汽车行业月报：11月新能源车渗透率52.3%；年底促销活动+补贴收尾阶段，看好12月表现

交银国际研究行业更新 汽车行业月报 行业评级领先 2024年12月10日 11月新能源车渗透率52.3%；年底促销活动+补贴收尾阶段，看好12月表现 2024年11月乘用车零售销量同比增16.5%，自主品牌依旧强势。由于报废行业与大盘一年趋势图 更新与置换更新政策效果持续释放，加上“双十一”促销活动，11月车市延行业表现恒生指数 续10月以来的高景气度。11月全国乘用车市场零售242.3万辆（同/环比 +16.5%/+7.1%）；1-11月累计零售2025.7万辆（同比+4.7%）。11月自主品牌维持强劲增势，零售154万辆，同/环比+34%/+4%，自主品牌全国零售份额同比增加8.7个百分点至64.1%；1-11月自主品牌累计零售份额60%，相对去年同期增加8.5个百分点。11月主流合资品牌零售60万辆 （同/环比-9%/+6%），其中德系/日系/美系品牌零售份额为15.6%/12.4%/6.4%（同比-3.0/-3.1/-1.5个百分点）。 11月新能源汽车零售渗透率52.3%，连续第五个月突破50%。11月新能源车零售销量录得126.8万辆（同/环比+50.5%/+5.9%），渗透率环比微降 0.6个百分点至52.3%，连续第五个月突破50%。2024年1-11月新能源汽车累计销量959.4辆（同比+41.2%），渗透率达47%。分品牌来看，11月份自主品牌的新能源车渗透率高达73.2%，豪华/合资品牌的渗透率分别为32.9%/6.8%。其中，比亚迪录得41.7万辆的销量，市场份额为17.1%；新势力整体零售份额同比提升0.5个百分点至15.6%。 11月出口增速放缓，新能源车占比下滑至20%。11月乘用车出口（含整车与CKD（全散件模式））总量39.6万辆，同/环比+5%/-10%；1-11月乘用车累计出口438.7万辆，同比增长27%。11月新能源乘用车出口8.0万辆，同比下降6.3%，环比下降33.3%。新能源车占出口总量的20%，同比下降2.7个百分点，其中纯电占比新能源出口的73%。 投资启示：考虑到2025年春节较2024年提前，导致部分春节前购车在 2024年底完成，且以旧换新的补贴政策在12月进入收尾阶段，部分车企 也正通过促销活动冲刺销量，我们预计12月乘用车市场有望保持当前零 售持续同比高增的势能。但12月销量冲刺后车市进入消费淡季，需谨慎板块股价表现可能呈现波动。我们建议关注乘用车板块优质标的比亚迪 （1211HK/买入）DM5.0车型+出口；蔚来（9866HK/NIOUS/买入）萤火虫即将发布和L60上量；小鹏（9868HK/XPEVUS/买入）M03和P7+上量。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 比亚迪股份 1211HK 买入 379.22 273.80 18.253 23.261 14.0 11.0 3.17 2.43 0.1 理想汽车 2015HK 买入 120.34 91.90 4.207 6.817 20.4 12.6 2.46 2.06 NA 长城汽车 2333HK 买入 17.36 13.66 1.449 1.770 8.8 7.2 1.35 1.14 4.3 吉利汽车 175HK 买入 12.50 15.42 0.645 0.827 22.4 17.4 1.71 1.60 1.9 蔚来汽车 9866HK 买入 59.88 38.15 -9.920 -8.871 NA NA 4.84 -23.87 NA 潍柴动力 2338HK 买入 18.60 11.58 1.376 1.593 7.9 6.8 1.09 1.01 7.2 亿纬锂能 300014CH 买入 56.51 49.90 2.356 2.779 21.2 18.0 2.58 2.26 NA 小鹏汽车 9868HK 买入 77.36 52.45 -2.785 -1.356 NA NA 2.71 2.94 NA 中国重汽 3808HK 买入 26.49 22.80 2.331 2.710 9.2 7.9 1.48 1.35 5.5 雅迪控股 1585HK 买入 13.55 11.78 0.821 0.989 13.4 11.1 3.51 2.97 4.1 国轩高科 002074CH 买入 29.07 22.53 0.353 0.610 63.8 36.9 1.68 1.69 NA 九号公司 689009CH 买入 53.74 46.95 1.611 2.126 29.1 22.1 5.36 4.58 2.3 广汽集团 2238HK 中性 3.34 3.60 0.431 0.449 7.8 7.5 0.29 0.28 4.5 绿源集团 2451HK 中性 6.24 5.98 0.405 0.508 13.8 11.0 1.43 1.30 1.6 平均 19.3 14.1 2.41 0.12 3.5 资料来源：FactSet、交银国际预测 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 12/234/248/24 资料来源:FactSet 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:2019年以来的中国汽车月度销量 (百万辆)201920202021202220232024 2.4 2.3 2.0 2.1 1.9 1.7 1.7 1.8 1.7 1.5 1.1 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，交银国际 图表2:2019年以来的中国新能源汽车月度销量 (千辆)201920202021202220232024 1,268 1,196 1,123 1,027 878 805 857 668 714 677 388 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：乘联会，交银国际 图表3:2019年以来的中国新能源汽车零售渗透率 201920202021202220232024 51.1% 53.9%53.3% 52.9% 52.3% 47.1% 48.4% 42.3% 44.0% 32.7% 35.2% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：乘联会，交银国际 图表4:交银国际汽车行业覆盖公司 股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 3931HK中创新航买入 12.24 15.59 27.3% 2024年12月02日 电池 300750CH宁德时代买入 268.05 310.10 15.7% 2024年12月02日 电池 300014CH亿纬锂能买入 49.90 56.51 13.2% 2024年12月02日 电池 002074CH国轩高科买入 22.53 29.07 29.0% 2024年12月02日 电池 666HK瑞浦兰钧中性 13.88 14.25 2.7% 2024年12月02日 电池 689009CH九号公司买入 46.95 53.74 14.5% 2024年10月29日 电动两轮车 1585HK雅迪控股买入 11.78 13.55 15.0% 2024年08月26日 电动两轮车 2451HK绿源集团中性 5.98 6.24 4.3% 2024年07月02日 电动两轮车 3808HK中国重汽买入 22.80 26.49 16.2% 2024年03月26日 重卡 2338HK潍柴动力买入 11.58 18.60 60.6% 2024年03月14日 重卡 175HK吉利汽车买入 15.42 18.50 20.0% 2024年11月14日 整车厂 1211HK比亚迪股份买入 273.80 379.22 38.5% 2024年10月31日 整车厂 2333HK长城汽车买入 13.66 17.36 27.1% 2024年10月28日 整车厂 9868HK小鹏汽车买入 52.45 77.36 47.5% 2024年10月14日 整车厂 2015HK理想汽车买入 91.90 120.34 30.9% 2024年05月24日 整车厂 9866HK蔚来汽车买入 38.15 59.88 57.0% 2024年05月16日 整车厂 2238HK广汽集团中性 3.60 3.34 -7.2% 2024年04月01日 整车厂 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年12月9日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)Ho