食品饮料行业周报：“二次冲击”预期落地，消费长线政策向好

行业研究 2022年12月19日 “二次冲击”预期落地，消费长线政策向好 行业周报 首席证券分析师： 丰毅S0630522030001 fengyi@longone.com.cn 投资要点： ——食品饮料行业周报 食品饮料 证券分析师： 赵从栋S0630520020001 zhaocd@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 食品饮料沪深300 相关研究 1.食品饮料行业周报：疫情优化进一步落地，行情从估值转向基本面-12.12 2.食品饮料行业周报：疫情进一步优化，关注消费向上-12.05 3.食品饮料行业周报：底部已现，谨慎乐观，优选龙头-11.28 4.食品饮料行业周报：底部布局，关注消费复苏-11.14 5.食品饮料行业周报：底部回升明显，关注疫情变量及确定性机遇-11.07 市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘上涨1.75%，较上证综指 高2.96pct，较沪深300高2.85pct，在31个申万一级板块中排名第2。（2）细分板块：各 细分板块多数上涨，白酒、软饮料和食品加工板块涨幅居前，分别为2.40%、2.20%和1.38%。本周各板块PE（TTM）涨跌不一。（3）个股方面：本周涨幅前三名为海南椰岛、会稽山、黑芝麻，分别上涨30.79%、27.59%%和23.59%。跌幅前三为桂花祥、青 岛食品、海饮食品，分别下跌5.78%、5.53%、4.22%。 疫情二次冲击预期落地，消费长线政策向好。从疫情政策角度，在上月疫情优化二十条、本月初“新十条”发布后，疫情政策进入趋势性优化阶段。一方面疫情对消费“二 次冲击”逐步显现，预期落地，另一方面，预计2023年Q2后预期迎较强复苏，消费企业目标及战略同样可以侧面反映，整体回暖预期不改；从消费长线政策方面，国务院印发 《扩大内需战略规划刚要（2022-2035年）》，提出“加快培育内需体系”“促进形成强大国内市场”“支撑畅通国内经济循环”“全面促进消费，加快消费提质升级”等内容，进一步提升消费长线信心。 白酒：高端稳健，关注弹性。（1）茅台酒未来产能瓶颈继续打开：近期贵州茅台通过 《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的方案》，将公司茅台酒现有计划产能从5.6万吨提升至7.8万吨，进一步提升茅台酒产能上限。公司业绩空间进一步打开。（2）警惕短期风险：原因主要在于此前不断累积的行业库存，和新年春节开门红高额打款之间的矛盾，这将进一步对去库存和单品价格带来压力，行业级别复苏预计从2023年Q2开始。 但从市场预期角度，防疫政策为目前消费核心变量、及估值主要催化剂，故我们认为在 估值仍未修复完善的基础上，我们对短期受益疫情优化带来的估值提升、及长期受益基本面优化带来股价提升较有信心。（3）板块：次高端疫情影响较高，库存较高，2023年Q2后预计弹性较大；地产酒龙头在基地市场动销强背景下，次高端仍望贡献可观增量， 性价比较强；高端白酒业绩无虞，相对稳健，贵州茅台仍有望迎业绩大年。 非白酒食饮观点：关注零食、速冻及预制菜。相比白酒，部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇，且仍存较大预期差，我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。 （1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以 及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品 均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长 期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准 化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。 风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。 正文目录 1.本周观点：“二次冲击”预期落地，消费长线政策向好4 2.重点公司盈利预测4 3.本周消费行业：子板块多数上涨5 4.消费趋势及相关数据：11月社零不及预期7 5.主要食饮消费品价格：飞天微升11 5.1.白酒：飞天微升11 5.2.乳制品：生鲜乳价格稳定12 6.食饮原材料及包材运费：生猪价格持续下跌13 6.1.食饮原材料：生猪价格持续下跌13 6.2.食饮包材及运费：食品包材多数上涨14 7.核心行业及公司动态15 7.1.核心公司动态15 7.2.行业动态15 8.投资建议16 9.风险提示16 图表目录 图1本周板块涨跌幅6 图2本周板块PE（TTM）变化趋势6 图32022年内至今涨跌幅6 图4本周涨跌幅居前股票7 图5近期整体社会消费品零售总额9 图6近两个月分行业社零同比增速对比9 图7居民消费价格指数同比变化9 图8消费者信心指数9 图9工业企业利润总额同比变化趋势10 图10百城住宅价格指数10 图11商品房销售面积（住宅）10 图12居民人均可支配收入10 图13原箱飞天茅台出厂价及批价11 图14普五出厂价及批价11 图15国窖1573出厂价及批价12 图16生鲜乳市场价变化趋势12 图17酸奶零售价变化趋势12 图18牛奶零售价变化趋势13 表1重点公司盈利预测4 表2社零数据细分小类增速比较8 表3本周白酒价格11 表4本周乳制品价格12 表5主要食饮原材料本周价格13 表6主要食饮包材及运费本周价格14 表7核心公司动态15 表8行业核心动态15 1.