，主产区生鲜乳平均价为3.14元/公斤，环比不变；截至2024年9月20日，牛奶零售价为12.16元/升，环比下降0.08%；酸奶零售价为15.78元/升，环比不变。 图30：主产区生鲜乳平均价走势 图31：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表2：公告公告上市公司老白干酒 4.重要行业动态 表3：行业重要动态 5.风险提示 1、供过于求 消费需求弱复苏，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期健康稳定发展。 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显，同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢，导致市场竞争异常激烈，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。