机械行业周报：8月挖掘机出口同比转正，工程机械受益内外需共振

8月挖机内销复苏延续，出口15个月以来同比首次转正。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024年8月销售各类挖掘机14647台，同比增长11.8%，增速较上月增加3.2pct，环比增长7.0%。其中国内6694台，同比增长18.1%，超过此前CME预测的同比增长17%。在下游持续复苏和设备换新需求等因素助力下，国内挖掘机销量的复苏态势自3月以来得以延续。出口7953台，同比增长7.0%，自2023年6月以来首次同比转正，环比增长6.7%，预计随着下半年基数降低，同比有望延续增长。2024年前8月，共销售挖掘机131550台，同比下降2.2%，同比降幅继续收窄。其中国内66335台，同比增长7.3%；出口65215台，同比下降10.3%。另据中国工程机械工业协会发布市场指数，8月份，纳入统计的12种工程机械合计月平均工作时长为86.6小时，环比下降0.2%，月平均开工率为61.9%，环比下降1.64%。 装载机内外销表现亮眼，电动化渗透率维持高位。2024年8月销售各类装载机8329台，同比增长15.2%，环比基本持平。其中国内市场销量4036台，同比增长9.0%；出口销量4293台，同比增长21.8%，保持高速增长。2024年前8月，共销售各类装载机73726台，同比增长4.7%。其中国内市场销量37388台，同比增长0.6%，同比出现转正；出口销量36338台，同比增长9.3%，延续增长势头。装载机依托其自身便于移动、下游部分场景环保要求趋严、产品受益于锂电池原材料价格下降等多重因素，电动化渗透率快速提升。2024年8月销售电动装载机955台，电动化率达11.5%，其中3吨13台、5吨791台、6吨126台、7吨24台、8吨1台。我国在工程机械电动化方面走在行业前列，电动化、锂电化趋势有助于加快产品出海，看好中国主机厂不断提升海外影响力赶超欧美日主机厂品牌。 投资建议：大规模设备更新提振内需，有望与出海形成共振，国内高端装备行业有望开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、信捷电气、伟创电气等；机器人行业柯力传感、东华测试、鸣志电器、埃斯顿、埃夫特、绿的谐波等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、浙海德曼等；刀具行业鼎泰高科、新锐股份、欧科亿、华锐精密等；检测行业东华测试、信测标准、谱尼测试、苏试试验、华测检测、广电计量等；工程机械行业三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工等；叉车行业安徽合力、杭叉集团、诺力股份等；激光行业锐科激光、铂力特、华曙高科、杰普特等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能；轨交设备行业中国中车、时代电气、中国通号、中铁工业等。 风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为-2.69%，深证成指涨幅为-2.61%，沪深300涨幅为-2.71%。其中，机械（中信）板块涨幅为-2.89%。 机械各子板块中，高空作业车最大，涨幅为3.82%；3C设备涨幅最小，涨幅-7.20%。 图表1主要指数当周日涨跌幅 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅 本周涨幅最大的是汽车板块，涨幅为0.86%；涨幅最小的是石油化工，涨幅为-5.73%；机械行业涨幅为-2.89%。 图表3全行业当周涨跌幅 （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为日发精机（45.6%）、星徽股份（24.5%）、斯莱克（23.3%）、金银河（21.9%）、科恒股份（21.2%）。 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为亿嘉和（-16.3%）、华立科技（-15.6%）、劲拓股份（-14.9%）、中亚股份（-13.8%）、罗博特科（-13.4%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 行业及公司研究报告 1、汇川技术（300124）2024年中报点评:电车业务进入兑现期，通用自动化短期承压 公司发布2024年中报：公司2024年上半年营收为162亿元，同比增长30.0%；归母净利润为21.2亿元，同比增长2.0%；扣非净利润为20.7亿元，同比增长10.8%。公司2024年单二季度营收为97亿元，同比增长26.4%；归母净利润为13.1亿元，同比下滑1.7%； 扣非净利润为12.8亿元，同比增长2.8%。 评论： 新能源汽车业务贡献利润增量。公司新能源汽车业务实现销售收入约60亿元，同比增长超100%。子公司联合动力上半年实现净利润3.83亿元，实现净利率6.3%，显著提升。 公司新能源乘用车来自国内新势力、国内传统车企、海外车企的订单均快速增长；在产品和技术方面启动基于自研高压SiC功率模块的第五代平台预研；公司新能源商用车领域物流车上半年总成装机量达7.6万台，市场份额提升至47%；新能源重卡电控发货量同比增长220%。公司一方面提升精益运营能力和交付能力，另一方面产能端国内常州工厂一/二期全部投产，泰国工厂量产下线，匈牙利工厂按计划推进。公司新能源汽车业务已进入业绩兑现期，有望成为公司重要利润增长点。 通用自动化业务受锂电光伏行业影响渐近尾声。公司上半年通用自动化实现收入约75亿元，同比增长约10%，其中通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/工业机器人（含精密机械）分别实现收入约25/30/6.9/5.8亿元，同比增速分别约为+13%/3%/-12%/+68%。先进和高端SBU（主要包括纺织、注塑、空压、包装等）较快增长；“战区”模式驱动的通用销售SBU快速增长。通用自动化业务毛利率44.3%，同比-2.1pct。毛利率有所下滑预计主要因高毛利率PLC下滑导致占比下降的结构性影响，以及竞争激烈致产品定价端稍有压力。