金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年10月14日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国务院新闻办公室举行新闻发布会，金融监管总局等四部委相关负责人介绍加大助企帮扶力度有关情况，就民营经济促进法、助力小微企业融资、培育专精特新中小企业和独角兽企业、规范涉企执法监管、治理涉企违规收费等热点问题答记者问。 2.中国9月出口（以美元计价）同比增长2.4%，前值增8.7%；进口增长0.3%，前值增0.5%；贸易顺差817.1亿美元，前值910.2亿美元。 3.央行：2024年前三季度社会融资规模增量累计为25.66万亿元，比上年同期少3.68 万亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款增加15.39万亿元，同比少增4.13万亿元。 4.央行：前三季度人民币贷款增加16.02万亿元，9月末本外币贷款余额257.71万亿元，同比增长7.6%；前三季度人民币存款增加16.62万亿元，9月末，本外币存款余额306.83万亿元，同比增长7.1%。 5.央行：9月末，广义货币（M2）余额309.48万亿元，同比增长6.8%。狭义货币（M1）余额62.82万亿元，同比下降7.4%。流通中货币（M0）余额12.18万亿元，同比增长11.5%。前三季度净投放现金8386亿元。 6.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月14日以固定利率、数量招标方式开展了195亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日无逆回购到期。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场震荡反弹，至收盘，上证50指数涨1.6%，沪深300指数涨1.91%，中证500指数涨2.51%，中证1000指数涨3.67%，沪深两市成交额达1.65万亿元。 早盘市场跳空高开后震荡整理，10点半后随着华为概念的不断走强，带动市场人气回暖，各指数不断走高，午后保持高位震荡，全线红盘报收。两市个股涨多跌少，超5000家飘红。盘面上，题材概念股全线飘红。鸿蒙、华为昇腾、华为鲲鹏等华为产业链集体爆发；军工板块全天强势；化债概念股全线走高；跨境支付、数字货币概念、消费电子概念、，西部大开发、国企改革/并购重组、铜缆高速连接、房地产等板块纷纷走强。 股指期货随现货分化，至收盘，主力成交合约IH2410涨1.6%，IF2410涨2.05%，IC2410涨2.61%，IM2410涨3.92%。各品种基差全线回落，仅IF当月、IH季月合约小幅升水。IC、IF、IH和IM成交分别下降15.1%、13.6%、12.2%和7.3%。IC、IF、IH和IM持仓分别下降1.9%、1.8%、0.1%和3.5%。 后市展望： 周末财政部长新闻发布会后投资者信心增强，化债和银行、地产股率先表现，稳定了市场情绪。特别是高位股大举反攻，进一步体现了连续调整之后市场风险偏好再起，华为概念带动市场全线走强，即使重组券商开板也未影响市场情绪。股市成交量再度小幅增加，交投活跃助力市场信心增强，经济数据公布即使走弱也已无大影响。但午后市场震荡和股指期货基差走弱显示反弹不会如节前凌厉，指数后市仍需要震荡整理消化上档压力，而结构性机会不断。 金融期权：今日A股市场普涨，全市场成交额维持在1万亿以上。宽基指数走势分化，中小市值类指数表现偏强。 期权方面，50ETF期权成交量超200万张，其余期权品种成交量维持高位。隐波方面，周五盘中标的普跌，期权隐波日内由跌转涨，隐波与标的走势的相关性由正转负。多数标的价格企稳回升，隐波再次回落。隐波与标的走势负相关是否延续还需观察。近期标的日间实际波动和日内振幅偏高，预计各个品种隐波将维持高弹性。 尽管当下多数期权隐波水平处于历史高点，但卖权策略入场仍需谨慎。一方面，标的日内/日间波动较大，对冲难度较高。同时由于ETF期权行权价数量有限，虚值期权（虚值认购）数量较少。导致在行情较大时，卖权仓位很容易由虚变实，除gamma、vega风险以外，流动性风险也相对显著。整体来看，当前市场环境下，波动率套利策略依然比较有优势。卖权策略预期四季度会有表现机会，但短期由于标的实际波动较高同时隐波弹性较大，使卖权策略对冲层面面临较大难度。目前10月合约临近到期，时间价值相对可观，可以轻仓参与卖近月波动的交易，但最好以结构性的头寸为宜，做好事前压力测试。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 49.56% 59.66% 59.42% 124.51% 66.55% 70.85% 107.26% 波动率指数 30.23% 31.04% 35.84% 47.23% 39.90% 38.09% 56.07% 成交量 2,176,211 1,905,496 1,891,016 1,624,441 296,325 103,826 1,582,523 持仓量 1,886,769 1,513,817 1,166,320 1,454,500 215,910 182,909 1,470,984 国债期货：周一国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.33%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间市场现券表现分化，其中5-10Y现券收益率小幅下行。