可选消费行业周报：政策加码提振内需，国庆数据趋势向好

内需政策逻辑转向，逆周期调节加码

9月24日国新办发布会三部门联合发布一揽子政策，9月26日政治局会议继续定调，逆周期调节加码。政策主要包括：货币政策（降准50BP、MLF降息30BP、降低存量贷款利率）、地产政策（全国首付比例降至15%）、市场政策（央行创设新工具提供流动性、证监会支持长期资金入市及并购重组）。政策持续用力、更加给力，内需基本面有望迎来反转。

美国经济韧性强，出口景气望延续

10月4日公布的美国非农就业数据预示美国经济韧性依然较强，9月美国新增非农就业25.4万人、失业率回落至4.1%，或进入“降息+不衰退”的组合，则出口链景气有望延续。Fedwatch预期美联储11月降息25BP概率升至81.5%，仍处于降息通道。

风险偏好回升，估值水平修复

尽管9月下旬市场随着预期反转大幅反弹，但可选消费板块估值水平依然处于历史低位水平，前期估值压缩带来的安全边际仍存。截至2024年10月7日，可选消费指数PE TTM约为19.0，历史均值约为22.7；PB LF约为2.5，历史均值约为2.6，均呈现出快速修复态势。

配置思路：关注内需改善，持续看好出海

可选消费板块内需方向前期受宏观层面因素压制较多，此次政策转向有力提振信心和市场预期，边际变化最为显著，预计逐步迎来“政策底-市场底-业绩底”的反转，建议持续关注顺周期行业表现，择机加大配置。关注三条投资主线：1）内需政策托底；2）出口链α标的；3）红利成长&长线配置机会。

行业景气跟踪

轻工制造：家居估值修复望延续，重点关注两轮车二批白名单等政策催化；美容护理：估值修复+大促临近带来板块总体行情；家用电器：国庆家电零售数据亮眼，Q4板块内外销共振可期；纺织服饰：国庆动销强势反弹，估值修复天花板尚远；社会服务：国庆出行持续旺盛，关注绩优&弹性两条主线。

风险提示

政策落地不及预期；海外经济波动；市场波动风险；数据跟踪误差。