电池行业月报：9月中国电池装车量同比增50%；看好10月电车销售旺季带动电池装车量

交银国际研究 行业更新 2024年10月15日 电池行业月报 9月中国电池装车量同比增50%；看好10月电车销售旺季带动电池装车量 9月中国动力电池产销量同比高增，出口占比环比提升至19%。根据中国 行业与大盘一年趋势图 汽车动力电池产业创新联盟公众号，产量：9月中国电池总产量为111.3行业表现恒生指数 GWh，同比/环比+43.3%/+9.9%：1-9月累计产量为734.4GWh，同比+37.3% 。销量：9月中国电池销量为103.9GWh，同比/环比+44.8%/+11.9%。1-9 月电池累计销量为685.7GWh，同比+42.5%。其中，动力电池9月销量为 76.6GWh，同比/环比+29.8%/+11.9%；1-9月累计销量为525.3GWh，同比 +26.1%。出口方面，9月中国电池出口20.2GWh，同/环比增长37.8%/20.7%，占当月销量的19.4%，环比提升1.4个百分点。由于储能等其它电池出口增速强于动力电池，9月动力电池出口占总出口比例下降 8.4个百分点至58.2%。 受益于新能源车销量增长，9月动力电池装车量同比增长50%。9月新能源车零售销量录得112.3万辆，同/环比+50.9%/+9.6%，新能源渗透率连续第三个月突破50%。受益于此，9月中国动力电池装车量同比/环比分别增长49.6%/15.5%至54.5GWh，同环比增速均较上月有明显提升。1-9月中国动力电池累计装车量346.6GWh，同比+35.6%。其中，宁德时代和比亚迪当月装车量24GWh/13GWh，市占率环比持平在44%/24%。9月磷酸铁锂电池装车量继续维持强于三元的增势，同比增长70.9%至41.3GWh，占比提升1.6个百分点至75.8%。 4680大圆柱电池量产迎来进展。9月9日，松下能源公司（PanasonicEnergy）宣布已经完成了大规模生产4680动力电池的准备工作。松下能源还改造了其位于日本西部的和歌山工厂，该工厂将成为生产4680电池的 主要工厂。9月15日，特斯拉宣布第1亿颗4680电池正式下线。4680大圆柱电池量产迎来了阶段性突破。 投资启示：9月以来，各地陆续出台地方性补贴政策，适用范围显著提升 ，且不强制要求车辆报废，新能源汽车市场终端景气度稳中有增，与行业旺季需求形成共振；加上4季度新车上市潮的到来，我们预计新能源汽车 在“银十”有望延续9月的销售势头，动力电池装车量也有望保持高增长 态势。截至2024年9月，中国共计51家动力电池企业实现装车配套，较 去年增加2家，我们认为动力电池行业远未充分竞争，行业仍在加速洗牌 ，并建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局的行业龙头宁德时代（ 300750CH/未评级）。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 宁德时代 300750CH未评级 NA 249.72 11.455 13.750 21.8 18.2 4.67 3.95 1.4 亿纬锂能 300014CH未评级 NA 46.70 2.300 2.850 20.3 16.4 2.48 2.20 1.0 国轩高科 002074CH未评级 NA 21.91 0.560 0.830 39.1 26.4 1.51 1.45 0.5 中创新航 3931HK未评级 NA 12.26 0.410 0.580 27.3 19.3 0.56 0.55 0.0 瑞浦兰钧 666HK未评级 NA 14.66 -0.090 0.591 NA 22.6 2.67 2.39 0.0 欣旺达 300207CH未评级 NA 21.52 0.915 1.140 23.5 18.9 1.63 1.51 0.9 孚能科技 688567CH未评级 NA 12.47 -0.040 0.300 NA 41.6 1.47 1.41 0.0 平均 26.4 23.3 2.14 1.92 0.5 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 10/232/246/24 资料来源:FactSet 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 中国电池产销量和装机量 图表1:中国动力和其它电池当月产量及增速 (GWh) 111.3 43.3% 120 2022年2023年2024年2024年同比（右轴） 80% 100 60% 80 40% 60 20% 40 200% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20% 资料来源:动力电池联盟，交银国际*2023年8月前仅统计动力电池产量 图表2:中国动力电池当月装车量及增速 (GWh) 54.5 49.6% 60 50 40 30 20 10 0 2022年2023年2024年2024年同比（右轴） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源:动力电池联盟，交银国际 图表3:中国动力和其它电池当月出口量及增速 (GWh) 20.2 37.8% 25 20 15 10 5 2023年2024年2024年同比（右轴） 80% 60% 40% 20% 0% -20% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40% 资料来源:动力电池联盟，交银国际 图表4:中国动力电池装机比例-按正极材料 其它三元铁锂 75.8% 100% 80% 60% 40% 20% 2023.01 2023.02 2023.03 2023.04 2023.05 2023.06 2023.07 2023.08 2023.09 2023.10 2023.11 2023.12 2024.01 2024.02 2024.03 2024.04 2024.05 2024.06 2024.07 2024.08 2024.09 0% 资料来源:动力电池联盟，交银国际 图表5:中国动力电池企业装车量排名（2024年9 月） 图表6:中国动力电池企业装车量排名（2024年1- 9月） 序号 企业名称 装车量 占比 与上月比占比变化 序号企业名称 装车量 占比 与上月比占比变化 (GWh) (%) (百分点) (GWh) (%) (百分点) 1 宁德时代 24.0 44.0% -0.4 1宁德时代 157.7 45.9% +3.1 2 比亚迪 13.2 24.2% -0.8 2比亚迪 84.8 24.7% -4.3 3 中创新航 3.7 6.7% -0.7 3中创新航 23.9 6.9% -2.0 4 国轩高科 3.2 5.8% +1.2 4国轩高科 14.2 4.1% +0.2 5 欣旺达 1.8 3.2% -0.2 5亿纬锂能 12.7 3.7% -0.6 6 瑞浦兰均 1.5 2.7% +0.9 6欣旺达 10.6 3.1% +0.8 7 亿纬锂能 1.4 2.6% -0.1 7蜂巢能源 10.0 2.9% +1.2 8 蜂巢能源 1.3 2.4% -0.3 8瑞浦兰均 6.8 2.0% +1.0 9 正力新能 1.2 2.3% +0.2 9正力新能 6.2 1.8% +0.6 10 爱尔集新能源 0.9 1.6% -0.5 10爱尔集新能源 5.4 1.6% -0.5 资料来源:动力电池联盟，交银国际资料来源:动力电池联盟，交银国际 图表7:动力电池装车量市场集中度（2024年9月） 装机量(GWh) 环比 同比 市场份额 同比占比变化 CR3 40.8 +12.7% 46.6% 74.9% -1.6ppts CR5 45.7 +14.4% 46.7% 83.9% -1.7ppts CR10 52.0 +14.8% 46.6% 95.5% -2.0ppts 资料来源:动力电池联盟，交银国际 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东