食品饮料行业研究周报：酒水饮料周报，茅台中报&分红超预期，关注板块弹性机会

市场表现复盘 本周（8月5日-8月9日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-1.56%/3.10%/4.01%。具体白酒板块来看，本周山西汾酒（+9.32%）、老白干酒（+7.67%）、古井贡酒（+7.07%）涨跌幅居前，而酒鬼酒（+0.58%）、顺鑫农业（+0.35%）、洋河股份（+0.21%）涨跌幅居后。 周观点更新 白酒：茅台中报业绩&分红承诺超预期，关注板块弹性机会。资金面主导本周板块小幅反弹行情。我们认为本周板块迎来短期“反弹”行情，主因：白酒板块因具备”估值具备强性价比+本周茅台业绩&分红方案均超预期+飞天批价短期回升“，成为资金轮动下的较好阶段性选择，其中7月跌幅较大&基本面扎实的标的本周涨幅均优秀。（7月跌幅居前的白酒标的为：古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/泸州老窖/今世缘等）。我们仍看好板块“低估值（底层-内需悲观预期注入相对充分）+资金轮动+双节潜在催化”下的阶段性弹性。板块层面：近期白酒板块出现“股价与基本面关联度较弱”的情况，主因市场仍对内需/消费信心偏弱，从而担忧酒企25年真实业绩增速（批价/库存为表观因子），因此板块短期股价的“反弹”走势多由“资金轮动/情绪”决定。催化剂角度看，①：8月中下旬酒企业绩披露或为个股催化剂（目前已披露的茅台/水井坊业绩均超预期，且有一定涨幅）；②：8月底/9月初茅台发货后的批价走势或为板块情绪短期催化点；③：双节期间动销情况或为短期催化点。 啤酒&饮料：统一中报彰显茶饮景气，期待政策刺激餐饮、出行。啤酒需求重点看天气+体育+出行催化，大麦等价格下降也将带来成本红利，建议关注燕京啤酒、青岛啤酒、统一企业中国。统一企业中国发布业绩，24H1收入同比+6.0%：1）方便面业务营收同比+1.9%，汤达人渠道上维护价盘和库存，统一老坛酸菜牛肉面H1营收双位数增长、统一红烧牛肉面持续精进产品力。2）茶饮料业务营收同比+11.8%、果汁业务营收同比+8.2%、奶茶业务营收同比+3.3%，统一绿茶布局低糖及无糖双产品线，全新上线春拂绿茶。3）24H1毛利率+2.7pct，经营溢利12.3亿元、同比+12.9%。 酒企动态/观点更新 岩石股份：公司董事会于近日收到公司副总经理桂李鑫先生递交的书面辞职报告。因个人原因，桂李鑫先生申请辞去公司副总经理职务。辞职后，桂李鑫先生将不再担任公司任何职务。 洋河股份：公司于2024年8月9日召开第八届董事会第四次会议，审议同意将公司第一期核心骨干持股计划存续期展期12个月，即存续期展期至2025年9月10日。 核心产品批价 高端酒批价整体稳定。本周24年茅台（原/散）批价分别为2700/2435元，较上周变动+70/+35元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价为870元，较上周变动0元。 板块投资建议 短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周 （8月5日-8月9日 ） 沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-1.56%/3.10%/4.01%。具体白酒板块来看，本周山西汾酒（+9.32%）、老白干酒（+7.67%）、古井贡酒（+7.07%）涨跌幅居前，而酒鬼酒（+0.58%）、顺鑫农业（+0.35%）、洋河股份（+0.21%）涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 白酒：茅台中报业绩&分红承诺超预期，关注板块弹性机会。资金面主导本周板块小幅反弹行情。我们认为本周板块迎来短期“反弹”行情，主因：白酒板块因具备”估值具备强性价比+本周茅台业绩&分红方案均超预期+飞天批价短期回升“，成为资金轮动下的较好阶段性选择，其中7月跌幅较大&基本面扎实的标的本周涨幅均优秀。（7月跌幅居前的白酒标的为：古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/泸州老窖/今世缘等）。我们仍看好板块“低估值（底层-内需悲观预期注入相对充分）+资金轮动+双节潜在催化”下的阶段性弹性。板块层面：近期白酒板块出现“股价与基本面关联度较弱”的情况，主因市场仍对内需/消费信心偏弱，从而担忧酒企25年真实业绩增速（批价/库存为表观因子），因此板块短期股价的“反弹”走势多由“资金轮动/情绪”决定。催化剂角度看，①：8月中下旬酒企业绩披露或为个股催化剂（目前已披露的茅台/水井坊业绩均超预期，且有一定涨幅）；②：8月底/9月初茅台发货后的批价走势或为板块情绪短期催化点；③：双节期间动销情况或为短期催化点。 酒企动态/观点更新 岩石股份：公司董事会于近日收到公司副总经理桂李鑫先生递交的书面辞职报告。因个人原因，桂李鑫先生申请辞去公司副总经理职务。辞职后，桂李鑫先生将不再担任公司任何职务。 洋河股份：公司于2024年8月9日召开第八届董事会第四次会议，审议同意将公司第一期核心骨干持股计划存续期展期12个月，即存续期展期至2025年9月10日。 1.1.3.核心产品批价 高端酒批价整体稳定。本周24年茅台（原/散）批价分别为2700/2435元，较上周变动 +70/+35元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价为870元， 较上周变动0元。 板块投资建议： 短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 本周（8月5日-8月9日）股价涨跌幅：珠江啤酒+4.0%、燕京啤酒+3.9%、青岛啤酒股份+3.1%、青岛啤酒+1.6%、华润啤酒+0.6%、重庆啤酒+0.6%、百威亚太-1.7%；统一企业中国+2.6%、东鹏饮料+0.9%、康师傅控股-3.2%、农夫山泉-3.5%。 