2024年港股18A生物科技行业洞察报告：发行数据分析-市场风潮涌动，数据揭示增长潜力

核心观点与关键数据

18A发行热度与阶段性表现
18A发行热度跟随港股新股发行总体趋势，经历起始、火热和降温回落的阶段。自2018年港交所推出18A规则以来，截至2024年3月31日，共有64家生物科技公司通过该规则上市，其中制药领域48家（涵盖小分子药物、抗体药物等细分市场），医疗器械领域16家（涵盖介入器械、体外诊断等细分市场）。已上市公司股价表现显著起伏，仅4家公司股价高于发行价，市场更关注研发实力雄厚、商业化前景明确的企业。

发行前数据

• 融资频率与估值增长：62家已上市18A公司上市前均进行轮次不等的融资，估值增长幅度在10-50倍区间的公司最多（21家）。启明医疗-B上市前融资轮次最多（12轮）。
• 融资轮次：上市前融资轮次为2-6轮的公司占比85.48%（53家）。
• 递表至上市周期：平均时长约187天，经历2018-2020年（150天左右）、2021-2022年（100天左右）和2022年下半年至今（延长至一年左右）的周期变化。
• 公司设立时长：平均8.5年，绿竹生物-B最长（22年），云顶新耀-B和欧康维视生物-B最短（3年）。

发行中数据

• 发行比例：18A公司发行比例随市场变化由高过渡到低，2022年后发行难度提升。
• 配售数据：2020-2021年上半年认购倍数和人数爆发式增长，2021年下半年后趋于平淡，2023年初至今平均申购人数仅5415人。诺辉健康-B认购人数最多（1063.663万人），诺辉健康-B认购倍数最高（4133倍）。

发行后数据

• 短期换手率：2022年换手率较顶峰期大幅下降，2023年首日换手率超100%的案例消失。
• 上市开支：上市开支占募资总额比例均值约8.79%，2022年后比例提升主要因募资额缩水。
• “摘除-B”情况：截至2024年3月31日，12家公司完成“摘除-B”，占比不足两成，康希诺生物耗时最长（1160天）。
• 港股通调出：11家公司被调出港股通，其中开拓药业-B、腾盛博药-B持股占比超25%，面临资金单向卖出风险。

中介机构参与情况

• 稳价人：高盛(亚洲)参与20家（上涨率65.0%），摩根士丹利亚洲参与18家（上涨率66.67%）。
• 行业顾问：弗若斯特沙利文参与53家（82.81%）。
• 律所：参与分布较均匀。
• 收款银行：中国银行（香港）和招商永隆银行占比最高。

基石投资者
175家基石投资者参与59家18A公司发行，假设超额配股权未获行使，投资金额约459亿港元，占募资总额41.32%。

再融资数据

• 再融资情况：18家18A公司成功完成配售再融资，总额约582.90亿港元，2021年完成10宗，2020年募集资金最多（275亿港元）。
• 生存压力：多数公司面临研发不及预期、商业化缓慢、资金短缺等问题，可供运营年限差异显著。

科创板对比与展望
内地IPO政策收紧下，科创板未盈利生物科技公司上市受阻，但融资需求不变，港股18A成为替代选择。未来三年，18A发行数量预计维持平稳，平均募资额取决于一级市场投资意愿。