如何看待电力行业并购重组20241013

如何看待电力行业并购重组20241013_导读 2024年10月13日21：49 关键词 公用事业并购重组化债业绩前瞻重点推荐煤价资产整合华能集团国电投新能源资产华电国际大唐集团分布式光伏集中式电站环保板块应收账款储能虚拟电厂系统性成本新能源 全文摘要 在最近的双周会上，讨论了国庆假期前后市场环境及政策调整对公用事业板块的影响，该板块下跌4个多点，跑输沪深300指数1.5个百分点。煤价下跌对行业构成影响，而并购重组六条政策鼓励优质资产整合，特别是央国企，如国电投进行了资产重组案例。中国五大电力集团正通过退市、融资、资产注入等方式，重组其业务和资产，国家能源集团和国电投在新能源资产方面的整合尤为迅速。 如何看待电力行业并购重组20241013_导读 2024年10月13日21：49 关键词 公用事业并购重组化债业绩前瞻重点推荐煤价资产整合华能集团国电投新能源资产华电国际大唐集团分布式光伏集中式电站环保板块应收账款储能虚拟电厂系统性成本新能源 全文摘要 在最近的双周会上，讨论了国庆假期前后市场环境及政策调整对公用事业板块的影响，该板块下跌4个多点，跑输沪深300指数1.5个百分点。煤价下跌对行业构成影响，而并购重组六条政策鼓励优质资产整合，特别是央国企，如国电投进行了资产重组案例。中国五大电力集团正通过退市、融资、资产注入等方式，重组其业务和资产，国家能源集团和国电投在新能源资产方面的整合尤为迅速。分布式光伏政策调整，短期内可能影响装机量，但长期有望探索新的盈利模式。并购重组政策、环保化与划债政策对环保板块有影响，而集中式光伏和风电项目仍将继续推进，关注未来电力交易规则对项目收益率的影响。专家团队分享了电力行业投资策略，包括关注辅助平台技术企业、看好长江电力等水电公司及提示广核在核电领域的投资机会。同时，建议增加对环保化债等相关标的的配置，并特别提到红城、汉兰形容及高能环境等企业。 章节速览 ●00：00双周会：公用事业行业指数复盘与重点推荐 在最近的双周会上，讨论了公用事业板块在国庆假期前后市场环境及政策调整对行业的影响。指数复盘显示公用事业板块下跌4个多点，跑输沪深300指数1.5个百分点。煤价下跌，对行业构成影响。并购重组六条政策鼓励优质资产整合，央国企成为重点，国电投进行了资产重组案例。会议还提到了绿电政策的变化，并进行了业绩前瞻和重点推荐，但具体细节未展开。 ●02：37中国五大电力集团资产整合与重组动态 中国五大电力集团旗下的多家上市公司正进行资产重组和优化组合，以提升资产质量和效益。华能、华电、国电投、国家能源集团等集团旗下上市公司，包括但不限于华能新能源、华电国际、国家能源集团的上市公司，正通过退市、融资、资产注入等方式，重组其业务和资产。国家能源集团和国电投在新能源资产方面的整合尤为迅速，显示出中国央企正在加快资产优化的步伐，旨在通过资源整合提升整体竞争力。 ●06：42大唐集团及其旗下上市公司情况与环保板块前景 大唐集团持有五家上市公司，包括大唐发电、大唐新能源（港股上市）和华银电力（火电资产）等。集团经营多种能源业务，且有计划将港股资产整合回A股。环保板块可能受益于国债支持，特别是在生态修复、大气治理等领域。应收账款与净资产比值和与总市值比值较高的公司，可能在化债过程中获得优先利好。 ●10：30分布式光伏政策调整及其影响 讨论了分布式光伏政策的调整及其对行业的影响。近期，国家能源局针对分布式光伏项目出台的新政策被指偏空，主要原因是防止非自然人利用政策获取不当利益。预计短期内分布式光伏装机量会受到影响，但长期来看，行业将探索新的盈利模式，比如聚合电厂和虚拟电厂。同时，集中式光伏和风电项目仍将继续推进，关注重点在于未来的电力交易规则及其对项目收益率的影响。 ●13：39并购重组六条影响及环保板块未来展望 讨论集中在并购重组六条政策的影响，环保化与划债政策对环保板块的影响，以及分布式光伏与集中式新能源电 站的政策预期变化。对业绩前瞻进行了初步分析，注意到不同板块如火电、绿电、水电和燃气类企业在Q1到Q3的业绩情况，并对其中的非经常性损益情况进行了说明。特别强调了核电和广告行业未来情况的预期，以及环保类公司的表现。 ●17：15电力行业投资策略分享会 在本次会议中，专家团队分享了电力行业，特别是火电、水电和核电的投资策略。在火电领域，推荐关注辅助平台技术企业。在水电方面，尽管市场风格偏好有所变化，但仍看好长电的业绩及长期价值，建议重点关注长江电力、川投、国投、华水等公司。对于核电，重点提示广核，认为市场对其预期有过低估计。