豆类油脂日报：棕榈油强势领涨 油强豆弱显现

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年4月2日豆类油脂 豆类油脂 棕榈油强势领涨油强豆弱显现 核心观点 4月3日，豆类油脂期价整体震荡偏强。豆一期价震荡偏强，期价依托5日均线支撑保持强势，资金变化不大；豆二期价跌幅超1%，期价承压于5日均线，下方获得30日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价跌幅超1%，期价承压于5日压力，下方获得20日均线支撑，近月合约继续大幅减仓11万手， 部分资金移仓远月09合约伴随增仓3.5万手；菜粕期价震荡偏弱，伴随减仓 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 5.2万吨，期价承压于10日和20日均线，站上5日均线支撑，资金继续大幅移仓远月09合约。油脂期价高位盘整，豆油期价窄幅波动，暂获10日均线支撑，伴随减仓4.1万手；棕榈油期价再创新高，依托5日和10日均线支撑，近月减仓1.6万手。 豆类来看，巴西对美国出口销售的激烈竞争以及对头号进口国中国需求的担忧仍然笼罩着市场。美豆期价触及三周低点。目前南美大豆卖压逐渐临近，后期南美大豆出口竞争优势明显，将继续挤占美豆出口份额，从而对美豆期价带来扰动影响。但需要注意的是，投机基金连续第三周净买入，也反映出资金交易的边际变化，短期美豆期价抛压有所减轻。目前国内整体来看4-5月份供应相对充足，今年第二季度国内进口大豆供应没有太大问题；但 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 相比较去年3-4月份市场交易的基本面逻辑行情，今年市场启动时间更早，短期需要关注进口大豆拍卖和部分油厂的开停机计划。油厂开机率将连续五周下滑，短期豆粕现货供应相对紧张，对豆粕现货基差构成较强支撑。下游饲料企业在物理库存天数历史同期低位的背景下，被动补库情况有所增加，部分饲料企业配方中提高豆粕添加比例，供需结构由此前宽松转向偏紧，豆粕价格获得较强支撑，强势格局有望延续。后期关注油厂远期买船节奏和豆粕基差变化，4月份市场供需矛盾将更多转向需求拉动，需要予以重点关注。盘面来看，豆粕期价下探5日和10日均线支撑，近月合约继续大幅减仓10 万手移仓远月09合约，伴随资金换月，盘面出现动荡，整体豆粕多头趋势并未改变。 1/5请务必阅读文末免责条款 油脂市场，随着马来西亚棕榈油产量从减产转向增产，市场密切关注棕榈油出口需求的变化。目前马来西亚棕榈油出口需求保持强劲。另一大棕榈油主产国印尼市场来看，市场密切关注DMO出口政策挂钩方式可能出现的改变。此外，棕榈油制生物柴油需求的增长也对价格构成支撑。国内进口利润窗口关闭，近月买船偏少，库存加速去化对棕榈油期价构成支撑。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。继续关注棕榈油的引领效应，棕榈油期价仍处于强势，油脂市场强势格局并未改变。 1.产业动态 1）美国农业部周一发布的月度油籽加工报告显示，2024年2月大豆压榨量为582 万短吨（1.94亿蒲），比2024年1月的584万短吨（1.95亿蒲）减少0.5%，但比2023 年2月的531万短吨（1.77亿蒲）增加9.6%。不过2月份的压榨数据低于分析师平均 预期的1.964亿蒲（589.3万短吨）。2月份毛豆油产量为22.9亿磅，比2024年1月 略有增长，比2023年2月增长10%。精炼豆油产量为16.3亿磅，比2024年1月增加 2%，但比2023年2月减少2%。截至3月31日，美国豆油库存为21.46亿磅，环比增加5.8%，同比减少9.2%，也低于市场平均预期的22.44亿磅，意味着美国国内生物燃料行业需求超出预期。截至3月31日，美国豆粕库存为326,454吨，环比减少6.7%，同比减少31.4%。 2）尽管巴西大豆产量下降，但是考虑到阿根廷大豆预期丰收，大豆价格继续下跌，这给下一年度的播种前景蒙上阴影。巴西马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）周二发布的分析报告称，由于大豆价格低迷，加上作物严重歉收，2023/24年度大豆种植户的净收入为负，这可能阻碍2024/25度播种面积扩张。巴西农户将在9月份开始播种2024/25年度的大豆。IMEA负责人克莱顿·高尔表示，IMEA在对下个年度的播种意向进行调查，目前他的感觉是，大豆种植面积的扩张趋势将会继续搁置。2023/24年度该州大豆种植面积已经不再延续前些年的强劲增长，种植面积稳定在上年的1213万公顷。作为对比，2022/23年度的面积增加了约70万公顷，而2021/22年度增加了100万公顷。高尔表示，马托格罗索农户很少会停止种植大豆，但是他们停止进行新的投资以进行新的播种面积扩张。 3）巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至3月31日，巴西2023/24年度大豆收获进度为71.0%，高于一周前的66.3%，但是低于去年同期的74.5%，这也是连续第三周低于去年同期进度。头号大豆主产州马托格罗索州的收获进度为96.2%，高于上周的95.5%，继续低于去年同期的99.7%。其他州的播种进度为，帕拉纳87%（80%,79%），圣保罗95%（88%，90%），戈亚斯79%（75%，91%），南马托格罗索94%（90%，95%）。3月12日巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至 1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，较上年的1.546亿吨减少775万吨或5.0%。 4）巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，截至3月29日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到73.62%，高于一周前的69.33%，低于去年同期的76.44%，也低于五年平均进度78.08%。该公司预测2023/24年度巴西大豆产量为1.4318亿吨，和1月11日的预测值持平，比上年减少7.4%。 5）阿根廷油籽压榨和出口商会（CIARA-CEC）表示，3月份阿根廷农产品出口收入为15.01亿美元，比去年3月份增长22%。2024年第一季度的农产品（油籽和谷物 以及制成品）的出口金额为45.224亿美元，比2023年同期的28.02亿美元提高61.4%， 但是仍然低于2022年一季度的出口金额79.261亿美元。阿根廷统计局（INDEC）的数据显示，去年阿根廷农产品占到出口总额的50.1%。主要出口产品是豆粕（占比12%）；去年第二大出口产品是玉米（11%），第三大出口产品是豆油（6.9%）。2023年1至12月，阿根廷农产品出口总额达197.42亿美元，比2022年的历史最高纪录404.38亿美元下降51%，因为干旱导致农产品出口下滑。 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3750 -70 大豆（均价） —— 4345 -29 豆粕（张家港） ≥43% 3400 -20 豆粕（均价） —— 3436 -51 豆油（张家港） 四级 8200 +80 豆油（均价） —— 8224 +75 棕油（广东） 24度 8670 +230 棕油（均价） —— 8700 +238 菜油（张家港） 进口四级 8370 +70 菜油（均价） —— 8373 +70 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。