食品饮料行业周报：政策定调积极，内需预期向好

行业研究 2024年12月16日 行业周报 超配政策定调积极，内需预期向好 ——食品饮料行业周报（2024/12/09-2024/12/15） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人陈涛 cht@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨2.01%，跑赢沪深300指数3.02个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第7位。子板块方面，上周均上涨，其中预加工食品涨幅最大，达到12.03%。个股方面，上周涨幅前五为惠发食品、熊猫乳品、海欣食品、李子园 立高食品，分别为+60.97%、+49.38%、+33.82%、+28.32%、+21.63%。 政策定调积极，扩内需为首要任务。本次中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”摆在明年9项重点任务之首。在明年政策预期向好的背景下期待消费复苏改善。食饮板块的市场关注度得到提升，明年板块基本面有望迎来拐点。 白酒：板块基本面筑底，关注酒企年末动销。今世缘：对于2025年的经营目标，不会咬定比对数字，但是省内精耕攀顶的目标没有动摇。2025年Q1可能环比有所改善，同比增长 不会太快。明年产品战略，四开要继续稳中有升，发挥虹吸效应；会基于300-500元价格带优势努力向两端拓展，淡雅、V3都、单开都将进一步放量，V6也将重点培育。预计明 年主要酒企仍将积极去库，对业绩增速较为谨慎。批价更新：上周飞天茅台批价略涨。截 相关研究 1.龙头酒企坚定信心，关注旺季备货节奏——食品饮料行业周报 （2024/11/25-2024/12/01） 2.基本面筑底，静待政策催化——食品饮料行业周报（2024/11/18-2024/11/24） 3.10月社零增速超预期，关注年末备货节奏——食品饮料行业周报 （2024/11/11-2024/11/17） 至12月15日，2024年茅台散飞批价2210元，周环比上涨10元，月环比上涨20元；2024年茅台原箱批价2270元，周环比上涨10元、月环比上涨20元。五粮液普五批价为950元，周月环比持平。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：成本持续改善，库存去化显著。今年以来，受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少前三季度啤酒企业收入承压。成本方面，今年大麦等原材料成本持续下行，截至10月，进 口大麦价格同比下降14%，啤酒板块盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。同时，龙头企业积极进行库存去化，去化效果显著，期待明年动销改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端 化核心标的青岛啤酒。 大众品：（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。在质价比消费趋势下，期待年底备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有 望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方 面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安 井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提 升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及 DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现5 1.1.板块及个股表现5 1.2.估值情况6 2.主要消费品及原材料价格6 2.1.白酒价格6 2.2.啤酒和葡萄酒数据7 2.3.上游原材料数据7 3.行业动态10 4.核心公司动态10 5.风险提示10 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅5 图2食品饮料子板块周涨跌幅5 图3食品饮料板块个股周涨幅前55 图4子板块估值（截至2024年12月15日）6 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价6 图6普五批价6 图7国窖1573批价7 图8青花30批价7 图9啤酒月度产量及同比7 图10葡萄酒月度产量及同比7 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）8 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）8 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）8 图14中国奶粉进口金额（万美元）8 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）8 图16生猪养殖利润（元/头）8 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图18牛肉价格（元/公斤）9 图19玉米现货价格（元/吨）9 图20豆粕现货价格（元/吨）9 图21PET瓶片（元/吨）9 图22瓦楞纸（元/吨）9 表1重点高端酒批价变化（元）6 表2核心公司动态10 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块上涨2.01%，跑赢沪深300指数3.02个百分点，食品饮料板块在31 个申万一级板块中排名第7位。子板块方面，上周均上涨，其中预加工食品涨幅最大，达到12.03%。个股方面，上周涨幅前五为惠发食品、熊猫乳品、海欣食品、李子园、立高食品，分别为+60.97%、+49.38%、+33.82%、+28.32%、+21.63%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 商纺传社轻美食农通建家汽综电交基公银石国机钢有医建煤环计房电非贸织媒会工容品林信筑用车合子通础用行油防械铁色药筑炭保算地力银 零服服制护饮牧材电售饰务造理料渔料器 运化事输工业 石军设化工备 金生装属物饰 机产设金 备融 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨幅前5 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 65% 12.03%11.69% 10.94%10.84% 6.69% 5.31% 3.98% 1.72% 0.47% 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% 60.97% 49.38% 33.82% 28.32% 21.63% -0.90% -2.04% 0% 预软烘零啤保调乳白 -15% -25% -1.25% -8.76% -21.31% 加 饮 焙 食 酒 健 味 品 酒 惠 熊 海 李 立 水 莫 洋 桂 威 工 料 食 品 发 发 猫 欣 子 高 井 高 河 发 龙 食 品 酵 食 乳 食 园 食 坊 股 股 祥 股 品 品 品 品 品 品 份 份 份 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年12月15日） PEttm估值 35.5035.20 31.32 29.94 27.51 24.50 23.93 20.51 17.75 40 35 30 25 20 15 10 5 0 保健品零食软饮料烘焙食品啤酒预加工食品调味发酵品白酒乳品 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 12月15日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 24年飞天（原） 53度/500ml 2270 2260 2250 +20 24年飞天（散） 53度/500ml 2210 2200 2190 +20 普5（八代） 52度/500ml 950 950 950 0 国窖1573 52度/500ml 860 860 860 0 资料来源：今日酒价，iFind，东海证券研究所 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价图6普五批价 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 975 970 965 960 955 950 945 940 原箱批价散瓶批价批价（元/瓶） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573批价图8青花30批价 885 880 875 870 865 860 855 850 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 批价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒10月产量180.70万千升，同比下降2.30%。葡萄酒10月产量0.80万千升，同比下降11.10%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 -60% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至12月06日，牛奶零售价12.15元/升，周环比-0.08%，同比-1.94%； 酸奶零售价15.75元/公斤，周环比持平，同比-2.42%；生鲜乳3.12元/公斤，同比-15.20%； 国内品牌婴幼儿奶粉零售价224.40元/公斤，国外品牌270.02元/公斤。另外，10月中国奶 粉进口金额为47294.30万美元。 畜禽价格：截至12月13日，生猪15.77元/公斤，周环比+0.45%，同比+9.74%；仔 猪23.14元/公斤，周环比+0.04%，同比+16.11%；猪肉价格33.12元/公斤，周环比-2.62%， 同比+46.35%；牛肉60.06元/公斤，周环比-1.02%，同比-16.13%。截至12月13日，白 羽肉鸡7.53元/公斤，周环比-0.26%，同比+3.01%。 农产品价格：截至12月13日