建材、建筑及基建公募REITs周报：财政部将加力支持地方化债，华东水泥大幅提价落地

2024年10月14日 行业研究 财政部将加力支持地方化债，华东水泥大幅提价落地 要点 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（10月5日-10月11日） 本周观点： 财政部将加力支持地方化债，有助于建筑企业资产负债表修复。10月12日，国新办举行新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。财政部表示，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。此次政策是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。我们认为，财政部此次支持化债政策力度或超市场预期，一方面有利于缓解建筑行业资金面紧张，有助于建筑企业资产负债表修复；另一方面，加力化解地方债务风险亦有望为后续的经济增长创造更有利环境。 华东水泥大幅提价落地，华南部分主要厂家通知提价。根据数字水泥网，本周（截至10.11）全国水泥市场价格环比继续大幅上行，涨幅为4.2%。价格上涨区域主要集中在华东、中南和西南地区，幅度10-100元/吨。各地水泥企业特别是南方地区企业由于持续处于亏损状态，为了提升盈利，通过加大错峰生产和行业自律，大幅推涨价格，后期将会延续上涨态势。此外，10月11日-12日起，粤西及珠三角地区一些主要厂家再次通知上调散装水泥价格20-30元/吨左右，但具体落实情况尚待观察。我们认为，伴随错峰减产执行及施工旺季的到来，叠加利好房建、基建的政策出台改善需求，以及后续降碳政策的逐步落实，华东水泥此次提价有望得到巩固，其他地区提价或陆续跟进，企业盈利修复可期。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数下跌6.30%，陶瓷指数跌幅最大（-8.10%）、其 他结构材料指数涨幅最大（+2.90%）；本周中信建筑指数下跌2.47%，建筑装 修Ⅱ指数跌幅最大（-7.11%）、基建建设指数涨幅最大（+0.02%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅-0.07%（算术平均），其中中金山东高速REIT涨幅最大（+3.88%），华夏基金华润有巢REIT跌幅最大（-2.89%）。 高频数据（10.5-10.11）：水泥：全国PO42.5水泥均价为407.60元/吨，环比 +0.19%；全国水泥企业出货率53.60%，环比+1.93pcts。玻璃：本周玻璃现货 价格1191元/吨，环比+2.67%；玻璃库存5884.40万重箱，环比-19.26%。3.2mm 镀膜平均价为21.25元/平米，环比持平；2mm镀膜平均价为12.5元/平米，环 比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格4250元/吨，环比持平；G75电子纱价9200 元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为85元/千克，环比持平；碳 纤维大丝束国内均价为72.5元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均价为97.5 元/千克，环比持平。 投资建议：当前时点，我们建议关注：濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、华铁应急（完成实控人变更，国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、鸿路钢构（地产链修复，智能化改造提升盈利能力）、中国化学（现金流较佳，化工品涨价）、中国电建（水利水电建设及电力资产运营）。 风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程增持（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 联系人：鲁俊 021-52523835 lujun1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 16% 4% -9% -21% -33% 10/2301/2404/2407/24 非金属类建材沪深300 资料来源：Wind 目录 1、行业研究观点更新5 财政部将加力支持地方化债，有助于建筑企业资产负债表修复5 华东水泥大幅提价落地，华南部分主要厂家通知提价5 建筑建材行业外资持股重点标的梳理6 2、主要覆盖公司盈利预测与估值8 3、本周行情回顾9 3.1高频行业数据跟踪12 4、风险分析17 中庚基金 图目录 图1：华东水泥价格指数6 图2：本周建筑、建材行业涨跌幅表现9 图3：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）9 图4：建筑各子板块涨跌幅一览9 图5：建材各子板块涨跌幅一览9 图6：全国PO42.5水泥均价（元/吨）12 图7：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）12 图8：全国水泥平均出货率12 图9：全国水泥平均库容比12 图10：玻璃现货价格（元/吨）13 图11：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）13 图12：玻璃在产产能（亿重箱）13 图13：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）13 图14：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）14 图15：2mm光伏玻璃价格（元/平米）14 图16：OC中国粗纱产品价格（元/吨）14 图17：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）14 图18：我国碳纤维市场均价（元/千克）14 图19：不同丝束碳纤维华东市场和吉林均价（元/千克）14 图20：我国碳纤维原丝价格（元/吨）15 图21：我国碳纤维产量、开工率（吨）15 图22：我国碳纤维库存量（吨）15 图23：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）15 