2024年港股18A生物科技行业洞察报告：发行数据分析-市场风潮涌动，数据揭示增长潜力

团队介绍 郝世超 首席分析师 Lamber.Hao@Leadleo.com 何婉怡 行业分析师 Margaret.He@Leadleo.com 头豹研究院 咨询/合作 网址：www.leadleo.com 电话：13080197867（李先生）电话：18621660149（郝先生）深圳市华润置地大厦E座4105室 研究报告| 2024/06 港股18A生物科技行业：发行数据 摘要 18A发行热度跟随港股新股发行总体情况，经历了起始、火热和降温回落的阶段 自2018年港交所推出上市规则第18A章，允许未盈利的生物科技企业在港上市后，截至2024年3月31日，共有64家生物科技公司据此完成上市。其中制药领域企业有48家，包括小分子药物、抗体药物、多肽药物、核酸药物、细胞与基因疗法和人用疫苗等细分市场；医疗器械领域企业有16家，包括介入类器械、体外诊断、手术机器人、AI医学影像和糖尿病管理器械等细分市场 纵观港股18A整体行情表现，已上市公司股价表现呈现出显著的起伏。截至2024年3月31日，64家已上市18A企业中，仅有4家企业的股价仍处于发行价之上。在市场低迷的状态下，市场如今更倾向于关注真正能在创新药械领域那些研发实力雄厚、有望实现产品商业化的企业 港股新股有丰富的中介生态市场，基石投资者也在18A公司上市发行中起到重要作用 18A章节为生物科技企业提供了一个独特的上市渠道，为这些企业提供了更为广阔的融资平台和市场空间。18A企业作为生物科技领域的佼佼者，凭借其独特的上市条件、资金实力、融资能力以及市场定位，展现出强大的竞争力和市场影响力 参与18A已上市企业的发行过程中，中金公司、高盛(亚洲)是参与家数最多的保荐人，都分别参与了24家18A公司的上市发行，其中中金公司有15家公司首日上涨，8家公司下跌，1家打平，上涨概率65.22%，参与保荐项目第三多的公司是摩根士丹利亚洲，参与了21家。175家基石投资者参与59家18A公司发行，假设超额配股权未获行使，投资金额约459亿港元，占64家18A公司募资总额的41.32% 本报告将针对港股18A生物科技企业发行数据及再融资数据进行分析，以期作出未来发展研判 未来三年港股18A公司发行数量预计维持平稳水平 2023年下半年内地新股市场受阶段性IPO收紧的政策影响，科创板未盈利生物科技公司上市迄今为止数量为零，但对于未盈利的生物科技公司而言，融资需求依旧不减，加之一级市场的投资意愿越发低迷，公司自然会把更多的目光瞄准二级市场。但在内地IPO之路走不通的情况下，香港市场或是另一种选择 Chapter1 港股18A生物科技企业发行数据分析 18A公司发行数据详解 中介机构参与18A公司发行过往基石投资者参与18A公司发行情况 第一章【发行前数据】 18A公司发行前融资频率高，估值增长突出 发行前融资 上市前融资不仅可以解决企业在生产、研发过程中面临的资金窘境，也能直接体现公司研发管线在每个研发时间节点的价值，从而带动公司估值的提升。截至2024年3月31日，有64家18A公司上市（有12家公司已剔除-B标识，下文统计分析中还原所有带-B标识），在已上市的18A公司中（中概股回归除外），上市前都进行轮次不等的融资，这不仅符合联交所对18A公司上市的规则要求，更贴近18A公司在生产、经营中的实际情况。 如下图表数据所示，剔除2家中概回归且无融资历史的公司，在62家已上市18A公司中，上市前估值增长幅度在10-50倍区间的公司数量最多，有21家，上市前融资轮次最多的公司是启明医疗-B（2500.HK），融资轮次有12轮。 18A公司上市前估值增长统计表，2018—2024年3月31日单位：家 1倍内 1-5倍内 5-10倍内 10-50倍内 50-100倍内 100-300倍内 300倍以上 附注： 1.上市前融资及相关估值是根据上市公司招股书披露相关章节进行整理统计 2.估值增长在计算过程中进行同一货币种类换算，因历年汇率存在较大波动，结果是概约数，最终数据按上市公司信息为准3.未计中概股回归的两家18A公司 4.估值增长指上市时发行市值相对首轮融资时市值增长 第一章【发行前数据】 上市前融资轮次为2-6轮的公司有53家 发行前融资 如下图资料所示，62家已上市18A公司中，大部分公司上市前的融资轮次多为2-6轮，这类公司共有53家，占所有18A公司总数的85.48%。 18A公司上市前融资及家数统计表单位：家 1轮 2轮 3轮 4轮 5轮 6轮 7轮 10轮及以上 附注： 1.上市前融资及相关估值是根据上市公司招股书披露相关章节进行整理统计 2.估值增长在计算过程中进行同一货币种类换算，因历年汇率存在较大波动，结果是概约数，最终数据按上市公司信息为准3.估值增长指上市时发行市值相对首轮融资时市值增长 第一章【发行前数据】 18A公司递表至发行上市周期的潮起潮落 递表情况 《上市规则》第18A章由香港联交所于2018年推出。18A公司的递表周期较非18A公司普遍缩短，这不仅说明了香港联交所对改革举措的实施表现出非凡的魄力，更使香港成为18A公司的融资中心起到了示范性的引领作用。 按首次递表日期至上市日计算，已上市18A公司(中概股回归除外)中，递表周期最长的是3DMEDICINES-B(01244.HK)，时长533天(自然日)，递表周期最短的是欧康维视生物-B(01477.HK)，时长72天(自然日)，递表周期的平均时长约187天(自然日)。 从图形趋势来看，2018年至2020年期间递表周期大部分位于150个自然日上下； 2022年下半年至2021年上半年，迎来上市爆发期，递表周期明显缩小至100个自然日上下；自2021年下半年开始，递表周期有逐渐延长趋势，侧面反映经过爆发期后，审核周期趋严，且2022年开始上市数明显减少，多数公司的递表周期亦延长至一年上下。 