电池行业月报：11月中国电池装车量同比增50%；宁德时代宣布在西班牙投资建厂

交银国际研究 行业更新 2024年12月12日 电池行业月报 11月中国电池装车量同比增50%；宁德时代宣布在西班牙投资建厂 受益于新能源车销量增长，2024年11月动力电池装车量同比增长50%； 行业与大盘一年趋势图 磷酸铁锂装车量维持强势增长，占比达80%。11月新能源车零售销量录得行业表现恒生指数 126.8万辆，同/环比+50.5%/+5.9%，新能源车渗透率连续第五个月突破50%。受益于此，根据中国汽车动力电池产业创新联盟公众号，11月中国动力电池装车量同/环比分别增长49.7%/13.5%至67.2GWh。1-11月中国动力电池累计装车量473.0GWh，同比+39.2%。磷酸铁锂电池装车量继续维持强于三元的增势，11月三元锂电池装车量同/环比-13.5%/+11.6%，而磷酸铁锂电池装车量同/环比+84.0%/+14.0%至53.6GWh，磷酸铁锂装车量占比环比提升0.3个百分点至79.7%。 11月中国动力电池产销量同比高增，储能出口维持强劲增速。11月中国电池总产量为117.8GWh（同/环比+33.3%/+4.2%），电池销量为118.3GWh（同/环比+40.1%/+7.2%）。出口方面，11月中国电池出口21.9GWh，同/环比变化+23.5%/+10.3%，占当月销量的18.5%，环比提升0.5个百分点。其中储能电池出口明显强于动力电池，11月动力电池出口量同比-2.2%，而储能等其它电池当月出口量同比+90%，占总出口的43%。 宁德时代、比亚迪相继发布工程机械电池。近日，宁德时代发布天行重型商用车系列电池，包括超充版（具有峰值4C超充能力，15分钟补能70%）、长寿命版（拥有15年300万公里的超长寿命）、长续航版（首次实现1000度电全底盘布置，超长续航800公里）以及高强度版（专为工程机械研发）。比亚迪发布了三款工程机械电池，包括集成版（320Wh/L的集成度）、超混版（支持4C超充，20-80%SOC仅需10分钟）、快充版 （支持400A电流，最高耐压1500V）。商用车电池的盈利能力整体好于乘用车，我们预计将有更多动力电池企业积极布局该领域。 投资启示：结合我们对12月乘用车销量的判断，我们预计12月中国动力电池装车量有望保持同比高增态势。但欧美电动化转型节奏放缓，2024年1-11月中国动力电池出口占比仅为57%（对比2023全年的84%），我们预计明年储能将成为拉动行业增长的主要动力。此外，中国自主品牌车企和电池厂正通过海外建厂来应对出口摩擦，近日宁德宣布与Stellantis拟在西班牙兴建合资电池工厂，预计总投资规模为40.38亿欧元，这是宁德在欧洲建设的第三座大型生产基地。个股方面我们建议关注具有成本和技 术优势，以及出海布局领先的宁德时代（300750CH/买入）。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 宁德时代 300750CH 买入 310.10 267.10 13.127 15.143 20.3 17.6 4.97 4.19 NA 亿纬锂能 300014CH 买入 56.51 48.10 2.356 2.779 20.4 17.3 2.49 2.18 NA 国轩高科 002074CH 买入 29.07 22.57 0.353 0.610 63.9 37.0 1.68 1.69 NA 中创新航 3931HK 买入 15.59 13.00 0.287 0.578 42.3 21.0 0.61 0.59 NA 瑞浦兰钧 666HK 中性 14.25 13.80 -0.616 -0.552 NA NA 2.80 3.18 NA 欣旺达 300207CH 未评级 NA 23.51 0.900 1.200 26.1 19.6 1.78 1.65 0.9 孚能科技 688567CH 未评级 NA 11.86 -0.445 -0.150 NA NA 1.44 1.39 0.0 平均 34.6 22.5 2.25 2.12 0.4 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 12/234/248/24 资料来源:FactSet 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 中国电池产销量和装机量 图表1:中国动力和其它电池当月产量及增速 (GWh) 117.8 33% 140 2022年2023年2024年2024年同比（右轴） 80% 120 100 80 60 