食品饮料行业周报：政策预期向好，关注内需改善

行业研究 2024年10月15日 行业周报 超配政策预期向好，关注内需改善 ——食品饮料行业周报（2024/10/7-2024/10/13） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人吴康辉 wkh@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35%23/1024/0124/0424/0724/10 -40% 20% 食品饮料(申万)沪深300 相关研究 1.政策刺激助力信心回暖，行业板块展现强劲韧性——食品饮料行业简评 2.贵州茅台首次回购注销，提振投资信心——食品饮料行业周报 （2024/9/16-2024/9/22） 3.旺季批价波动，关注需求复苏——食品饮料行业周报（2024/9/2-2024/9/8） 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌7.47%，跑输沪深300指数4.21个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第26位。子板块方面，上周除软饮料上涨0.17%以外，其 余均下跌。个股方面，上周涨幅前五为西部牧业、舍得酒业、东鹏饮料、天味食品、莲花健康，分别上涨10.28%、9.42%、6.83%、3.36%、2.31%，跌幅前五为*ST皇台、青海春天、伊力特、迎驾贡酒、香飘飘，分别下跌23.02%、14.47%、13.88%、13.75%、13.58% 白酒：双节动销符合预期，龙头批价节后波动。今世缘更新：从上半年来看，省内和省外区域市场都保持一定增速，成熟市场保持不错增长，成长型市场发展符合预期。未来省内继续深耕，省外明年可能在10个样板市场之外再增加5个。预计明年投入力度不减。虽然 省外100-200元价位快速放量，但未来省外仍重点培育次高端产品。下阶段几个工作重点：人才的培养；产品品牌的打造和品质的提升；深化改革，激发团队活动。双节动销：从双节动销来看，今年中秋动销表现平淡，国庆动销略有好转，但整体销量预计同比仍有下滑。 从不同价格带来看，高端酒动销仍有一定压力，次高端下滑明显。其中100-300元价格带 产品具备性价比，相对表现较优。目前白酒行业处于结构性调整的阶段，关注酒企经营战略和业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价调整。截至10月13日，2023年茅台散飞批价2320元，周环比下降20元，月环比下降80元。五粮液普五批价为960元， 周、月均环比持平。国窖1573批价870元，批价周环比持平，月环比下跌10元。目前白酒板块估值处于历史低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：成本红利持续释放，消费场景有望复苏。需求方面，三季度随着旺季的催化，叠加低基数影响，啤酒销量预计环比将有所改善。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续 释放，截至8月，进口大麦价格同比下降16%，啤酒板块盈利能力提升的确定性强。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，叠加成本红利，企业利润弹性充足。长期来看啤 酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。 大众品：（1）零食：部分零食企业三季度业绩表现超预期，随着旺季来临，叠加渠道及产品的加速拓展，预计头部零食企业全年业绩维持景气。建议关注产品力强劲的头部企业。 （2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、 高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业动态9 4.核心公司动态9 5.风险提示9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年10月12日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14中国奶粉进口金额（万美元）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌7.47%，跑输沪深300指数4.21个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第26位。子板块方面，上周除软饮料上涨0.17%以外，其余均下跌。个股方面，上周涨幅前五为西部牧业、舍得酒业、东鹏饮料、天味食品、莲花健康，分别上涨10.28%、9.42%、6.83%、3.36%、2.31%，跌幅前五为*ST皇台、青海春天、伊力特、迎驾贡酒、香飘飘，分别下跌23.02%、14.47%、13.88%、13.75%、13.58%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 电非银计通家建国石环汽综公钢机电煤医商建有基纺交轻食农美房传社子银行算信用筑防油保车合用铁械力炭药贸筑色础织通工品林容地媒会 金机电装军石融器饰工化 事设设 业备备 生零材金化服运制饮牧护产服物售料属工饰输造料渔理务 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 0.17% -3.95% -5.48%-5.90% -6.31% -7.55% -8.21%-8.67%-9.71% 20% 10.28% 9.42% 6.83% 3.36%2.31% -13.58%-13.75% -13.88%-14.47% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 软调零 饮味食 料发 酵品 乳预烘 品加焙 工食 食品 品 白啤保 酒酒健品 -25% 西部牧业 舍东天莲得鹏味花酒饮食健业料品康 香迎伊 飘驾力 飘贡特酒 -23.02% *ST 台 皇 青海春天 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年10月12日） 27.92 PEttm估值 25.08 24.55 22.77 22.18 21.08 20.50 16.19 30 25 20 15 10 5 0 软饮料啤酒保健品调味发酵品烘焙食品白酒预加工食品乳品 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 10月13日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2450 2490 2630 -180 23年飞天（散） 53度/500ml 2320 2340 2400 -80 普5（八代） 52度/500ml 960 960 960 0 国窖1573 52度/500ml 860 860 870 -10 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 975 970 965 960 955 950 945 940 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶）批价（元/瓶）出厂价（元/瓶）资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 800 880 870 860 850 840 830 820 810 800 790 780 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒8月产量358.50万千升，同比下降3.30%。葡萄酒8月产量0.8万千升，同比下降11.10%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 2020/04 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/06 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2020/04 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/06 -60% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至10月11日，牛奶零售价12.16元/升，周环比+0.16%，同比-2.41%； 酸奶零售价15.77元/公斤，周环比持平，同比-2.71%；生鲜乳3.14元/公斤，同比-15.80%； 国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.17元/公斤，国外品牌269.10元/公斤。另外，8月中国奶 粉进口金额为50315.10万美元。 畜禽价格：截至10月12日，生猪17.97元/公斤，周环比+1.35%，同比+17.45%；仔 猪25.06元/公斤，周环比-1.53%，同比+15.48%；猪肉价格29.70元/公斤，周环比-4.65%， 同比+44.53%；牛肉61.47元/公斤，周环比