18A公司递表周期一览，2018—2024年3月31日单位：天 500 50 第一章【发行前数据】 18A已上市公司中，设立时长最长的公司为22年，最短的公司3年，平均设立时长为8.5年 公司设立时长 18A公司从成立到实现盈利都需要经过几年甚至更长的时间，受到各公司从事的研发管线各不相同、在研产品的疗法日新月异及在研产品临床前开发阶段的不确定性周期等因素的影响，公司需要面临庞大的资金支持及长时间的产品研发周期，所以公司从设立初到成功上市的时长，不仅体现了公司在研产品获得资本的认可的同时，也充分说明了公司在小众领域具有的独到之处。 如下表资料统计所示，已上市18A公司中，按可追溯实体时间周期算起，公司平均的设立时长约8.5年，设立时长最长的公司绿竹生物-B（02480.HK），有22年的时间； 设立时长最短的是3年，分别是云顶新耀-B（01 9 5 2.HK）和欧康维视生物-B（01477.HK）。 18A已上市公司设立初到上市的时长一览 序号 股票代码 公司简称 上市日期 设立时长（年） 02480.HK 绿竹生物-B 2023/5/8 03681.HK 中国抗体-B 2019/11/12 02257.HK 圣诺医药-B 2021/12/30 02197.HK 三叶草生物-B 2021/11/5 06978.HK 永泰生物-B 2020/7/10 02315.HK 百奥赛图-B 2022/9/1 06669.HK 先瑞达医疗-B 2021/8/24 06998.HK 嘉和生物-B 2020/10/7 02496.HK 友芝友生物-B 2023/9/25 09995.HK 荣昌生物-B 2020/11/9 02511.HK 君圣泰医药-B 2023/12/22 09877.HK 健世科技-B 2022/10/10 第一章【发行中数据】 18A公司随着市场变革由高发行比例过渡到低发行比例 18A已上市公司发行结构及募资一览（续） 第一章【发行中数据】 配售结果数据是新股投资者判断新股质地优劣、暗盘及首日表现好坏的重要参考依据 配售数据 新股招股后的配售信息已成为新股认购投资者最为关心的新股信息，投资者以此来判断新股在暗盘及上市首日表现的好与坏。投资者会通过申购人数来判断新股的人气热度；通过冻结资金的多少来判断市场（包括机构投资者）对新股的关注程度； 通过认购倍数（公开）来判断整体人气情况，通过认购倍数（国配）的资料来判断锚定投资者认购新股的踊跃程度，以此来判断是否出现一股难求的局面；通过1手中签率判断发行人在分配机制上对散户、锚定投资者或机构投资者出现何种的分配倾向；通过绿鞋的有效与否来判断上市公司在股票上市后是否有意愿在二级市场来维护股价的稳定；总之，配售结果资料是新股投资者判断新股质地优劣、暗盘或首日表现好坏的最重要的判断依据，越来越受到投资者的关注。 通过下表数据显示，18A公司2020年至2021年上半年无论认购倍数还是认购人数，呈爆发式增长，特别是2021年2月份到达一个历史高峰。此后2021年下半年盛况不再，2022年至今再无波澜，至此18A落下帷幕。 18A公司认购倍数及人数趋势单位：倍（左）；人（右） 认购倍数(公开) 认购人数 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2018/8/1 2019/11/8 2020/9/28 2021/2/18 2021/10/13 2022/7/8 2023/9/5 第一章【发行中数据】 2023年初至今，平均申购人数仅为5415人 18A公司配售结果数据统计表（续） 君圣泰医药-B 63 欲进行品牌植入、数据商用、报告调研等咨询或业务需求，欢迎致电：2023/12/22(02511.HK) 59.20 32.22 4,831 13080197867（李先生）、18621660149（郝先生）荃信生物-B 64 2024/3/20 43.97 163.15 14,525 (02509.HK) 通过上表数据显示，18A公司在新股申购阶段，申购人数最多的公司是诺辉健康-B(06606.HK)，有1,063,663人申购，人数最少的公司是健世科技-B(09877.HK)，仅有1,295人申购，平均申购人数117,149人；然而2023年初至今，平均申购人数仅5415人，与过往几年形成鲜明对比。 公开发售部分的认购倍数最高的是诺辉健康-B(06606.HK)，高达4,133倍，认购倍数最低的是华领医药-B(02552.HK)，仅有0.5倍(未足额)。 第一章【发行后数据】 2022年始18A公司的换手率较顶峰期大幅下降，2023年首日换手率超过100%的一家都没有 18A公司上市后短期换手率对应的涨跌表现 第一章【发行后数据】 18A公司上市开支占募资总额的比例均值约8.79% 费用统计 新股发行中的费用在公司发行及上市过程中有举足轻重的作用，时常决定发行是否成功，除证监会和香港联交所固定收费外，其中还有各中介机构的相关费用，例如包销商佣金、发行人给予的奖励费、印刷费等等。在琳琅满目的各项费用下，除去募集资金总额影响因素外，各公司的支出也不尽相同。 如下表资料所示，在公司上市过程中，承销费的多少一般与公司的募集资金成正比，除固定收费以外的其他收费中，也可以发现各家公司在上市过程中不一样的开支。 2022年以前的18A公司上市开支比例较低，2022年后则比例大幅提升，其主要因素是在上市费用不变的情况下，募资额大幅缩水所致。 18A公司上市开支占募资总额的比例趋势单位：% 上市