我们认为，本周板块仍有涨幅，系政治局会议强调扩大内需、提振消费；倘若后续政策落地带动大众民生消费，餐饮、出行有望复苏改善，进而刺激啤酒和饮料需求。7-8月有欧洲杯、奥运会，重点看天气+体育赛事催化，各家开展啤酒节、体育营销活动带动，大麦等价格下降也将带来成本红利，关注燕京啤酒、青岛啤酒、统一企业中国。 统一企业中国：本周发布中报业绩，24H1总收入154.5亿元，同比+6.0%；其中：1）方便面业务营收同比+1.9%，汤达人渠道上维护价盘和库存，统一老坛酸菜牛肉面H1营收双位数增长、统一红烧牛肉面持续精进产品力。2）茶饮料业务营收同比+11.8%、果汁业务营收同比+8.2%、奶茶业务营收同比+3.3%，统一绿茶布局低糖及无糖双产品线，全新上线春拂绿茶。3）24H1毛利率+2.7pct，经营溢利12.3亿元、同比+12.9%。 1.3.板块及个股情况 8月5日~8月9日，5个交易日上证综指下降1.48%，沪深300指数下降1.56%，食品饮料板块上涨3.10%，具体来看，白酒4.01%、其他酒类2.32%、啤酒1.83%、软饮料1.70%、乳品-0.59%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为山西汾酒、老白干酒、古井贡酒、今世缘和迎驾贡酒，涨跌幅分别为9.32%、7.67%、7.07%，6.03%和4.94%；涨跌幅后五个股分别为口子窖、水井坊、酒鬼酒、 顺鑫农业和洋河股份，涨跌幅分别为1.41%、1.34%、0.58%、0.35%和0.21%。 酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为岩石股份、皇台酒业、山西汾酒、皇氏集团和老白干酒，涨跌幅分别为+32.14%、+15.79%、+9.29%、+9.32%和+8.36%，涨跌幅后五个股分别为*ST西发、伊利股份、张裕B、兰州黄河和佳禾食品，涨跌幅分别为-0.84%、-1.02%、-1.22%、-2.45%和-3.53%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五）周涨幅居前 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股涨跌幅（%） 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股涨跌幅（%） 估值方面，截至2024年8月9日食品饮料板块动态市盈率为19.2倍，位于一级行业第17位。酒水饮料块中，其他酒类（36.20倍）、软饮料（25.89倍）、啤酒（25.56倍）、白酒（19.29倍）、乳品（13.02倍）。其中白酒板块（3.99%）本周估值涨跌幅最大，白酒（-0.53%）本周估值涨跌幅最小。 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入减少，食品饮料净买入排名第38位。截止2024年8月9日，北向资金累计净买入17665.58亿元，2024年8月5日到2024年8月9日净流出147.60亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第1位，净流入10.48亿元，前一周净流出15.08亿元，净流出额减少25.56亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（8月5日-8月9日），贵州茅台（6.56%）、重庆啤酒（6.46%）、五粮液（4.32%）、今世缘（4.22%）、燕京啤酒（3.49%）、青岛啤酒（2.97%）持股排名居前。酒水板块21支个股受北向资金增持，其中燕京啤酒（+0.30pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比沪（深）股通持股占比居前个股 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 图18：瓦楞纸价格（元/吨） 图19：铝材价格（美元/吨） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图20：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图21：茅台1935批价走势（元/瓶） 图22：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图23：国窖1573批价走势（元/瓶） 图24：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图25：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图26：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图27：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图28：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图29：Liv-ex100红酒指数走势 图30：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图31：22省市玉米平均价格走势 图32：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比下降，牛奶零售价环比下降，酸奶零售价环比下降。根据Wind数据，截至2024年7月4日，主产区生鲜乳平均价为3.25元/公斤，环比下降0.61%；截至2024年7月5日，牛奶零售价为12.21元/升，环比下降0%；酸奶零售价为15.91元/升，环比下降0.06%。 图33：主产区生鲜乳平均价走势 图34：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告上市公司 4.重要行业动态 表4：行业重要动态核心要点