本周观点：“二次冲击”预期落地，消费长线政策向好 疫情二次冲击预期落地，消费长线政策向好。从疫情政策角度，在上月疫情优化二十条、本月初“新十条”发布后，疫情政策进入趋势性优化阶段。一方面疫情对消费“二次冲击”逐步显现，预期落地，另一方面，2023年Q2后预期迎较强复苏，消费企业目标及战略同样可以侧面反映，整体回暖预期不改；从消费长线政策方面，国务院印发《扩大内需战略规划刚要（2022-2035年）》，提出“加快培育内需体系”“促进形成强大国内市场”“支撑畅通国内经济循环”“全面促进消费，加快消费提质升级”等内容，进一步提升消费长线信心。 白酒观点：高端稳健，关注弹性。（1）茅台酒未来产能瓶颈继续打开：近期贵州茅台通过《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的方案》，将公司茅台酒现有计划产能从 5.6万吨提升至7.8万吨，进一步提升茅台酒产能上限。公司业绩空间进一步打开。（2）警惕短期风险：原因主要在于此前不断累积的行业库存，和新年春节开门红高额打款之间的 矛盾，这将进一步对去库存和单品价格带来压力，行业级别复苏预计从2023年Q2开始。但从市场预期角度，防疫政策为目前消费核心变量、及估值主要催化剂，故我们认为在估值仍未修复完善的基础上，我们对短期受益疫情优化带来的估值提升、及长期受益基本面 优化带来股价提升较有信心。（3）板块：次高端疫情影响较高，库存较高，2023年Q2后 预计弹性较大；地产酒龙头在基地市场动销强背景下，次高端仍望贡献可观增量，性价比较强；高端白酒业绩无虞，相对稳健，贵州茅台仍有望迎业绩大年。 非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜。相比白酒，部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇，且仍存较大预期差，我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道 型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短 期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品 提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保 护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 证券简称总市值(亿元）营收增速归母净利润增速归母净利润（亿元）PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 22447 12% 16% 16% 12% 19% 17% 525 623 729 43 36 31 五粮液 7085 16% 15% 14% 17% 15% 16% 234 270 312 37 26 23 泸州老窖 3282 24% 22% 21% 32% 28% 24% 80 102 126 47 32 26 山西汾酒 3499 43% 34% 27% 73% 43% 32% 53 76 100 73 46 35 酒鬼酒 456 87% 41% 30% 82% 36% 32% 9 12 16 77 37 28 舍得酒业 554 84% 40% 31% 114% 25% 28% 12 16 20 61 36 28 古井贡酒 1250 29% 22% 20% 24% 32% 26% 23 30 38 56 41 33 洋河股份 2527 20% 20% 18% 0% 28% 21% 75 96 116 33 26 22 今世缘 623 25% 24% 22% 30% 23% 24% 20 25 31 34 25 20 口子窖 372 25% 18% 17% 35% 5% 16% 17 18 21 25 20 18 迎驾贡酒 490 33% 26% 22% 45% 27% 24% 14 18 22 40 28 23 伊利股份 2011 14% 16% 12% 23% 11% 18% 87 96 113 30 21 18 妙可蓝多 177 57% 46% 32% 161% 71% 84% 2 3 5 187 67 36 青岛啤酒 1198 9% 9% 8% 43% 11% 20% 32 35 42 43 34 29 珠江啤酒 181 7% 8% 7% 7% 2% 18% 6 6 7 33 29 25 华润啤酒 1572 6% 10% 8% 119% -7% 25% 46 42 53 37 37 30 百润股份 403 35% 26% 25% 24% -25% 47% 7 5 7 67 81 55 东鹏饮料 708 41% 25% 24% 47% 17% 29% 12 14 18 61 51 40 海天味业 3744 10% 12% 14% 4% 2% 18% 67 68 81 66 55 46 味知香 64 23% 22% 24% 6% 14% 28% 1 2 2 72 42 33 千味央厨 58 35% 25% 25% 16% 15% 32% 1 1 1 57 57 43 安井食品 488 33% 27% 24% 13% 52% 29% 7 10 13 61 47 37 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20221218 3.本周消费行业：子板块多数上涨 （1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较