食品饮料行业酒水饮料周报：政策催化持续，把握板块顺周期弹性

市场表现复盘 本周（11月4日-11月8日）食品饮料板块/白酒板块/沪深300涨跌幅分别+7.12%/+6.85%/+5.50%。具体白酒板块来看，本周水井坊+25.01%、舍得酒业+22.21%、酒鬼酒+20.88%涨跌幅居前 ， 而今世缘6.77%、五粮液+5.78%、贵州茅台+4.97%涨跌幅居后。 周观点更新 白酒：本周白酒板块上涨6.85%，涨幅领先沪深300指数1.35pcts，其中次高端酒水井坊、舍得酒业、酒鬼酒涨幅靠前。我们认为，本周板块上涨主要系：①美国大选尘埃落定，国内一揽子经济刺激政策出台或更快、更大力度；②国内政策持续催化，11月8日，全国人大常委会表决通过增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，有效防范化解地方政府债务风险。我们认为一揽子政策持续出台&见效背景下，白酒板块作为顺周期板块有望释放顺周期弹性。当前处于24年收官阶段，我们建议密切关注酒企回款进度及库存去化情况，看好旺季动销、库存去化表现相对更好的酒企本轮反弹的持续性。 啤酒：本周板块迎来反弹，我们认为，顺周期逻辑下，假如餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量、升级速度修复，Q4天气转凉、进入淡季，重点关注后续政策传导进度，动销等待来年，关注低估值+企稳改善的公司。 核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2320/2255元，较上周变动+90/+75元；普五（八代）批价950元，较上周变动0元；国窖1573批价为860元，较上周变动0元。 板块投资建议 我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周 （11月4日-11月8日 ） 食品饮料板块/白酒板块/沪深300涨跌幅分别+7.12%/+6.85%/+5.50%。具体白酒板块来看，本周水井坊+25.01%、舍得酒业+22.21%、酒鬼酒+20.88%涨跌幅居前，而今世缘6.77%、五粮液+5.78%、贵州茅台+4.97%涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 白酒：本周白酒板块上涨6.85%，涨幅领先沪深300指数1.35pcts，其中次高端酒水井坊、舍得酒业、酒鬼酒涨幅靠前。我们认为，本周板块上涨主要系：①美国大选尘埃落定，国内一揽子经济刺激政策出台或更快、更大力度；②国内政策持续催化，11月8日，全国人大常委会表决通过增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，有效防范化解地方政府债务风险。我们认为一揽子政策持续出台&见效背景下，白酒板块作为顺周期板块有望释放顺周期弹性。当前处于24年收官阶段，我们建议密切关注酒企回款进度及库存去化情况，看好旺季动销、库存去化表现相对更好的酒企本轮反弹的持续性。 酒企动态 舍得酒业:回购股份金额：不低于人民币10,000万元（含）且不超过人民币20,000万元（含）。回购股份资金来源：舍得酒业股份有限公司自有资金和/或自筹资金。回购股份用途：用于公司的员工持股计划或股权激励。回购股份价格：不超过人民币91.00元/股（含）。回购股份方式：集中竞价交易方式。回购股份期限：自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过6个月。相关股东是否存在减持计划：经问询，截至董事会审议通过本次回购方案之日，公司董监高、控股股东、实际控制人未来3个月、未来6个月均不存在减持公司股份的计划。若在上述期间拟实施股份减持计划，公司将按相关规定及时履行信息披露义务。 口子窖:刘安省先生于2024年11月5日将持有的本公司的股份2,706,400股无限售流通股（占本公司总股本0.45%）质押给海通证券股份有限公司，用于办理股票质押式回购交易业务，该业务的初始交易日为2024年11月6日，购回交易日为2025年11月6日。 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2320/2255元，较上周变动+90/+75元；普五（八代）批价950元，较上周变动0元；国窖1573批价为860元，较上周变动0元。 板块投资建议： 我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台； ③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 本周（11月4日-11月8日）股价涨跌幅重庆啤酒+11.2%、青岛啤酒+9.8%、百威亚太+8.7%、青岛啤酒股份+7.3%、华润啤酒+7.2%、燕京啤酒+5.4%、珠江啤酒+3.9%。我们认为，顺周期逻辑下，假如餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量、升级速度修复，Q4天气转凉、进入淡季，重点关注后续政策传导进度，动销等待来年，关注青啤H+A、华润（白酒）、燕京（改革逻辑）。 1.3.板块及个股情况 11月4日~11月8日，5个交易日食品饮料板块增长+7.12%，上证综指增长+5.51%，沪深300指数增长+5.50%，具体来看，其他酒类+9.96%、啤酒+8.72%、白酒+6.87%、乳品+6.63%、软饮料+4.40%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为水井坊、舍得酒业、酒鬼酒、顺鑫农业和金种子酒，涨跌幅分别为+25.01%、+22.21%、+20.88%，+19.33%和+17.19%；涨跌幅后五个股分别为山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、五粮液和贵州茅台，涨跌幅分别为+8.31%、+7.90%、+6.77%、+5.78%和+4.97%。 酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为水井坊、品渥食品、欢乐家、舍得酒业、酒鬼酒，涨跌幅分别为+25.01%、+24.76%、+22.47%、+22.21%和+20.88%，涨跌幅后五个股分别为*ST莫高、岩石股份、承德露露、贝因美和威龙股份，涨跌幅分别为+3.18%、+2.96%、+0.78%、-1.56%和-4.86%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五）周涨幅居前 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股涨跌幅（%） 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股涨跌幅（%） 估值方面，截至2024年11月8日食品饮料板块动态市盈率为22.3倍，位于一级行业第19位。酒水饮料块中，其他酒类（49.44倍）、软饮料（27.74倍）、啤酒（25.92倍）、白酒（21.79倍）、乳品（17.70倍）。其中其他酒类（申万）板块（+9.96%）本周估值涨跌幅最大，软饮料（申万）板块（+4.40%）本周估值涨跌幅最小。 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图9：白砂糖零售价（元/公斤） 图10：猪肉价格（元/公斤） 图11：大豆市场价（元/吨） 图12：糖蜜现货价（元/吨） 图13：大麦市场价（美元/吨） 图14：生鲜乳价格（元/公斤） 图15：瓦楞纸价格（元/吨） 图16：铝材价格（美元/吨） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图17：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图18：茅台1935批价走势（元/瓶） 图19：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图20：国窖1573批价走势（元/瓶） 图21：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图22：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图23：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图24：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图25：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图26：Liv-ex100红酒指数走势 图27：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图28：22省市玉米平均价格走势 图29：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比不变，牛奶零售价环比下降，酸奶零售价环比不变。根据Wind数据，截至2024年9月19日，主产区生鲜乳平均价为3.14元/公斤，环比不变；截至2024年9月20日，牛奶零售价为12.16元/升，环比下降0.08%；酸奶零售价为15.78元/升，环比不变。 图30：主产区生鲜乳平均价走势 图31：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表2：公告公告上市公司口子窖 4.重要行业动态 表3：行业重要动态 5.风险提示 1、供过于求 消费需求弱复苏，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期健康稳定发展。 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显，同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢，导致市场竞争异常激烈，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。