图24：我国碳纤维行业毛利率15 图25：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）16 图26：我国LNG出厂价格指数（元/吨）16 图27：重质纯碱价格走势（元/吨）16 图28：SBS改性沥青价格（元/吨）16 图29：PVC现货价格（元/吨）16 图30：国内废纸现货价格（元/吨）16 图31：HDPE现货价格（元/吨）17 图32：丙烯酸乳液价格（元/吨）17 图33：钛白粉现货价格（元/吨）17 表目录 表1：建筑建材行业外资持股重点标的6 表2：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级8 表3：基础设施公募REITs本周行情回顾10 表4：建材行业本周涨跌幅前五标的11 表5：建筑行业本周涨跌幅前五标的11 表6：不同燃料对应的浮法玻璃吨利润情况（元/吨）13 1、行业研究观点更新 财政部将加力支持地方化债，有助于建筑企业资产负债表修复 10月12日，国新办举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。财政部表示，2023年7月，中央政治局会议要求，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。财政部安排了超过2.2万亿元地方政府债券额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款，地方政府债务风险得到了整体缓解。截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%，债务风险可控。2024年以来，经履行相关程序，财政部已经安排了1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。 为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明。需要强调的是，这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，这无疑是一场政策及时雨，将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济，提振经营主体信心，巩固基层“三保”。 专项债方面，2024年安排新增专项债券3.9万亿元，截至9月底，各地发行新增专项债券3.6万亿元，占全年额度的92.5%。待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用。 我们认为，财政部此次支持化债政策力度或超市场预期，一方面有利于缓解建筑行业资金面紧张，有助于建筑企业资产负债表修复；另一方面，加力化解地方债务风险亦有望为后续的经济增长创造更有利环境。 华东水泥大幅提价落地，华南部分主要厂家通知提价 根据数字水泥网，本周（截至10.11）全国水泥市场价格环比继续大幅上行，涨幅为4.2%。价格上涨区域主要集中在华东、中南和西南地区，幅度10-100元/吨。各地水泥企业特别是南方地区企业由于持续处于亏损状态，为了提升盈利，通过加大错峰生产和行业自律，大幅推涨价格，后期将会延续上涨态势。 华东地区水泥价格大幅上涨；其中江苏南京、苏锡常地区节前公布价格大幅上调 100元/吨，由于不同企业原出厂价有差异，落实幅度也有所不同，执行幅度70-100元/吨，整体价格上涨表现较为坚挺，涨后各企业PO42.5散出厂报价均达到295-300元/吨，由于价格上涨幅度较大，下游拿货谨慎，市场需求变化不大，企业发货在6-7成；此外，10月11日-12日起，粤西及珠三角地区一些主要厂家再次通知上调散装水泥价格20-30元/吨左右，但具体落实情况尚待观察。 我们认为，伴随错峰减产执行及施工旺季的到来，叠加利好房建、基建的政策出台改善需求，以及后续降碳政策的逐步落实，华东水泥此次提价有望得到巩固，其他地区提价或陆续跟进，企业盈利修复可期。 图1：华东水泥价格指数 160 150 140 130 120 110 100 90 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 80 资料来源：wind，光大证券研究所（时间区间为2022年10月11日-2024年10月11日） 建筑建材行业外资持股重点标的梳理 我们梳理了历史上外资持股比例较高的建筑建材标的，包括陆股通、QFII/RQFII、外资私募。发现主要集中在消费建材、周期建材以及建筑企业龙头公司，且当前来看，大部分标的的外资持股比例已较当时最高点有较大的回落。我们认为，若外资未来加大头寸，建筑建材行业中仍可能偏好这些标的。 公司名称 股票代码 外资最高持股最高持股日期 外资当前持股 最高持股-当前持PE估值分位数PS估值分位数PB估值分位数 表1：建筑建材行业外资持股重点标的 股 （上市以来） （上市以来） （上市以来） 东方雨虹 002271.SZ 22.41% 2022/6/21 15.12% 7.29% 10.5% 2.3% 2.2% 三棵树 603737.SH 16.78% 2021/2/26 1.22% 15.56% 100.0% 9.7% 39.3% 北新建材 000786.SZ 15.33% 2023/6/8 15.23% 0.10% 23.1% 42.6% 30.9% 中国巨石 600176.SH 15.02% 2023/8/17 11.81% 3.21% 47.4% 53.3% 3.1% 海螺水泥 600585.SH 14.64% 2019/11/12 3.74% 10.90% 69.0% 12.6% 5.5% 伟星新材 002372.SZ 13.06% 2021/9/1 6.58% 6.48% 24.4% 32.3% 53.1% 咸亨国际 605056.SH 10.07% 2021/12/31 5.59% 4.48% 95.5% 9.8% 13.3% 鸿路钢构 002541.SZ 9.64% 2022/6/14 1.71% 7.93% 5.8% 4.7% 14.8% 华新水泥 600801.SH 9.61% 2020/3/11 2.57% 7.04% 30.8% 17.3% 3.8% 中材科技 002080.SZ 9.57% 2021/7/15 1.49% 8.08% 25.4% 1.8% 3.8% 中国化学 601117.SH 8.94% 2020/4/24 3.45% 5.49% 21.0% 11.6% 9.2% 旗滨集团 601636.SH