TL、T、TF、TS主力合约IRR分别约为1.5875%、1.3835%、1.7213%、1.6366%。 今日央行逆回购净投放195亿元短期流动性，市场资金面小幅收敛。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率全线上行，其中隔夜、7天期资金价格分别升至1.4%、1.6%上方。“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单利率在1.93%附近，较上一交易日下行0.5bp。 数据方面，按美元计，9月出口同比+2.4%，不及预期，环比-1.6%，也弱于季节性。官方表示，9月出口增速放缓，主要是受极端天气、全球航运不畅、集装箱短缺，以及美国东海岸码头工人合同到期谈判预期等的一些偶发因素影响。与此同时，基数偏高也制约了今年9月的同比增速。 9月进口金额同比+0.3%，略不及预期，但环比+2.0%，基本符合季节性。进口金额同比增速放缓侧面指向内需不足的现状改善有限，但价格因素同样不容忽视，大宗商品价格的走弱也拉低了进口值。 9月金融数据整体略超预期。其中，新增人民币贷款季节性走高至1.59万亿，同比少增 约7200亿元。结构上，除企事业单位票据融资外，其余均弱于去年同期。社会融资规模37634 三、数据图表呈现 亿元，同比少增3692亿元。结构上，除贷款外，政府债券融资仍是社融的最主要支撑。 9月M2同比+6.8%，较上月回升0.5个百分点，9月下旬债市调整，赎回增多导致部分资金从表外资管产品回流，可能是M2增速超预期反弹的主要原因。与此同时，M1同比-7.4%，较上月回落0.1个百分点，降幅稍有企稳迹象。考虑到M0同比+11.5%，保持两位数高增，M1持续大幅负增仍主要是受企业活期存款下降所致。 今日盘面股债跷跷板效应较为明显，早间债市情绪整体向好，但临近中午，随着权益市场走强，期债盘面震荡回落，多数收跌。9月部分宏观数据有所揭晓，但在月底政策面有所发力的情况下，债市对此并未过度交易。 后续来看，本月下旬的人大常委会是增量财政政策明确细节的重要观察窗口。在此之前，债市走势可能将趋于震荡，资金面中枢下行的情况下，曲线斜率或将小幅趋陡。中期维度，我们倾向于认为，最终落地的政策规模存在超过此前市场主流预期的可能性，并对债市带来一定阶段性冲击。不过，债务财政本身对成本较为敏感，后续央行国债买卖或将逐步常态化，在经济基本面没有根本转向的情况下，政策层面或也将避免收益率出现持续大幅反弹。 操作上，单边建议暂以中性思路对待，配置盘买入现券后可考虑适度利用期货卖出套保对冲后续不确定性。套利方面，建议可考虑择机参与做陡曲线交易。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，择机参与做陡曲线交易风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2024-04-12 2024-04-19 2024-04-26 2024-05-08 2024-05-15 2024-05-22 2024-05-29 2024-06-05 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 2024-07-11 2024-07-18 2024-07-25 2024-08-01 2024-08-08 2024-08-15 2024-08-22 2024-08-29 2024-09-05 2024-09-12 2024-09-23 2024-09-30 2024-10-14 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 数据来源：Wind、银河期货 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 2024-04-25 2024-04-30 2024-05-08 2024-05-13 2024-05-17 2024-05-22 2024-05-27 2024-05-30 2024-06-04 2024-06-07 2024-06-13 2024-06-18 2024-06-21 2024-06-26 2024-07-02 2024-07-05 2024-07-10 2024-07-15 2024-07-18 2024-07-23 2024-07-26 2024-07-31 2024-08-05 2024-08-08 2024-08-13 2024-08-16 2023-09-21 2023-10-13 2023-10-27 2023-11-10 2023-11-24 2023-12-08 2023-12-22