40 20 60% 40% 20% 0% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20% 资料来源:动力电池联盟，交银国际*2023年8月前仅统计动力电池产量 图表2:中国动力电池当月装车量及增速 (GWh) 67.2 50% 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年2023年2024年2024年同比（右轴） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源:动力电池联盟，交银国际 图表3:中国动力和其它电池当月出口量及增速 (GWh) 21.9 23.5% 25 20 2023年2024年2024年同比（右轴） 80% 60% 40% 15 20% 10 0% 5-20% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40% 资料来源:动力电池联盟，交银国际 图表4:中国动力电池装机比例-按正极材料 其它三元铁锂 79.7% 100% 80% 60% 40% 20% 2023.01 2023.02 2023.03 2023.04 2023.05 2023.06 2023.07 2023.08 2023.09 2023.10 2023.11 2023.12 2024.01 2024.02 2024.03 2024.04 2024.05 2024.06 2024.07 2024.08 2024.09 2024.10 2024.11 0% 资料来源:动力电池联盟，交银国际 图表5:中国动力电池企业装车量排名（2024年 11月） 图表6:中国动力电池企业装车量排名（2024年1- 11月） 序号 企业名称 装车量 占比 对比上月占比变化 序号企业名称 装车量 占比 对比上月占比变化 (GWh) (%) (百分点) (GWh) (%) (百分点) 1 宁德时代 28.7 42.7% -0.1ppt 1宁德时代 211.72 45.0% 2.1ppt 2 比亚迪 16.9 25.1% -1.6ppt 2比亚迪 117.54 25.0% -2.9ppts 3 中创新航 4.5 6.7% 0.1ppt 3中创新航 32.27 6.9% -1.9ppt 4 国轩高科 3.6 5.3% 0.1ppt 4国轩高科 20.85 4.4% 0.3ppt 5 蜂巢能源 2.3 3.5% 0.3ppt 5亿纬锂能 15.87 3.4% -1.1ppt 6 亿纬锂能 2.1 3.1% 1.2ppt 6蜂巢能源 14.21 3.0% 0.9ppt 7 欣旺达 1.8 2.6% -0.2ppt 7欣旺达 14.1 3.0% 0.9ppt 8 瑞浦兰均 1.8 2.6% -0.1ppt 8瑞浦兰均 10.23 2.2% 1.0ppt 9 正力新能 1.2 1.8% -0.5ppt 9正力新能 8.79 1.9% 0.6ppt 10 爱尔集新能源 1.0 1.5% 0.8ppt 10爱尔集新能源 6.82 1.5% -0.7ppt 资料来源:动力电池联盟，交银国际资料来源:动力电池联盟，交银国际 图表7:动力电池装车量市场集中度（2024年11月） 装机量(GWh) 环比 同比 市场份额 同比占比变化 CR3 50.0 11.1% 51.1% 74.5% 0.7ppt CR5 55.9 11.8% 50.0% 83.3% 0.2ppt CR10 63.8 12.7% 47.7% 94.9% -1.3ppt 资料来源:动力电池联盟，交银国际 图表8:交银国际电池行业覆盖公司 股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 3931HK中创新航买入 13.00 15.59 19.9% 2024年12月02日 电池 300750CH宁德时代买入 267.10 310.10 16.1% 2024年12月02日 电池 300014CH亿纬锂能买入 48.10 56.51 17.5% 2024年12月02日 电池 002074CH国轩高科买入 22.57 29.07 28.8% 2024年12月02日 电池 666HK瑞浦兰钧中性 13.80 14.25 3.3% 2024年12月02日 电池 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年12月11日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披