大类资产配置和展望——2024年10月

核心观点

• 全球债务高企：全球总债务规模约313万亿美元，超过GDP 3倍，其中债券和股票规模255万亿美元，自2008年以来增长2.5倍。美国占据全球国债和股票市场主导地位，分别占44%和65%。
• 资产表现回顾：21世纪20年代表现最好的资产依次为美国股票（年均14%）、大宗商品（12%）、黄金（11%）。美国30年期国债过去4年价值损失-54%，中国股市表现最差指数年化收益率-10.4%。
• 美股市场格局：全球股市总市值125万亿美元，较2008年增长近4倍。美国科技行业股票总市值约19万亿美元，占全球比重81%，前5大市值公司占标普500公司市值比重达27%。

美联储降息与市场定价

• 降息预期：美联储9月开启降息，预计2025年底降息约200个基点。
• 市场担忧：2年期美债利率在3.5%附近焦灼，近期向4%靠拢，市场担忧美国陷入衰退。
• 季节性因素：美股在第四季度大概率走强，美元年底往往偏弱。
• 利率走势：美元大概率与利率走势一致。

美国经济分析

• 经济预测：经济增长率预期将超过2.5%，通胀控制目标成疑问。
• 经济新常态：全球产业链重构、财政政策、AI、房地产基建等因素影响美国经济。
• 公共债务：疫情推升债务、通胀和利息支出，美国政府债务余额持续增长。
• 大选态势：美国大选呈现僵持态势，对经济影响较弱。
• 宏观影响：宏观因素对美股影响时间较短。

资金流向与资产表现

• 资金流向：德国商业银行、裕信银行ROE持续提升，英伟达、超微电脑等科技股表现强劲。
• 黄金与数字货币：黄金和数字货币空间打开，“出圈”趋势明显。
• 黄金与港股关联：黄金价格与恒生指数存在内在联系。
• 内资影响：内资对港股的影响开始增大。
• 汇率与利差：美元指数走软推动人民币升值，中美利差收窄。

研究结论

• 美股市场：AI仍是主线，看好港股年内表现。
• 商品市场：贵金属和数字货币空间打开。
• 资金流向：关注内资流入、科技股、黄金和数字货币等方向。