24Q3产销点评：Q3出口同比提升，看好Q4内外需共振向上

24Q3公司销量9990辆，同环比-4%/-24%，产量11057辆，同环比+14%/-13%，大中客出口3225辆，同环比-7%/+22%，产销符合预期。23Q3景气度先低后高，9月产销回归高点。2024年7~9月公司客车销量分别为2792/3296/3902辆，景气度逐渐提升，其中大中客出口分别为799/1163/1263台，内外需共振驱动景气度抬升。三季度公司销量同环比下降，主要为国内座位客车进入淡季及公交车需求尚未完全释放所致。

分车辆长度来看，24Q3大中轻客分别同比+6%/-18%/-7%，大中客销量同比-2%跑赢整体，公司销量结构也显著转好。出口销量提升叠加销量结构转好，我们认为24Q3公司业绩有望保持稳健释放。

24Q3大幅加库，Q4高景气度可期。24Q3公司总库存增加1067辆，其中大中客库存增加536辆，客车往往是以销定产的销售模式，产大于销通常意味着在手订单较为饱满，有望在Q4实现释放。

公交以旧换新政策加码，看好Q4公交需求提振。2024年8月新能源城市公交车及电池更新补贴细则出炉，明确补贴金额、截止时间，整体符合预期。每辆车平均补贴6万元，其中更新新能源城市公交车每辆车平均补贴8万元，更换动力电池每辆车补贴4.2万元，补贴资金支持车龄8年及以上，申请截止日期为2025年1月20日。测算8年以上公交车保有量约15万辆，中性预期24年新增更换3万台。以旧换新政策出台以来，部分省市已开启新能源公交新一轮招标，包括广州、遂宁、宜昌、上海、北京、福州、宁德等地。

盈利预测与投资评级：维持公司2024-2026年营业收入为210/238/268亿元，同比+8%/+13%/+13%，维持2024-2026年归母净利润为3.1/6.3/8.9亿元，同比+306%/+105%/+42%，对应PE为28/14/10倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。