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行情回顾
- 2024年三季度，油脂油料走势分化，油脂区间内震荡偏强，油料单边下跌后企稳，整体偏弱。
- 油脂：三季度整体走势震荡偏强，菜油、棕榈油表现相对强势，豆油跟涨为主。7月油脂整体处于区间弱势震荡，8月中旬开启反弹之路，9月初因加拿大菜籽反倾销调查事件炒作，市场预期后市菜系供应受限，菜油带领油脂开始走强。
- 油料：三季度整体走势偏弱，内外盘在美豆丰产预期逐步被印证过程中不断下跌并创近年新低。7月至8月中旬都处于下跌趋势当中，8月中旬后随着报告利空被计价完毕，市场开始企稳筑底，看跌情绪得到一定程度的修复。
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全球油脂油料供需展望
- 全球气候展望：当前Nino3.4区域已到达-0.5，处在了拉尼娜观察阶段，近端形成一次拉尼娜现象的概率在进一步上升，但预计为一次弱拉尼娜，对全球造成的影响或将表现有限。
- 全球大豆供需展望：
- 北美大豆：USDA 9月报告对美豆新作进行定产，新作期末库存小幅调增，较符合市场预期。市场关注重点在于此数据的合理性与准确性，以及后续美豆自身出口需求情况。
- 南美大豆：南美大豆即将进入种植季，新年度南美大豆种植产量均有望继续增长，其中产量主要增长的原因在于种植面积的扩种。南美总体产量预期仍保持充裕。
- 全球菜籽供需展望：
- 澳洲菜籽：新年度澳菜籽的单产和总产量可能造成一定不利影响。
- 欧洲菜籽：预计因欧洲油菜籽的市场供应减少导致全球菜籽平衡转紧，欧洲菜籽进口预期增加。
- 加拿大菜籽：加菜籽在新年度预期产量可能同比上年度继续增长，加菜籽供给端表现较为充裕。
- 全球棕榈油供需展望：
- 供给：国际棕榈油供给预计维持偏弱的预期，但从边际变化上来看，由于减产国从印尼转向马来，产量减少幅度缩小。
- 消费：考虑印尼的生物柴油消费政策力度较强，但实际消费能力还需观察，印度植物油消费能力在四季度可能有边际转弱的预期。
- 国内油脂油料供需展望：
- 蛋白：
- 供应端：油厂四季度买船偏少偏慢，原料供应将逐渐下滑，油厂大豆库存将迎来降库周期。
- 需求端：10月后预计将迎来豆粕季节性消费旺季，养殖端预计在价格大幅上行前下游仍以按需补库为主。
- 油脂：
- 棕榈油：四季度上半期产地挺价能力预期良好，四季度下半期产地挺价能力同样预计转弱。
- 豆油：四季度后半期豆油供给可能压力逐步减轻，豆油消费预期相对其他油脂有边际增长的空间。
- 菜油：中国开始启动对加拿大菜籽的反倾销调查，预期导致国内进口菜籽未来供给的阶段性偏紧。
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后市展望
- 蛋白：四季度的蛋白因为供给的边际好转预期而存在供需结构的逐步修正，整体蛋白的估值中枢将在四季度上移，但供应的绝对量或将限制上方空间。豆粕考虑底部支撑较强，上方反弹空间仍存，但幅度预计有限。菜粕同样从基本面角度考虑当前底部具有较强支撑，但上方压力由于国际贸易摩擦具有较强不确定性，但从豆菜粕现货价差的角度考虑，二者价差过小时不利于菜粕消费，所带来的负反馈可能会限制菜粕上方空间。
- 油脂：国际棕榈油端，进入9月后，马来受前期天气影响产量预期逐渐转向悲观，印尼前期因天气明显改善产量预期转好。国际豆油端，供给端随着北美大豆丰产的落地，全球豆油的供给预期继续表现宽松。国际菜油端，由于加菜籽销售预期受到抑制，国际菜籽价格表现承压。国内油脂：三季度前半期由于国际棕榈油产销预期依旧表现为供需两旺，国内棕榈油价格或跟随维持偏强水平。四季度国内油脂价格暂不考虑出现趋势性行情，但期间油脂间价差如豆棕价差修复及菜棕价差走扩或将存在较好机会。
