汽车行业：9月新能源车渗透率53.3%；以旧换新+新车型发布，看好“银十”表现

交银国际研究行业更新 汽车行业 行业评级领先 2024年10月15日 9月新能源车渗透率53.3%；以旧换新+新车型发布，看好“银十”表现 9月乘用车零售销量环比增长10.6%，自主品牌市场份额进一步提升。随 行业与大盘一年趋势图 着政策进一步发力以及地方以旧换新政策陆续出台，整体市场环比继续回行业表现恒生指数 升，9月全国乘用车市场零售210.9万辆（同/环比+4.5%/+10.6%）；1-9月累计零售1557.4万辆（同比+2.2%）。自主品牌份额继续提升，合资车份额则下滑。9月自主品牌零售134万辆，同/环比+25%/+11%，9月自主品牌全国零售份额同比增加10.1个百分点至63.5%；1-9月自主品牌累计份额59%，相对去年同期增加8.1个百分点。9月主流合资品牌零售53万辆 （同/环比-22%/+10%），其中德系/日系/美系零售份额为 16.5%/12.6%/5.7%（同比-3.6/-4.0/-1.7个百分点）。 9月新能源汽车零售渗透率53.3%，连续第三个月突破50%。9月新能源车零售销量录得112.3万辆（同/环比+50.9%/+9.6%），渗透率环比微降0.6个百分点至53.3%，连续第三个月突破50%。2024年1-9月新能源汽车累计销量713.2万辆（同比+37.4%），渗透率达46%。分品牌来看，9月份自主品牌的新能源车渗透率高达74.9%，豪华/合资品牌的渗透率分别为33.5%/7%。其中，比亚迪录得38.7万辆的销量，市场份额为18.2%。新势力增势强劲，整体零售份额同比提升2.6个百分点至16.5%。 9月出口整体环比微增，新能源车占比维持在24%。9月乘用车出口（含整车与CKD（全散件模式））总量43.5万辆，同比+22%，环比+5%；新能源乘用车出口环比+6.0%至10.5万辆，在乘用车出口中的占比环比持平在 24.2%。2024年1-9月累计出口355万辆，同比+32%，增长强劲。 投资启示：9月新能源车渗透率53.3%，连续第三个月维持在50%以上。近期财政部和发改委加力乘用车报废更新政策，随着政策进一步发力以及地方以旧换新政策陆续出台，加上4季度新车上市潮的到来，我们预计这些都将为整体市场在“银十”的销售旺季带来更好的促进作用。我们建议 关注乘用车板块优质标的比亚迪（1211HK/买入）DM5.0车型+出口和小鹏汽车（9868HK/XPEVUS/买入）/蔚来（9866HK/NIOUS/买入）的新车周期（M03/乐道L60）。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E 宁德时代 300750CH 未评级 NA 249.72 11.455 13.750 21.8 18.2 4.67 3.95 1.4 比亚迪股份 1211HK 买入 306.48 288.00 16.006 19.483 16.4 13.5 3.35 2.65 0.1 理想汽车 2015HK 买入 120.34 105.90 4.207 6.817 23.0 14.2 2.76 2.31 NA 蔚来汽车 9866HK 买入 59.88 47.00 -9.920 -8.871 NA NA 5.81 -28.66 NA 潍柴动力 2338HK 买入 18.60 12.78 1.376 1.593 8.5 7.3 1.18 1.09 6.7 亿纬锂能 300014CH 未评级 NA 46.70 2.300 2.850 20.3 16.4 2.48 2.20 1.0 小鹏汽车 9868HK 买入 77.36 47.75 -2.785 -1.356 NA NA 2.41 2.60 NA 中国重汽 3808HK 买入 26.49 23.20 2.331 2.710 9.1 7.8 1.46 1.34 5.5 雅迪控股 1585HK 买入 13.55 13.18 0.821 0.989 14.6 12.1 3.83 3.23 3.8 国轩高科 002074CH 未评级 NA 21.91 0.560 0.830 39.1 26.4 1.51 1.45 0.5 九号公司 689009CH 买入 51.47 48.99 1.437 1.765 34.1 27.8 5.67 4.96 1.7 绿源集团 2451HK 中性 6.24 6.40 0.405 0.508 14.4 11.5 1.50 1.35 1.5 国电南瑞 600406CH 未评级 NA 26.88 1.000 1.132 26.9 23.8 4.25 3.89 2.2 特锐德电器 300001CH 未评级 NA 22.82 0.655 0.910 34.8 25.1 3.26 2.94 0.6 孚能科技 688567CH 未评级 NA 12.47 -0.040 0.300 NA 41.6 1.47 1.41 0.0 平均 21.9 18.9 3.04 0.45 2.1 (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 10/232/246/24 资料来源:FactSet 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:2019年以来的中国汽车月度销量 (百万辆)201920202021202220232024 2.0 2.1 1.9 1.7 1.7 1.8 1.7 1.5 1.1 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，交银国际 图表2:2019年以来的中国新能源汽车月度销量 (千辆) 201920202021202220232024 1123 1027 805 857 878 668 714 677 388 1,200.0 1,000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，交银国际 图表3:2019年以来的中国新能源汽车零售渗透率 201920202021202220232024 53.9%53.3% 48.4% 51.1% 42.3% 44.0% 47.1% 32.7% 35.2% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，交银国际 图表4:交银国际汽车行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 689009CH 九号公司 买入 48.99 51.47 5.1% 2024年08月07日 电动两轮车 1585HK 雅迪控股 买入 13.18 13.55 2.8% 2024年08月26日 电动两轮车 2451HK 绿源集团 中性 6.40 6.24 -2.5% 2024年07月02日 电动两轮车 3808HK 中国重汽 买入 23.20 26.49 14.2% 2024年03月26日 重卡 2338HK 潍柴动力 买入 12.78 18.60 45.5% 2024年03月14日 重卡 9868HK 小鹏汽车 买入 47.75 77.36 62.0% 2024年10月14日 整车厂 2333HK 长城汽车 买入 15.24 16.30 7.0% 2024年07月11日 整车厂 2015HK 理想汽车 买入 105.90 120.34 13.6% 2024年05月24日 整车厂 9866HK 蔚来汽车 买入 47.00 59.88 27.4% 2024年05月16日 整车厂 1211HK 比亚迪股份 买入 288.00 306.48 6.4% 2024年03月27日 整车厂 175HK 吉利汽车 买入 12.76 12.50 -2.0% 2023年08月23日 整车厂 2238HK 广汽集团 中性 2.82 3.34 18.4% 2024年04月01日 整车厂 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年10月14日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限