公司正强化“战区”管理模式、落实“上顶下沉”市场策略，叠加大规模设备更新政策以及出海战略落地，公司通用自动化业务有望重拾较快增长。 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为367、448、547亿元；归母净利润分别为55.2、66.8、81.3亿元；EPS分别为2.06、2.49、3.03元。结合可比公司估值，考虑公司通用自动化及新能源汽车电驱总成业务的国内领先地位，给予公司2024年32倍PE，对应目标价为65.9元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业及地产复苏进度不及预期；工业机器人、流程工业、电梯大配套等领域份额提升不及预期；新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，盈利能力提升不及预期等。 2、三一重工（600031）2024年半年报点评:海外表现持续亮眼，行业加速修复龙头利润弹性有望释放 公司发布2024年半年度报告：2024年上半年实现营收390.60亿元，同比下降2.16%，归母净利润35.73亿元，同比增长4.80%，扣非归母净利润31.26亿元，同比下降19.09%。 单二季度实现营收212.30亿元，同比下降3.16%，归母净利润19.93亿元，同比增长5.28%，扣非归母净利润17.80亿元，同比下降26.62%。 评论： 海外占比持续提升，会计准则因素拖累扣非利润。2024年上半年，面对国内工程机械品类分化以及欧美市场调整的复杂形势，公司坚定“新三化”战略，取得了较好的表现。全球化方面，国际收入235.42亿元，同比增长4.79%，海外收入占主营业务收入比重达62.23%。低碳化方面，全面推进工程机械产品低碳化转型，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，完成80多款新能源产品上市。在海外收入、电动化产品提升的帮助下，公司2024年上半年销售毛利率、净利率分别为28.24%、9.42%，分别同比+0.03pct、+0.56p Ct 。 公司加强管理严控成本，销售、管理、研发、财务费用率分别为7.9%、3.4%、6.7%、0.7%，分别同比+0.4pct、+0.1pct、-0.5pct、+3.2pct。公司通过优化研发人员、提升研发效率等方式使得研发费用率同比压减，降本增效。财务费用中影响较大的是汇兑损益，公司海外业务占比较高，采用了相对谨慎的套期保值对冲汇率波动风险，最终导致汇率波动对公司的利润影响部分体现在汇兑损益，部分体现在非经常性损益，导致扣非归母净利润同比大幅下滑。 海外市场持续发力，看好下半年增速上行。以欧美为代表的高端工程机械市场自2020年后经历了数年的景气，进入2024年后出现了调整，行业相对承压，但公司凭借自身产品型谱加速完善以及渠道的建设，取得了较好的增长表现。海外市场毛利率31.6%，同比+0.56pct。分区域来看，亚澳区域91.7亿元，同比增长2.55%，占海外收入39%；欧洲区域82.7亿元，增长1.08%，占比35%；美洲区域37.9亿元，下降4.19%，占比16%；非洲区域23.1亿元，增长66.71%，占比10%。主力市场亚澳修复，欧美市场相对稳健。预计下半年随着挖机出口基数下降，出口增速有望上行。 挖机高出口高基数下同比正增长，混凝土起重优于行业。挖掘机械是公司的强势单品，2024年上半年收入152亿元，同比增长0.43%，占公司总营收约40%，毛利率34.2%，同比基本持平。上半年，在传统欧美、东南亚景气度较弱的情况下，公司挖机产品受益于国内复苏、欧洲推出电动挖机新品、与印尼签订价值18亿2000台大单、拉美非洲市场景气等因素，在高出口基数的基础上实现了收入同比正增长，体现了公司在产品层面和海外市场的竞争力，此外，尽管国内毛利率较低的小挖占比较多，公司挖机业务毛利率同比基本持平，体现了公司产品的品牌力以及出口结构更优的特点。混凝土机械收入79.57亿元，同比下降5.22%，毛利率22.16%，同比基本持平；起重机械收入66.20亿元，同比下降10.10%，毛利率27.58%，同比增长2.58pct。混凝土、起重机收入同比下滑，我们预计海外占比提升以及大吨位吊车、高米段泵车等占比提升，毛利率呈现上升趋势。 投资建议：公司是工程机械龙头之一，借助全球化战略加速转型，在工程机械低碳化、数智化变革的阶段，有望借助技术研发能力获得先发优势。我们预计公司2024~2026年收入分别为832.89、955.87、1107.16亿元，分别同比增长12.5%、14.8%、15.8%，归母净利润分别为60.68、79.28、100.22亿元，分别同比增长34.0%、30.7%、26.4%，EPS分别为0.72、0.94、1.18元；参考可比公司估值并结合公司行业龙头地位，给予公司2024年28倍PE，对应目标价为20.0元，维持“强推”评级。 风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。 3、威海广泰（002111）2024年中报点评:业绩符合预期，下半年有望加速 公司发布2024年中报：公司2024年上半年实现营收12.8亿元，同比增长20.2%；归母净利润为1.07亿元，同比增长85%；扣非后归母净利润为1.04亿元，同比增长129%。 其中单二季度实现营收7.17亿元，同比增长20.4%；归母净利润0.58亿元，同比增长112%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比增长170%。 评论： 空港装备贡献增量，消防救援下半年有望提速。公司空港装备业务上半年实现收入6.9亿元，同比增长44.4%；消防救援装备实现收入5.7亿元，同比增长5.9%。空港装备业务为上半年业绩增长主要驱动力。2024年上半年，我国民航运输市场快速复苏，全行业运输总周转量同比增长32%；国际航线完成运输周转量同比增长84%，已超过2019年同期水平。上半年我国民航业完成固定资产投资615亿元，同比增长33%。随着我国航空运输业国内及国际行业的显著恢复，国内空港装备采购项目也正加速释放。公司上半年空港装备业务国内市场新签订单5.5亿元，同比增长105%。同时，消防救援装备上半年收入增速虽不显著，但上半年新签订单4.8亿元，同比增长30%，预计消防救援装备业务下半年业