核心观点
- 财政政策扩张预期增强，钢铁行业景气度有望修复。
- 供给端：五大钢材产量小幅增加，高炉和电弧炉产能利用率上升，金九银十季节性复产叠加宏观利好政策刺激开工率上升。
- 需求端：钢材消费量上升，建筑用钢成交量和出口量增加。
- 库存端：社会库存和厂内库存均下降，除线材外社会库存去化，厂内库存螺纹钢、线材、冷轧卷板小幅增加。
- 成本端：铁矿石价格下降，废钢和铸造生铁价格上升，焦煤和焦炭价格上升，独立焦化企业吨焦利润扭亏为盈。
- 价格端：普钢和特钢价格环比上涨，但政策预期和供需格局改善有限，终端采购意愿不高，普钢价格回调。
- 投资建议：首次覆盖给予行业“推荐”评级，建议关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁。
关键数据
- 供给：五大钢材产量863.82万吨，周环比上升1.20%，同比下降5.92%；铁水日均产量233.08万吨，周环比上升2.22%，同比下降5.23%；高炉产能利用率87.51%，周环比上升1.90pct，同比下降4.42pct；电弧炉产能利用率48.06%，周环比上升3.35pct，同比下降1.36pct。
- 需求：五大钢材消费量892.83万吨，周环比上升10.72%，同比下降3.67%；建筑用钢日成交量13.14万吨，周环比上升9.62%，同比下降7.25%；钢材出口数量949.52万吨，周环比上升21.31%，同比上升14.82%。
- 库存：五大钢材社会库存914.71万吨，周环比下降2.19%，同比下降17.96%；厂内库存395.39万吨，周环比下降2.10%，同比下降19.06%。
- 原料库存：铁矿石库存8985.30万吨，周环比上升3.46%；港口铁矿石库存15776.80万吨，周环比下降0.55%；炼焦煤库存734.63万吨，周环比上升1.91%；焦炭库存560.50万吨，周环比上升0.82%。
- 成本：澳洲粉矿价格775.25元/湿吨，周环比下降4.05%；印度粉矿价格699元/湿吨，周环比下降4.38%；废钢价格2619.05元/吨，周环比上升4.39%；铸造生铁价格3426.25元/吨，周环比上升5.41%；焦煤价格1778.93元/吨，周环比上升4.00%；焦炭价格2195元/吨，周环比上升5.28%。
- 价格：普钢价格3869.78元/吨，周环比-0.89%，月环比+15.39%，同比-3.58%；特钢价格9502.98元/吨，周环比+1.35%，月环比+1.32%，同比-2.53%；全球钢材价格指数208.2点，周环比+3.63%，月环比+5.58%，同比-1.79%。
研究结论
- 政策预期向好叠加行业实际供需格局有所改善，钢铁行业景气度有望修复。
- 下游需求修复、产能出清、政策实施、地缘环境、极端天气等因素存在风险。