在环保领域，建议增加对环保化债等相关标的的配置，并特别提到红城、汉兰形容及高能环境等企业。最后，感谢与会者并邀请他们与团队进一步沟通。 问答回顾 发言人问：在国庆前后市场环境和宏观政策调整方面有哪些重大变化？ 发言人答：国庆假期期间，市场环境和宏观政策方面发生了重大变化，具体体现在公用事业板块指数复盘显示下跌，涨幅低于沪深300指数1.5个百分点，以及煤价环比下降约17%，较去年同期下降170块钱。 发言人问：并购重组六条以及化债政策出台后，对行业基本面有哪些更新？ 发言人答：并购重组六条政策出台后，监管部门鼓励优质资产整合，尤其在央国企层面。国电投近期已快速推进了两个并购重组案例，分别是远达环保和电投产融，整合了核电和水电资产。此外，华电国际也表示将按照重组六条要求加快火电资产注入，并可能涉及水电资产的下一步整合。 发言人问：对于国家能源集团旗下的上市公司，有哪些值得关注的并购重组动态？ 发言人答：国家能源集团旗下的上市公司如龙源电力已在进行资产重组，新能源资产注入工作预计提速；长源电力属于火电型资产公司，英力特主营氯碱工艺，而龙源电力和龙源电力等公司均涉及新能源资产开发和整合。国家能源集团还拥有大量新能源资产，每家央企未来都将通过优化组合存量优质资产与上市平台来推动发展。 发言人问：大唐集团目前拥有哪些上市公司，以及它们的主要业务是什么？大唐集团在A股市场上是否有整合动作？ 发言人答：大唐集团目前有五家上市公司，包括在港股上市的大唐发电、大唐新能源，以及在A股上市的桂冠电力和华银电力，主要经营火电、水电、风电、太阳能等业务。此外，大唐环境也在港股上市。大唐集团大概率会将港股部分资产整合回A股市场，寻找体量不太大的平台公司进行整合。 发言人问：画债政策在明年环保板块中的角色是什么？ 发言人答：明年环保板块主线将是国债为主，其中化债对部分企业具有重要意义。需要关注存在债务应收账款的细分领域，如生态修复、大气治理、水工程、水环境、危废固废和环卫等。 发言人问：如何量化分析哪些环保企业最可能从划债中受益？ 发言人答：可以通过应收账款与总市值比例和应收账款与净资产比例的比值来筛选出数据弹性较大的公司，例如环卫型公司、垃圾焚烧公司、水务公司以及大气治理、危废固废处理和水务设备类公司。 发言人问：环卫行业在划债过程中的优先受益顺序如何？ 发言人答：环卫行业如玉禾田、侨银股份等，在化债过程中逻辑上可能是最先受益的，其次是垃圾焚烧和水务行业，它们的现金流改善会因此受益。 发言人问：分布式光伏产业近期政策调整有何影响？ 发言人答：国家能源局文件偏空，因发现大量非自然人租赁户用屋顶建设光伏资产导致问题频出。今年装机量仍可接受，但明年上半年装机量预计明显下降，对分布式光伏产业有一定影响。然而，产业模式创新仍存在，未来可能会出现新的盈利模式，如虚拟电厂等。 发言人问：今年集中式光伏和风电地面电站入市的情况如何？ 发言人答：今年集中式光伏和风电地面电站入市已成为大势所趋，政策发布时间并不是关键，重要的是关注12月份左右各省份发布的电力交易细节规则，以及这些规则对明年新能源电价交易的影响，即政策对新能源收益率的严苛或放松程度。 发言人问：并购重组、环保化债及分布式光伏集中式新能源电站政策预期的变化有何要点？业绩前瞻部分 有哪些关键数据和趋势？ 发言人答：并购重组、环保化债对环保板块产生了影响，而分布式光伏和集中式新能源电站的政策预期则关注明年电价交易中的具体规则变化，这些细节将直接影响项目收益率。业绩前瞻显示，部分火电公司在Q1到Q3累计增速表现较强，但有些公司存在去年三季度非经常性损益问题。绿电和水电业绩相对较弱，其中长江和国投水电业绩预计不会有太大偏差。燃气类企业在港股的数据较为平淡，而地方电力公司如江浙沪一带的部分电力公司的数据相对不错。 发言人问：核电和广和电力公司的业绩情况如何？ 发言人答：核电电量数据显示整体情况略差，与机组前期小休和停产有关。广和电力由于下半年大修天数环比改善，业绩预计高于上半年并同比增长，增速也会高于上半年，值得重视。 发言人问：环保类公司的业绩如何？ 发言人答：环保类公司中，景金家电与宏观经济相关，表现较差；其他如汉兰红城等环保类公司，同环比增速正常范围内，整体表现相比二季度有所改善，高能环境和伟铭环境等公司表现也相对较好。 发言人问：推荐的电力板块标的有哪些？ 发言人答：在火电端，推荐华能新能源和深能万能；在水电端，由于市场风格偏好问题，推荐长江电力、川投能源、国投电力和华能水电；在核电端，重点提示广核，认为市场对其预期过低。环保板块方面，建议关注环保化债相关标的，如红城环保、汉蓝环境和高能环境等，进行环保配置提升。