股票股指期权：下行降波，近月隐波下降幅度大于次月。

金融衍生品研究 金融 衍2024年8月6日 生 研 品股票股指期权：下行降波，近月隐波下降幅度 究大于次月。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2313.34 -15.59 34.87 -4.58 2313.33 0.00 2311.13 2.20 沪深300指数 3342.98 -0.34 119.34 -23.47 3336.00 6.98 3332.27 10.71 中证1000指数 4749.95 71.17 127.10 -25.75 4732.33 17.61 4687.27 62.68 上证50ETF 2.401 -0.016 13.27 -9.73 2.402 -0.001 2.404 -0.003 华泰柏瑞300ETF 3.408 0.000 12.94 -7.25 3.405 0.003 3.404 0.004 南方500ETF 4.821 0.051 2.62 -1.54 4.812 0.009 4.797 0.024 华夏科创50ETF 0.748 0.010 21.95 -10.56 0.748 0.000 0.747 0.001 易方达科创50ETF 0.732 0.010 4.16 -5.61 0.732 0.000 0.729 0.003 嘉实300ETF 3.539 0.000 3.24 -0.71 3.537 0.002 3.537 0.002 嘉实500ETF 4.998 0.054 0.63 -0.12 4.990 0.008 4.975 0.023 创业板ETF 1.597 0.021 8.93 -3.65 1.597 0.000 1.595 0.002 深证100ETF 2.271 0.010 0.49 -0.23 2.268 0.003 2.264 0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 44812 3201 73902 3998 79.07% 44.52% 2400 2350 沪深300股指期权 94945 -28300 195886 7701 70.65% 55.24% 3500 3400 中证1000股指期权 190899 -81890 214725 5822 95.44% 55.98% 5000 4600 上证50ETF期权 1606786 48820 1790835 100457 93.49% 67.53% 2.5 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 1221853 -288977 1370802 33086 96.74% 73.38% 3.6 3.3 南方500ETF期权 1624968 -626999 1227996 41971 107.54% 89.48% 5 4.6 华夏科创50ETF 475078 -288787 1058038 29040 96.03% 52.74% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 215158 -106450 493065 11050 99.70% 62.34% 0.75 0.75 嘉实300ETF期权 221894 -35693 260962 37876 95.85% 88.64% 3.7 3.4 嘉实500ETF期权 287774 -50415 314274 45309 119.06% 83.33% 5.25 4.9 创业板ETF期权 931918 -373008 1224595 96559 109.93% 64.18% 1.65 1.6 深证100ETF期权 103752 -52826 172772 26781 119.45% 80.67% 2.35 2.3 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.93% -2.07% 12.80% -0.28% -1.89% 0.20% 17.98 -0.526 沪深300股指期权 16.72% -1.09% 16.67% -0.04% 0.80% 2.28% 18.33 -0.608 中证1000股指期权 25.40% -4.11% 31.68% 0.91% -7.96% 5.71% 27.10 -1.760 上证50ETF期权 15.17% -0.84% 11.88% -0.10% 0.99% 4.68% 16.84 -0.693 华泰柏瑞300ETF期权 16.14% -1.15% 15.43% -0.06% -2.26% 6.07% 17.98 -1.026 南方500ETF期权 21.34% -2.65% 24.87% 0.46% -5.79% 4.99% 23.08 -2.279 华夏科创50ETF 26.08% -4.34% 32.98% 0.43% 1.80% 2.10% 29.71 -4.059 易方达科创50ETF 26.65% -3.13% 33.77% 0.45% -1.60% -1.17% 29.73 -3.008 嘉实300ETF期权 16.68% -0.93% 15.25% -0.04% -1.97% 3.19% 18.16 -0.896 嘉实500ETF期权 21.51% -2.99% 24.96% 0.51% -4.28% -0.67% 23.62 -2.412 创业板ETF期权 23.29% -3.21% 25.86% 0.67% -1.45% 4.63% 25.45 -2.646 深证100ETF期权 19.96% -2.26% 22.06% 0.18% -1.35% 2.50% 21.70 -1.671 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.78% -0.39% 10.41% 0.08% -0.34% -0.90% 沪深300股指期权 16.38% -0.23% 12.79% -0.05% 1.68% 2.95% 中证1000股指期权 24.83% -1.06% 25.61% -1.15% -2.74% 0.23% 上证50ETF期权 15.33% -0.30% 10.06% 0.12% -2.13% -0.49% 华泰柏瑞300ETF期权 16.24% -0.54% 12.41% 0.00% -2.60% 1.97% 南方500ETF期权 21.19% -2.21% 21.99% 0.20% -5.43% -0.03% 华夏科创50ETF 25.59% -2.26% 27.73% 0.25% 3.50% 2.38% 易方达科创50ETF 25.19% -2.65% 28.25% 0.29% 1.38% 2.96% 嘉实300ETF期权 16.26% -0.43% 12.51% -0.01% -2.57% 1.73% 嘉实500ETF期权 21.28% -2.04% 22.03% 0.21% -3.95% 1.15% 创业板ETF期权 23.17% -1.90% 22.31% 0.28% -4.21% 0.83% 深证100ETF期权 20.18% -1.21% 17.58% -0.01% -0.99% 3.39% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 1 0.8 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 0.6 20.00% 15.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2024/1/1 2024/2/12024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/12024/7/1 2024/8/1 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -